净息差降幅收窄、非息回暖 上市银行业绩拐点渐近

作者 胡群

中国银行业正站在一个深刻变革的十字路口。一方面全球政治经济格局剧烈波动，国内经济新旧动能转换压力持续，中国银行业面临净息差收窄、资产质量承压、监管趋严等多重挑战；另一方面，以生成式人工智能为代表的新兴技术正以前所未有的速度重塑各行各业，客户需求日益多样化，行业已步入一个充满挑战与机遇的“新常态”。

2025年上市银行半年报数据正在释放积极信号，营收与归母净利润增速双双回正，分别同比增长1.03%和0.77%，较一季度明显改善。二季度单季表现尤为亮眼，营收同比增长3.88%，归母净利润增长2.92%，显示出行业基本面正在逐步修复。

“2025 年或是此轮业绩下行周期的尾声。”国信证券研报分析认为，当前银行基本面承压，其中净息差仍是最大的压力来源，资产质量压力略有增加。考虑到政策呵护净息差及5月份存款挂牌利率下调后的重定价影响，明年净息差降幅有望收窄，同时考虑到存量不良出清，2026年有望迎来零售贷款不良生成的拐点。整体来看，2025年将是筑底之年，2026年行业收入和利润增速有望拐点向上。

东兴证券研报则认为，2025年银行基本面仍然承压，但临近拐点。其中净息差收窄压力减轻、中收改善，其他非息收入调节有空间；资产质量 预计整体保持平稳，拨备不会拖累利润。预计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速在1%左右。

更值得关注的是，多家银行在2025年实施中期分红，释放出积极信号。除6家国有大行外，招商银行、宁波银行、常熟银行等机构的分红计划，不仅增强了投资者信心，也反映出银行体系资本充足、风险可控的现实。在低利率与“资产荒”并存的背景下，银行板块的高股息特性正成为吸引长期资金的重要因素，估值重塑的逻辑正在逐步兑现。

非息收入成为增长新引擎

毕马威发布的《2025年中国银行业调查报告》显示，2025年的中国银行业正站在一个历史性的转折点上。全球经济格局的深刻变化、国内经济结构的调整以及科技的迅猛发展，共同推动我国商业银行的深刻变革与创新。面对盈利能力持续承压、客户需求多元化及技术迭代加速等多重挑战，银行业必须以全新的视角和策略来应对这一复杂多变的环境。

历经数年的变革，上市银行经营韧性正在逐步增强，为下一阶段的估值修复奠定基础。2025年上半年，上市银行的收入结构发生显著变化，非利息收入的贡献度明显提升，成为支撑整体业绩的关键力量。国信证券数据显示，上半年各类型银行的收入增速较一季度均回升。除农商行外，其余类型银行的归母净利润也较一季度增速。从归因分析来看，不同类型的银行均受益于其他非息收入的改善，包括同比增幅扩大或同比降幅收窄。

这一转变的背后，是银行主动调整业务模式、降低对传统利差依赖的结果。在LPR多次下调、存量房贷利率重定价的背景下，净息差持续承压。东兴证券测算，2025年上半年上市银行净息差约为1.33%，同比下降13个基点，虽仍处下行通道，但降幅较去年同期（19个基点）有所收窄。2025年2季度单季净息差1.34%，环比下降3个基点。在此情况下，银行通过优化资产配置、加大债券投资力度、提升财富管理能力等方式，增强了非息收入的稳定性。

从不同类型银行来看，国有大行在中收领域表现突出，股份制银行则受益于其他非息收入的反弹。城商行和农商行凭借区域优势和灵活的经营策略，保持了较高的营收增速。例如，杭州银行、青岛银行、齐鲁银行等区域性银行净利润增速均超过15%。这表明，即便在整体利差收窄的环境中，具备差异化竞争优势的银行仍能实现业绩突围，显示出较强的经营弹性。

风险出清与拨备策略趋于理性

尽管宏观经济环境仍存不确定性，但上市银行的资产质量整体保持稳健，风险出清进程加快。东莞证券数据显示，2025年上半年，上市银行加权平均不良贷款率为1.23%，与2024年末持平，同比改善2个基点。其中，国有大行、股份行、城商行和农商行的不良率分别同比改善1个基点、3个基点、3个基点和1个基点，显示出风险管控能力的提升。

从个股上来看，42家银行中有20家银行不良贷款率较2024年改善，16家银行的不良率控制在1%以下，其中成都银行、常熟银行、宁波银行、杭州银行和无锡银行不良率在行业中处于较低水平，均位于 0.80%以下。

值得注意的是，零售端不良率较2024年提升8个基点至1.49%，主要受居民收入增长放缓和消费意愿疲弱影响。但对公领域，尤其是房地产相关贷款的风险正在加速出清。据东莞证券统计，2025年上半年有15家银行的房地产不良率同比改善，反映出银行在主动压降高风险敞口的同时，计提拨备充分，风险总体可控。此外，随着“城中村改造”“保障性住房建设”等政策推进，房地产市场的基本面有望逐步企稳，进一步缓解银行资产质量压力。

拨备策略方面，银行普遍采取审慎但不过度计提的方针。2025年上半年，上市银行拨备覆盖率为238.47%，较2024年小幅下滑1.5个百分点，但仍处于历史较高水平。部分银行选择适度释放拨备以增厚利润，显示出对资产质量的信心。东兴证券指出，拨备对利润的拖累已基本消除，未来不会成为业绩增长的负向因素。这一理性化的拨备管理，既保障了财务稳健性，也为利润释放提供了空间。

高股息逻辑强化

在业绩边际改善的同时，银行板块的估值逻辑正在发生深刻变化。当前上市银行整体处于历史低位。但招商银行、成都银行、农业银行等优质银行的估值相对较高，显示出市场对优质资产的偏好正在增强。

更关键的是，银行的高股息特性正成为吸引长期资金的核心优势。在流动性充裕、“高收益资产荒”持续的背景下，险资、理财公司及公募基金对高分红、低估值资产的配置需求上升。东莞证券指出，已有17家上市银行公布2025年中期分红计划，其中7家为首次实施中期分红，这一行为强化了银行作为“现金牛”的投资属性。

中泰证券研报认为，银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”，市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性。

中国银河证券研报表示，银行基本面积极因素持续积累，中期业绩基本面改善，拐点可期。消费贷、经营贷贴息落地在即，关注政策成效释放以及零售业务需求和风险改善情况。结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。

毕马威中国金融业审计主管合伙人陈少东在《2025年中国银行业调查报告》表示，2025年将是中国银行业在挑战中育新机、于变局中开新局的关键一年。在这一年中，面对复杂多变的宏观环境与日新月异的技术浪潮，如何构建一个既能抵御风险、又能激发活力的管理体系，是银行业目前面临的核心命题。

当前，中国银行业正处于“量稳价降、结构优化、风险可控”的新阶段。在政策引导下，银行持续加大对实体经济重点领域的信贷支持，同时通过数字化转型、财富管理转型等方式拓展非息收入来源，提升综合金融服务能力。随着宏观经济逐步回稳、资本市场持续回暖、房地产风险逐步出清，银行业的业绩拐点渐行渐近。

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胡群

金融市场研究院院长 主要关注银行、消费金融领域市场动态。