Oracle 26财年Q1炸裂业绩会全文（附大涨点评）

作者 | 费斌杰 北京市青联委员 熵简科技CEO

昨日Oracle召开26财年Q1业绩会，随后大涨28%。这里我总结Oracle电话会的核心要点，并给出大涨原因点评。

Oracle大涨点评及估值中枢改变

这次财报最核心的亮点是剩余履约义务（RPO）达到创纪录的4550亿美元，同比增长359%，环比剧增230%（单季增加3170亿美元）。这一数据将未来数年的收入高度锁定，为业绩增长提供了前所未有的可见性与确定性。

此外，管理层首次提供了极具雄心的五年期OCI（Oracle Cloud Infrastructure）收入增长路径，预计到2030财年OCI收入将达到1440亿美元，该预测比市场当时的共识预期高出530亿美元。这一指引彻底颠覆了市场对Oracle长期增长天花板的认知。

财报进一步确认了与OpenAI的“星际之门”（Stargate）超级计算机项目合约细节，该合约预计从2028财年起每年为Oracle贡献约300亿美元的稳定收入。这不仅是一笔巨额订单，更是全球领先AI公司对其技术架构和服务能力的顶级战略背书。

上述三大触发因素共同作用，引发了市场对Oracle在三个核心层面认知的根本性转变，这是估值重构的逻辑中枢。

1）增长确定性重塑：高达4550亿美元的RPO，相当于将Oracle未来多年的增长从一份“财务预测”转变为一张“履约清单”。市场不再怀疑其增长的持续性，风险溢价大幅降低，尤其是未来3-5年的高增长轨迹几乎被完全锁定。

2）增长预期重塑：激进的长期指引迫使投资者彻底抛弃了将Oracle视为“低个位数增长”的传统软件股的旧框架。市场开始采用AI成长股的估值模型，将OCI业务70%以上的预期复合年增长率作为新的定价锚点，增长预期被系统性上修。

3）战略地位重塑：Stargate合约的签订，标志着Oracle的OCI业务在AI算力竞赛中实现了“弯道超车”。其“AI优先”的裸金属架构和专用租用模式被证明是超大规模AI训练场景下的优选方案，成功从AWS、Azure等巨头的通用云服务中实现了差异化突围，战略地位从“追赶者”跃升为“关键玩家”。

业绩会召开之后，分析师一致上调，Jefferies、UBS、HSBC等主流投行纷纷大幅上调目标价至270-287美元区间，形成了强烈的看多共识，进一步强化了市场的乐观情绪。

财报发布后，Oracle股价在盘后交易中飙升超过20%，远超常规交易日波动范围。

这次大涨并非短期情绪炒作，而是市场对其新战略地位和长期增长确定性进行的一次系统性、结构性的价值重估。

以上是关于Oracle大涨的点评，下面附上业绩会全文的中文翻译，内容比较细致（也比较干），感兴趣的朋友也可以上 AlphaEngine 查看原文。

Oracle 26财年Q1电话会议核心要点

1）2026财年Q1财务与业务表现

整体财务表现：2026财年Q1，季度总收入为149亿美元，同比增长11%，增速高于去年Q1的8%。运营利润为62亿美元，同比增长7%。

过去四个季度经营现金流为215亿美元，同比增长13%；本季度经营现金流为81亿美元，自由现金流为负3.62亿美元（资本支出为85亿美元）。

云业务增长数据：Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，同比增长359%，较上季度末增加317亿美元；云RPO在去年增长83%的基础上，本季度同比增长近500%。

总云收入（包括应用和基础设施）为72亿美元，同比增长27%。其中，云基础设施收入为33亿美元，同比增长54%（去年Q1增速为46%），OCI消费收入同比增长57%。云数据库服务年化收入近28亿美元，同比增长32%。

自主数据库收入同比增长43%（去年Q1增速为26%）；嵌入AWS、Azure和GCP的OCI区域的多云数据库收入在Q1增长1529%。

云应用收入为38亿美元，同比增长10%；战略后台应用收入为24亿美元，同比大幅增长613%。本季度软件总收入为57亿美元，同比下降2%。

资本与股东回报：过去10年公司流通股数量减少了三分之一，平均回购价格为55美元（远低于当前股价的四分之一）。本季度公司回购了44万股，总金额为9500万美元。过去12个月公司累计支付股息50亿美元，董事会再次宣布季度股息为每股0.5美元。

基于RPO的增长，预计2026财年资本支出约为35亿美元，其中绝大多数用于数据中心的创收设备，而非土地或建筑。随着更多产能上线，公司将把大量的RPO积压转化为加速的收入和利润增长

