现在是不是牛市真的来了，还能不能赶紧上车？

最近，A股市场可以说是热闹非凡，指数涨到了3880点附近，成交量呢似乎也是一天比一天大，甚至创出了历史天量，但是涨两天跌一天。很多朋友问啊，现在是不是牛市真的来了，还能不能赶紧上车？如果不买，是不是会错过一轮新的财富机会？

可是问题是，另外一边，我们每一个人的生活体感却和这轮股市的火爆形成了鲜明的对比，很多人感觉日子没觉得过得轻松呀，工资没怎么涨，生意还不好做，甚至有些人就业压力还很大。那为什么股市反而像打了鸡血一样往上冲呢？

所以今天我们要问的一个核心问题，其实是中国经济现在到底处于哪一个阶段？

因为你只有搞清楚经济周期的阶段，才能够判断股市的上涨究竟是真的经济复苏了，还是一个虚火的行情，而这个判断就决定了你钱包里的钱是应该投进股市呢，还是乖乖地存在银行或者去买国债。

今天我会从几个角度来给大家拆解。

第一，什么是经济周期？在不同的周期阶段，资产都有什么样的规律？

第二，根据最新的经济数据，中国现在到底是在复苏的初期还是走向长期的通缩？

第三，在这样的大环境下，A股还能不能买，散户还有没有胜算？

第四，如果你现在手里有10万块钱闲钱，应该怎么配置，才能既安全又不掉队？

大家记住，弄懂了经济周期，就像你拿到了一张投资的地图。接下来我们就先从最基础的经济周期四个阶段讲起。什么是经济周期呢？其实，经济周期就像一年四季的轮回，经济活动也有春夏秋冬，每个阶段都有不同的特点。通常我们把它分成四个阶段：复苏期、扩张期、过热期、衰退期。

我们先从复苏讲起，复苏阶段就像春天刚刚到来，冰雪消融。之前经济经历过下行，大家对未来很悲观，企业也不敢投资。但在这个时候，政府往往会加大刺激，货币政策宽松，利率下降，慢慢的经济会开始见底回升。这个阶段呢，股市往往是最先起跑的，房价也可能跟着复苏，但是大家的体感都还不明显。

第二个阶段是扩张，到了扩张期，就好像夏天来了，万物繁盛，企业盈利不断改善，就业增加，居民的收入上升，消费越来越旺。这个时候大家普遍感觉日子好过了，经济全面走强，股市继续上涨，但是节奏比复苏期更加稳健。债券因为利率上升而开始承压，黄金和避险资产往往表现一般。

第三个阶段是过热期，到秋天了，丰收的同时也开始出现了隐忧，经济高速增长，但是通胀压力也上来了，物价涨得很快，房价、股市都在高位。政府和央行这个时候会开始收紧货币政策，利率开始走高，股市在这个阶段往往波动加剧，稍有风吹草动就可能大幅下跌。

最后一个阶段是衰退期。这就好像冬天万物凋零，经济活动收缩，企业裁员，居民消费下降，大家觉得钱难赚，股市通常大幅下跌，资金投向债券、现金、黄金等避险资产。直到政策再次宽松，经济周期才会重新进入复苏阶段。

所以你看，经济周期就是这样一个轮回，复苏、扩张、过热、衰退，然后再进入下一轮。关键在于，不同的阶段，资产的表现完全不一样。如果你能判断清楚现在是春天、夏天、秋天还是冬天，那你就能知道是应该多买股票啦，还是应该去存钱、买债券，甚至多配一点黄金。

接下来我就要结合中国最新的数据来帮大家判断，在2025年的9月，中国到底是春天的复苏初期，还是没有走出冬天的寒冷呢？我们来看几个关键的数据指标，CPI、PPI、GDP和信贷。这四个指标就好像医生给病人做体检时查体温、量血压、测心跳、血脂指标一样，能够让我们看到中国经济的真实状况。

我们先来看CPI。CPI就是居民消费价格指数，反映的是老百姓日常生活物价的变化。按照最新公布的数据，7月份的CPI同比是0%，环比上涨0.4%，什么意思？

就是跟去年同月相比，物价没怎么涨，但是跟上个月比，物价小幅上涨。更重要的是，核心CPI达到了0.8%，这是最近17个月的新高，这说明消费价格在逐步地回暖，虽然远远没有达到通胀的程度，但是至少现在已经不是通缩了。

