芝加哥期权交易所（CBOE）推出比特币与以太坊永续期货合约！

芝加哥期权交易所集团正推动将加密货币投机交易工具引入美国主流市场。该交易所透露，计划11月10日推出长期限版本的比特币与以太坊永续期货合约，上线时间待监管批准。

昨天纳斯达克刚准备全面推行交易所内股票和产品的“数字代币”化交易，今天芝加哥期货交易所（CBOE）就推出了永续比特币期货合约！这标志着传统金融机构对加密货币衍生品市场开始深度介入，同时也反映了全球监管框架下的合规化趋势！

首先，永续合约是一种无固定到期日的期货合约，其核心设计通过资金费率机制维持价格与现货市场的联动。具体而言，当期货价格高于现货时，多头需向空头支付资金费（反之亦然），以此激励市场力量平衡价差。这种机制既避免了传统期货的展期成本，又允许交易者通过杠杆持续押注价格波动，无需实际交割代币。

当前，永续合约。其实已成为加密货币市场的交易主力。截至 2025 年 6 月，其占比特币总交易量的 68%，日均交易额达 100 亿 - 300 亿美元。币安等离岸平台通过高杠杆（如 125 倍）和低手续费占据市场主导地位，但 CBOE 的入场将引入受监管的替代选择。

不同于稳定币，被禁止CBDC化，未来交易所是国家控制还是民营主导，目前并无定论！

我们先来看，这次的产品！

首先，本次CBOE 的合约名义期限为 10 年，但通过每日按现货价格现金结算的机制，既规避了传统期货的展期流程，又符合美国商品期货交易委员会（CFTC）对永续合约的监管要求。这种设计使合约在保持长期工具属性的同时，通过高频调整降低价格偏离风险，例如若比特币现货价格为 10 万美元，那合约价格就将每日强制向此基准收敛。

而交易通过 CBOE 旗下清算所集中清算，相比离岸平台的去中心化模式，提供了更高的资产安全性。例如，当市场剧烈波动时，清算所可调用风险基金承接平仓头寸，避免穿仓均摊风险。此外，合约设计限制了个人投资者的最高杠杆（如头寸名义价值低于 5 万美元方可使用 125 倍杠杆），降低了散户投机风险。

根据当下新闻看，CBOE的这款产品与 Coinbase 今年推出的永续型期货类似，均通过受监管的合规路径满足市场需求。这与新加坡交易所（SGX）3 月推出的机构专属比特币永续合约也很类似，国家队正在共同推动加密衍生品从 “监管盲区” 向 “规范化市场” 转型。而美国 SEC 与 CFTC 也在近期正讨论永续期货的监管细则，CBOE 的产品可能成为规则制定的参考范本。

而CBOE、纳斯达克之类传统交易所直接入局加密货币生态，将直接加速机构入场与市场分化！

传统交易所的入局，比如会吸引更多机构资金。比如，CBOE 的受监管环境更易获得养老金、对冲基金等长期资金的青睐。这可能导致市场分化：短期投机仍集中于币安等平台，而机构对冲需求转向 CBOE 等合规渠道，保住机构，就能剪刀差散户，各国金融市场大抵如此。

目前，衍生品占加密市场总交易量的 75%，而永续合约是其中增长最快的细分领域。CBOE 的加入将加剧传统交易所与去中心化平台（如 XBIT，贝莱德的，有和合规牌照）的竞争。民营如XBIT，他们的优势是通过零知识证明技术将交易延迟压缩至 0.3 秒，且支持 12 种资产保证金等，特点是快且便宜，但其合规性仍逊于 CBOE，且CBOE 的每日结算机制可能降低永续合约的价格溢价，其风险储备还能对冲极端风险。

所以，未来市场可能呈现 “双轨制”：CEX 主导机构业务(中心化），DEX 服务高风险偏好者（去中心化）。

但是，尽管 CBOE 通过每日结算调整价格，可市场对于其 10 年期合约的长期流动性仍存疑。若市场深度不足，大额交易可能引发滑点，影响价格发现效率。

此外， CFTC 虽然已批准 Coinbase 的全天候期货交易，但 SEC 对加密资产的定性仍存争议。若 SEC 将比特币永续合约视为证券，可能要求更严格的注册流程和披露要求，这也会影响 CBOE 的产品推广。而特朗普的税收政策，导致IRS（美国国内收入署）近期强化加密杠杆交易的税务合规，要求跨州交易分拆联邦税与州税，这也可能增加 CBOE 的运营复杂度，毕竟交易者来自各地，获利后的税收让交易所分区域处理的话，难度太大了。

最后，如果CBOE的该产品落地后，日均交易量能突破 50 亿美元（参考币安同类产品），就可能触发其他传统交易所（如 CME、纳斯达克）跟进，进一步推动加密衍生品的主流化。