美联储或9月降息，全球大类资产迎流动性红利？

来源：市场投研资讯

（来源：银华市场）

随着全球央行年会落下帷幕，美联储的鸽派表态让市场对9月降息的预期急剧升温，全球大类资产或悄然发生变化，迎接可能的流动性红利。

8月下旬，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话，一改7月FOMC纪要中“通胀风险大于失业风险”的谨慎立场，转而强调就业市场疲软及经济前景变化。市场将其视为美联储重启降息的明确信号。（资料来源：搜狐新闻）

随后公布的美国7月非农就业数据大幅下滑，5-6月数据被下修近90%，进一步强化了“滞大于胀”的判断。（资料来源：搜狐新闻）

目前，CME“美联储观察”工具显示，市场预计9月降息25个基点的概率已升至87.4%。若降息如期落地，全球大类资产将如何表现？这又将如何影响我们的投资布局？

历史回眸：美联储降息周期，三类情景推演

天风证券固收团队回顾了1981年以来的9次美联储降息周期，并将其归纳为三种典型情景。

一 是预防式降息（1995-1996、2019年）。多为应对经济潜在放缓风险，通常幅度较小且节奏平缓，旨在实现经济软着陆。

二 是衰退式降息（2001-2004、2007-2008）。为应对经济衰退或金融危机而进行的深度降息，幅度较大且节奏急促。

三 是危机应对式降息（1987年应对“黑色星期一”、1998年应对亚洲金融风暴）。针对特定风险事件采取的快速响应措施，以稳定市场情绪。

（资料来源：《天风·固收 | 以史为鉴，美联储降息路径及资产展望—美联储降息的路径演绎：3种情景》）

本次潜在的降息周期更可能介于“预防式”与“衰退式”之间。市场普遍预期今年降息2次，明年再降息3次。（资料来源：《天风·固收 | 以史为鉴，美联储降息路径及资产展望—美联储降息的路径演绎：3种情景》）

资产表现：降息周期中，各类资产如何演绎

▪️ 股市：宽松政策提振风险偏好

降息通常通过降低融资成本和提升流动性来提振股市。在经济增长保持韧性的“预防式降息”环境中，美股历史上多数时段呈现上涨态势，特别是对利率敏感的创新成长板块和中小盘股。例如2019年降息后，标普500指数在随后一年上涨近10%（数据来源：Wind，2019.8.1-2020.7.31）。

中国股市对美联储政策的反应则更为复杂。流动性改善预期有助于提升市场情绪，但A股走势更多受国内经济基本面和政策导向影响。创业板、科技板块以及出口导向型企业可能获得更多关注。港股市场由于与美元流动性联系紧密，通常对美联储政策转变更为敏感。

▪️ 债市：利率下行推动行情延续

美联储降息周期中，债券市场往往率先反应。美债收益率普遍呈现下行趋势，长端债券表现尤为突出。历史降息周期中，10年期美债收益率平均下行80-100个基点（相较降息前60交易日）（数据来源：Wind）。投资级公司债和新兴市场主权债也通常会受益于宽松的货币政策环境。

对于中国债券市场走势的影响，则需要关注国内的货币政策。若美联储于9月降息，中美利差预计收窄，这将缓解人民币汇率的贬值压力，也为我国央行实施更为宽松的货币政策创造有利条件。回顾去年9月，美联储降息50个基点后，我国央行迅速跟进降准降息，释放了明确的宽松信号。若此次央行同步下调政策利率，市场利率有望进一步走低，或助推债券价格上行。

此外，美联储降息通常带动美国国债收益率下行，相比之下，中国债券的配置价值凸显，吸引力提升。随着国际资本加大对人民币债券的配置，需求的增加也将对债券价格形成支撑。

▪️ 黄金：避险属性与金融属性双支撑

黄金在降息周期中通常表现良好。利率下降降低黄金的持有成本，而经济不确定性增强其避险吸引力。历史数据显示，在1990年以来六轮降息周期中，黄金在降息后10个交易日胜率最高，为83%（数据来源：Wind；1990.1.1-2024.12.31）。

当前全球央行持续购金和地缘政治风险等因素，或进一步强化了黄金的配置价值。白银和黄金矿业股也可能跟随黄金价格同步走强。

未雨绸缪：如果降息落空，如何应对？

尽管市场对9月降息预期高涨，但我们仍需考虑若降息落空的应对策略。

若降息预期落空，高现金收益率资产可能继续受益，我们可适当增加现金或短久期债券关注，等待更好的中长期布局机会。同时，防御性行业和高质量公司可能更具韧性。

无论何种情景，保持资产配置的分散化和灵活性都是应对市场不确定性的关键。

大会快讯：

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