再来看PPI。PPI是工业生产者出厂价格指数，反映的是企业卖出产品的价格水平。7月份的数据是同比下降了3.6%，连续几个月负增长。这代表企业出厂价格仍然在下跌，说明工业品的需求不足，企业的利润承压。换句话说，企业赚钱难的问题还没有得到解决。

第三个指标就是GDP。2025年上半年，中国GDP同比增长5.3%，一季度是5.4%，二季度是5.2%，基本保持在政策目标区间。工业产出增长6.4%，服务业增长5.5%，整体还算稳健。但是大家要注意啊，支撑GDP的主要动力来自于出口和政府投资，而不是居民消费。也就是说数据上看起来还不错，但是老百姓的复苏体感并不强烈。

第四个指标是信贷和社融。截止到7月末，全国新增人民币的贷款累计达到12.87万亿元，社会融资规模增速仍然较高，M2货币供应量保持在大概9%左右的增速。这说明政策还是偏松的，央行不断地在给市场注入流动性，鼓励银行放贷。

但是问题在于，大部分的贷款都流向了国企基建项目，民营企业和居民贷款的需求并不旺盛。也就是说呢，钱是放出来了，但是并没有完全传导到消费和民间投资。

把这四个指标放在一起，我们可以得出什么结论呢？CPI逐渐企稳，说明消费在慢慢回暖，但PPI仍然在负区间，说明企业盈利还没有修复，GDP保持5%以上的增速看似稳健，但是动力结构偏向单一，信贷很宽松，但是资金没有有效地进入居民消费和民营投资。

这说明中国经济确实已经走出了最艰难的冬天，正在向春天过渡，但是这个春天还比较寒冷，草刚刚发芽，远没有进入万物繁盛的扩张阶段。

因此我的判断是，中国经济目前处于早周期偏弱的复苏阶段。这个阶段的特点就是政策宽松、流动性充足，股市会率先反弹，但是企业盈利和消费体感还没有真正的恢复，复苏的基础还比较薄弱。这就解释了，为什么我们看到一个矛盾，股市火热，但老百姓仍然觉得经济冷清，因为股市总是比实体经济提前6到9个月反应，它先涨的是预期，而不是老百姓手里面的钱包。

接下来我要回答下一个问题。如果现在只是复苏的初期，我们该如何判断未来会不会进入真正的复苏？换句话说，什么样的信号出现才意味着中国经济真正的回暖了？

那问题来了，什么时候我们才能真正地说中国经济进入了全面的复苏呢？要判断这一点，我给大家总结了四个关键信号，就像复苏的四部曲。如果你看到这些信号出现了，那就说明春天真的来了，中国经济进入了实质性的回暖。

第一个信号就是GDP和消费连续回升。GDP是经济的总成绩单，真正的复苏，必须是GDP连续2个季度以上的稳定回升，而且增长的动力来自消费，而不是靠政府投资在硬撑。举个例子，如果我们看到社会消费品零售总额同比增长达到6%以上，而且持续好几个月，这就说明居民开始敢花钱了，因为消费是经济的终极驱动力，没有消费的复苏，就像没有燃料的火烧不久。

第二个信号是企业盈利和PPI转正。经济复苏不仅要看居民钱包鼓了没，还要看企业能不能赚钱。PPI从负转正就是企业开始恢复定价权，市场需求真的上来了。同时，工业企业利润和上市公司财报如果连续两个季度同比转正，那就意味着企业盈利环境改善了，这才是股市真正上涨的基本面支撑。如果股市涨了，但是企业还是亏钱的，那很可能还是虚火。

第三个信号要看就业和收入改善。经济复苏最终要落到老百姓身上。如果企业盈利改善了，就会开始扩产招人，就业增加，工资上涨，居民收入的增速高于通胀。比如，城镇调查失业率降到5%以下，并且保持稳定，同时，居民人均可支配收入的增速跑赢CPI，那就说明大家钱包里真的多了钱。一旦就业和收入改善，你就会明显地感到身边人的消费信心恢复了，这就是复苏体感真正到来的标志。

