一个积极的基本面信号：通缩在改善

来源：市场投研资讯

（来源：渐近投研）

今天早上统计局公布了8月份的CPI和PPI数据，让我们来看一下这两个数据的情况。

8月CPI同比下降0.40%，环比持平，而上个月为环比上涨0.40%。PPI同比下降2.90%，环比持平，而上个月为同比下降3.60%。

8月的CPI同比及环比增速均有所回落，处于往年同期偏弱的位置。从结构上来看，拖累CPI的主要是食品类尤其是猪肉、蛋类、奶类、鲜果等细项的价格，拉动CPI的主要是部分工业消费品以及服务项价格。

从8月CPI的结构来看，首先食品价格环比上涨0.5%，而上个月为环比下降0.2%。8月份食品价格表现明显弱于往年同期，从结构上来看食品价格出现了很大的分化。一方面猪肉、水产品、蛋类、奶类、鲜果等分项均明显偏弱，其中蛋类和奶类价格显著低于往年同期。另一方面仅有牛肉、羊肉等少数细分项价格强于往年同期。

今年夏天的食品价格明显弱于往年同期，尤其是鲜果、猪肉、蛋、奶、水产品等产品。这些细分项价格的持续走弱导致消费品价格的提升也未能显著带动CPI的表现。不过如我们此前在数据点评中所说，这些细分项尤其是食品的细分项偏弱，只能代表受各种因素影响的供给较强，并不能反映经济趋势的变动。

猪价环比下跌0.5%，弱于往年同期。从基本面来看，猪肉价格在小幅反弹后出现了回落，导致8月份生猪价格涨幅不及往年同期。因此我们维持此前关于生猪养殖类上市公司股价更多是在随着市场估值上行，盈利预期其实并未彻底好转的观点。现在养殖方向大概率处于新一轮猪价周期的起点，但鉴于供给问题仍未出清，因此短期的性价比并不如其他高波动的科技方向。

酒类价格环比下跌0.2%，处于往年同期偏弱水平。目前酒类价格仍然维持在偏弱的水平上，整体还是印证了我们此前关于酒类价格在需求好的时候能够和往年同期相当，在需求不好的时候会显著弱于往年同期的观点。

由于二季度酒类价格持续低于往年同期，我们从公募基金的二季报中观察到消费类基金经理集中卖出了酒类相关的标的，将白酒相关上市公司的股价砸了一个坑。但是来到三季度，随着酒类价格和市场估值的修复，白酒相关上市公司的股价基本已经从此前的坑里爬了起来。鉴于当下整体内需偏弱的状态，后续以白酒为主的传统消费方向短期内的上涨更接近于估值修复，很难走出持续向上的趋势。……