凯莱英之变

凯莱英(002821.SZ)正在困境反转。

2025年上半年，实现营收31.88亿元、归母净利润6.17亿元、扣非净利润5.66亿元，同比增长18.2%、23.71%和26.29%。

事实上，单季度来看，它的营收、净利已连续3个季度录得增长。

要知道，在这之前，凯莱英三项指标已连续下滑了两年。

凯莱英也历经了一轮惨烈的戴维斯双杀，股价由359.51元（2021.11.30）一路阴跌走低至58.79元（2024.8.26），市值相较巅峰时期（1284亿）缩水超千亿，最低回撤至221亿元，仅剩下个零头。

这份来之不易的半年度成绩，也让经历了漫长调整的4.13万股民犹如久旱逢甘霖。

随着基本面拐点显现，此前因业绩与估值双杀而深度回调的股价迎来强劲修复：

2025.4.9至今，凯莱英累计上涨75.5%，区间最大涨幅112.24%。

01 第二增长曲线发力明显

凯莱英主营包含传统的小分子CDMO服务和新兴业务服务两大业务板块。

2025年上半年，作为公司基本盘的小分子CDMO解决方案开始实现恢复性增长，收入24.29亿元，同比增长10.64%。

该业务占凯莱英总收入的76.19%，对公司业绩的复苏可是起到了定海神针的作用。

凯莱英最大的变化还在于它的新兴业务这块，25H1收入同比大增51.22%至7.56亿元，重新回到中档增速轨道。

需要指出的是，即便是在CXO下行期的2023年、2024年，凯莱英这一业务也还保持着增长，只不过增速放缓，各为20.42%和2.25%。

不仅如此，新兴业务的毛利率还得到了大幅提升，相较上年同期增加了9.5个百分点至29.79%；而且在手订单金额同比增长超40%，这为接下来业绩的持续较快增长打下了基础。

凯莱英新兴业务可细分为化学大分子CDMO、制剂CDMO、临床CRO、生物大分子CDMO、技术输出和合成生物技术6个业务板块。

这里边两个大分子CDMO业务表现最为出色。

25H1，化学大分子（含多肽、寡核苷酸、毒素连接体及脂质Lipid业务）CDMO业务收入3.79亿元，同比增长超130%；在手订单金额同比增长超90%，其中境外占比超40%。

凯莱英预计25H2该业务板块收入仍将保持翻倍以上增速。

另一业务生物大分子CDMO亦处于快速成长中，收入0.9亿元，同比增长70.74%；在手订单金额同比增长超60%，其中境外占比超35%。

凯莱英预计2025年该业务收入将实现翻倍以上增长。

这么看下来，凯莱英已成功培育出以新兴业务为核心驱动力的第二增长曲线。

02 境外收入结构得到优化

另一个重大变化体现在海外收入结构上。

丝毫不夸张地说，凯莱英是一家高度依赖海外的CDMO企业。

你看啊，25H1，公司来自境外的收入为24.75亿元（同比+23.27%），占总收入的77.63%。

其中，来自欧洲市场客户收入5.48亿元，同比增长超200%；来自美国市场客户收入17.89亿元，同比增长0.45%。

这表明凯莱英在进一步分散海外单一市场收入过大风险，美国市场收入占比已降至56.12%。

这得益于公司加速全球市场拓展，持续扩大客户群体。2025年上半年，新增CDMO业务订单客户超150家。

从客户类型来看，来自大制药公司收入15.08亿元，同比增长14.68%；来自中小制药公司收入16.8亿元，同比增长21.55%，收入来源呈现出更为分散的趋势。

有机构分析指出，随着美元降息预期增强、国内创新药投资热情高涨、科创板和港交所生物医药IPO数量增加，生物医药投融资景气度回升等多重利好下，部分CDMO公司已经实现业绩拐点向上，更多CRO公司也将逐步迎来拐点。