第四个信号，信贷传导到民企和居民，最后一个关键是钱能不能流到民间？我们看到央行放了很多水，M2和贷款增速都很高，但是如果这些钱只流向的是国企和地方基建的项目，而没有进入民企和居民的手里，那经济复苏就会缺少活力。真正的复苏，是当你看到居民中长期的贷款在增长，民企投资明显地回暖的时候，那就说明信贷不只是数字的游戏，而是被转化成了真实的投资和消费。

所以当这四个信号同时出现，GDP和消费持续回升，PPI和企业利润转正，就业和收入改善，信贷有效传导之后，就说明中国经济不仅在数据上复苏了，更是在体感上复苏了，经济进入了真正的扩张周期。

这对投资意味着什么？

很简单呀，当这些信号全部点亮，你就可以更加大胆地增加股票和风险资产的配置了。不过呢现在的情况是，这四个条件只满足了一部分，CPI在回暖，但是PPI还是负的，GDP的数据看似不错，但是消费没有完全地恢复，信贷在放水，传导不通畅。这也就是为什么我说中国现在只能算是早周期偏弱的复苏。

接下来我们要讨论一个很有意思的问题。为什么大家的体感和宏观数据经常对不上？为什么股市已经火热了，但老百姓却觉得经济没有变好。

首先我们来解释为什么大家的经济体感会滞后。原因就在于经济的恢复是一条传导链。政府首先会加大投资，放松货币，那就会带动工业产出和出口，企业盈利会逐渐地恢复，企业会扩大招工，给员工加工资。

最后，居民的收入才会增加，消费才会真正地回暖。这个过程往往至少需要6个月到一年，甚至会更久的时间。所以宏观数据像是先行指标，而居民的体感往往会是滞后的。

举个例子，股市可能已经提前半年开始上涨了，但是街边的小店生意，年轻人找工作的难易程度通常要半年之后才能改善。

那么，老百姓的经济体感什么时候会明显地改善呢？体感改善的几个关键条件。

首先就是就业要增加，年轻人更容易找到工作，企业愿意扩招。

第二就是大家的收入在上升，工资涨幅如果能够超过物价涨幅，那老百姓会感觉到钱包真正地鼓了。

第三就是消费要回暖，商场里你什么时候看到人多了，旅游火热了，餐馆排队的人多了，说明消费在回暖。第四点呢，我们要看到企业信心会改善，老板敢投资了，敢给员工加薪了，敢扩大产能了。

那么当以上这四种情况发生的时候，老百姓才会真正地感觉到日子好过起来了，这才是大家真正的体感复苏。

但是问题来了，等大家都觉得经济变好了，其实经济往往已经进入了扩张的后期，甚至是过热的阶段，为什么呢？因为宏观数据已经连续改善，企业盈利在扩张，通胀也在抬头，央行可能已经开始考虑收紧货币政策了。换句话说，当你明显地感觉到生活轻松了，日子好过了的时候，股市往往已经涨了一大段了。

让我们从历史上找找对比的案例，美国2009年到2010年复苏阶段，股市从2009年3月就开始见底反弹了，但是美国普通老百姓要到2010年才能感受到就业和收入的改善，那个时候，美联储已经在讨论退出宽松了。

中国2015年到2016年，宏观数据回暖，房地产火爆，大家体感上觉得经济好了，但是那个时候，其实已经是经济的过热期，随后政府就出了去杠杆，然后就是经济下行的阶段。

所以我们要记住，数据复苏就会提前反映在市场和股市当中，而老百姓的体感复苏是一种结果，但是往往已经滞后了半年甚至是一年。

那么我们投资的逻辑就藏在这里。当你感觉到经济真的好了，往往已经接近周期的高点。当你觉得最冷清的时候呢，可能已经是在触底反弹。

接下来我们就来说一段很多中国股民至今记忆犹新的历史，那就是2014到15年的A股大牛市。如果你还记得那几年呀，其实大家的经济体感并不好。2014年中国GDP增速降到了7.3%，2015年跌到了6.9%。现在听起来这两个数字的增速真的是不低了，但是这却是那30年以来的首次跌破7%，企业利润承压，产能过剩，制造业投资低迷，房地产市场进入了下行周期。当时老百姓的体感是，生意难做，钱难赚，经济冷冷清清。

换句话说，当时的宏观数据在下滑，微观体感也并不好。但是就是在那样一种背景之下，上证指数却从2014年中的不到2000点一路飙升到2015年6月的5178点，不到一年的时间翻了两倍多，为什么会出现那种股市热、经济冷的矛盾呢？