2）AI业务战略与市场机会

AI训练与推理市场定位：AI正从根本上改变Oracle及计算机行业，并非所有人都完全理解这一趋势的规模。

AI训练是万亿级市场，AI推理市场规模更大。推理应用场景广泛，包括运行机器人工厂、自动驾驶汽车、机器人温室、药物设计的生物分子模拟、医学诊断图像与实验室结果解读、实验室自动化、金融市场投注、法律流程自动化、财务流程自动化、销售流程自动化等，AI还将自动生成用于自动化销售和营销流程的计算机程序（AI代理）。

Oracle在AI训练市场已取得进展，其吉瓦级规模的数据中心在训练AI模型的速度和成本效率上全球领先，吸引了多家世界级AI公司选择其构建大规模GPU数据中心用于训练模型。当前市场对推理算力需求迫切，已有企业表示愿接收全球所有可用的推理算力，显示出推理市场的旺盛需求。

AI数据库与数据管理优势：Oracle是全球最大的高价值私有和企业数据托管方，管理着数百万数据库，远超其他应用公司（其客户以数万家计）。为支持AI应用，Oracle推出新型AI数据库，支持数据向量化存储，使数据能被AI模型理解；该数据库可便捷连接客户的所有数据库、新型AI数据库及OCI云存储，对接ChatGPT、Gemini、Grok、LLaMA等全球最先进的AI推理模型。

通过数据向量化并连接所选大语言模型，客户可提出任意问题，大语言模型将结合企业私有数据与公开数据进行高级推理，在不泄露私有数据安全的前提下提供答案。这一能力是Oracle的独特价值主张，因其数据托管规模和数据库的安全性、可靠性优势，其他企业难以复制。

AI应用生成技术：Oracle拥有行业领先的AI应用生成器，通过AI自动生成新应用，替代传统人工开发模式。新生成的应用由AI代理与工作流连接组成，本质上是完全由AI驱动的应用。Oracle不单独收取AI功能费用，而是通过提升应用质量促进销售，实现收益。目前Oracle在AI应用生成技术上远超其他应用公司，最新构建的应用已由AI生成，而非传统开发方式。

3）未来展望与业绩指引

长期增长目标：Oracle云基础设施业务有明确的长期增长规划。本财年（2026财年）云基础设施收入预计增长77%至18亿美元，后续四年将分别增至32亿、73亿、114亿及144亿美元。

RPO显著扩张，为收入加速提供支撑。除GPU相关业务外，非GPU基础设施业务增速快于竞争对手。行业特定云应用推动客户使用后台云应用，Oracle数据库业务表现强劲。

数据中心布局上，已在Azure、GCP、AWS部署34个多云数据中心，年内将新增37个，总数达71个。

这些趋势指向收入增长将进一步提升，公司对2026财年全年总收入在恒定汇率下实现16%的增长保持信心，且对2026财年后的顶线和底线增速加速能力更具信心，计划于10月在拉斯维加斯举办的Oracle AI World金融分析师会议上更新长期财务目标。

Q2业绩指引：Q2业绩指引基于非GAAP口径，假设汇率保持当前水平。汇率预计对每股收益（EPS）带来3美分正向影响，对收入带来1%正向影响（或因四舍五入有差异）。

总收入在恒定汇率下预计增长12%-14%，美元口径预计增长14%-16%；云收入在恒定汇率下预计增长32%-36%，美元口径预计增长33%-37%。非GAAP EPS在恒定汇率下预计为1.58-1.62美元（增长8%-10%），美元口径预计为1.61-1.65美元（增长10%-12%）。

4）RPO高速增长的核心驱动因素

RPO高增长的核心驱动因素主要体现在三方面。

其一，AI推理需求爆发，市场对推理容量的需求极为旺盛，有公司明确表示愿收购全球所有当前未使用的推理容量，此类需求远超训练需求，且推理市场规模远大于训练市场。

其二，云部署模式创新，Oracle推出私有云方案，将完整的Oracle云功能集成于3个机架中，成本仅600万美元，而竞争对手类似方案成本超其100倍。大型企业如Vodafone等倾向于采购专用云区域，要求无邻接云、具备全功能，按消耗付费，并由Oracle维护硬件和网络。

其三，技术优势突出，Oracle通过改造数据库实现数据向量化，支持大语言模型基于企业私有数据与公开数据进行推理，可回答如最新关税、钢价对季度业绩影响等问题，凭借托管大量企业数据（客户数据库以百万计）的优势，在推理领域具备独特价值。

（7）结语

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（文毕）

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