8月金融数据前瞻：信贷增速或进一步回落，M1-M2剪刀差或收窄

经过7月新增信贷超季节性回落，综合多家市场机构的预测，8月信贷同比增速或进一步下行，在政府债的支撑下，新增社融规模有望超过2万亿元。

兴业研究预计，8月新增贷款规模为6000亿元，对应的贷款同比增速为6.8%。从居民信贷来看，估算8月一、二手房成交面积同比录得-5.4%，跌幅较7月收窄6.8个百分点，居民购房需求仍待提振。从企业贷款来看，7月工业企业资产回报率录得4.0%，工业企业盈利能力继续小幅回落，同时清理拖欠账款政策下，中小企业流动性贷款需求减少，企业信贷增速或继续回落，预计8月信贷同比少增，信贷增速进一步回落。

中金公司指出，虽然月底出现了一些反弹，但8月以来票据利率总体在低位震荡，反映信贷需求仍然不足，8月新增信贷大概率延续同比少增的态势，预计8月新增信贷4200亿元左右，信贷同比增速进一步下行到6.7%。

政府债对社融增长的贡献边际下降。

浙商证券宏观团队预计，8月社融新增2.47万亿，同比少增5576亿元，对应增速下降0.2个百分点至8.8%。结构中，直接融资方面，8月起政府债券将成为社融拖累项，高频数据显示8月政府债券净融资规模约1.29万亿，同比少增3275亿；预计8月企业债净融资规模约800亿元，同比少增903亿元。未贴现票据方面，预计8月未贴现票据将成为社融核心支撑项，当月新增3216亿元，同比多增2565亿元。

光大证券银行团队预测8月社融新增2万亿，同比少增约1万亿，增速8.7%附近，较7月末回落0.3个百分点。拆分看：表内新增信贷方面，考虑到7月下旬以来股市走牛，赚钱效应下交易热度回升，融资余额等较前期明显回升，预计月内非银贷款同比多增。扣除非银贷款及境外人民币贷款后，对应社融口径人民币贷款增量预估在5000亿左右，同比少增5411亿。未贴现票据方面，从票据利率走势看，8月银行表内票据贴现维持较高强度，未贴现票据新增规模或与去年同期大体持平或略多。直接融资方面，Wind数据显示，8月政府债合计净融资规模1.33万亿，同比少增5124亿，政府债供给节奏放缓，对社融增长贡献边际下降。8月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净增688亿，同比少增415亿；企业端IPO、定增等合计融资235亿，增量边际小幅回落。

M1-M2剪刀差有望进一步收窄。

兴业研究指出，M1方面，债市调整或引发理财赎回表内，提振M1，结合基数以及季节性影响，预计8月M1增速小幅上行0.4个百分点至6%，M2方面，8月DR007中枢较7月小幅回落4个基点，市场流动性继续改善。不过，考虑到8月信贷以及社融增速均或小幅下行，存款派生效应减弱，结合基数以及季节性影响，8月M2同比预计较前月持平。

浙商证券宏观团队预计，8月M2增速为8.7%，回落0.1个百分点。8月信贷延续偏弱运行，实体经济融资需求不足，导致存款派生效应减弱，将拖累M2增长。此外由于银行存款利率持续走低，同期股市表现较好，促使居民将存款转向非银金融产品，导致银行体系存款减少，7月已呈现存款非银化特征，预计8月仍将延续。预计8月M1增速为5.7%，前值为5.6%，提升0.1个百分点，M1-M2剪刀差收窄，存款进一步“非银化”。