这背后有三个关键的原因，第一个就是杠杆资金。2014到2015年，当时的两融业务就是融资融券业务爆发，杠杆资金源源不断地进入股市，高峰的时候，两融余额突破了2万亿元。可以说那一波的牛市本质上是杠杆牛。

第二个就是改革预期。当时国家提出了一系列的改革方向，包括国企改革、注册制改革以及互联网+的概念，这些改革预期让市场的想象力大爆发。

第三个就是资金的转移效应，房地产受到了调控，银行、理财和信托受到了限制，资金找不到出口，只能集中流向股市。

所以那一波的牛市根本不是实体经济带来的，而是资金推动的虚火牛市。散户的体感，老百姓在2014到15年并没有觉得经济真的变好了，就业压力仍然大，收入没有明显增加，消费信心不足。大家当时只是看到股市在涨，于是纷纷进场，全民开户炒股。短短一年的时间，新增股票账户数千万，但是很多人是高位追进来的。

2015年6月之后，市场就从5178点断崖式下跌，到2016年初，已经跌到了2638点，几乎腰斩。大量的散户损失惨重，很多人至今都说那一波股市赚的钱还不够后来亏的。

那一段历史给我们两个深刻的启示。

第一，股市和经济体感可以严重脱节，股市涨并不等于经济就真的好。

第二，如果股市上涨没有企业盈利和经济的基本面支撑，那就是虚火行情，迟早会崩。

所以当你今天看到A股火热的时候呢，也要想一想，这一轮行情到底是2016到17那种有基本面支撑的复苏牛，还是14到15年那种资金驱动的虚火牛呢？

2014到15年是中国股市和经济现实错位的典型案例。它告诉我们，体感差，不代表股市不涨，股市涨也不代表经济就真的好。真正重要的是我们要看清周期，分清楚行情的性质。

接下来我们要做一个更系统的回顾。从2014年到2025年这10年之间，中国经济在哪些年份是真的好，哪些年份只是虚火。

首先，从2014年到2015年，股市火热，经济偏冷，GDP的增速从7.3%掉到了6.9%，是那30年以来的最低点，企业盈利差，产能过剩严重。但是，股市在杠杆资金和改革预期的推动下，从2000点飙升到5178点。这一年的特点是股市虚火，经济冷清，老百姓的体感差。

2016年到2017年，供给侧改革之后出现了短暂的繁荣期。这两年可以说是过去十年当中最接近全面复苏的阶段，GDP增速维持在6.7%到6.9%。供给侧改革出清了过剩的产能，大宗商品的价格反弹，企业利润明显地改善，居民消费强劲，汽车家电热销，旅游井喷，老百姓的经济体感是切实改善了的。这两年的特点是经济全面企稳，体感好，是真正的复苏期。

2018年到2019年，贸易战的冲击，经济下行压力加大，2018年GDP增速降到了6.6%，2019年更是降到了6%。中美贸易摩擦加剧，出口承压，同时，国内的金融开始去杠杆，民企融资困难。老百姓的体感是，赚钱更难了，股市表现也非常一般。这两年的特点是经济下行，大家信心不足。

2020年是一道分水岭。疫情爆发，一季度的GDP同比是负的6.8%，全年勉强正增长2.3%，大量的中小企业倒闭，大家的失业压力巨大。很多人的体感只有一个字，难。

2021年疫情后出现了反弹，数据亮眼，GDP的增速飙到8.1%，看上去很漂亮，出口火爆，制造业订单爆棚，但是问题是，这一年的高增长更多是低基数效应，居民消费恢复有限，很多人还是不敢花钱。

2022年，防疫反复，经济承压，这一年，GDP的增速降到了3%，创下了40年来的新低之一。消费服务业受限严重，房地产下滑，青年的就业压力大。这一年可以说大家的体感明显转差了。

2023年，疫情放开之后开始了经济修复，但是复苏不足，GDP回到了5.2%，出口依旧有韧性，但是房地产拖累严重。居民消费虽然在反弹，但是储蓄倾向依旧很强。大家的感受是，这一年比2022年好，但是没有感到真正的复苏，体感一般。

2024年这一年，政策频繁宽松，央行降息，财政发力，推动基建投资，但CPI和PPI依旧非常低迷，通缩压力巨大。股市有所反弹，