回调结束了吗？ | 策略周报

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最近我筹备了本新书（《如何快速了解一个行业》，主题是AI时代的行业研究方法论，感兴趣的可以点击购买）。

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今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

注/ 两融余额数据为周四及上周周四数据

过去这周二到周四，A股回调了下。

毕竟赚到钱了总要止盈的，所以回调在历史上的牛市里也很常见——

回调之后，该往上还是会继续往上的。

广发也得出类似的结论：历史上六轮牛市中，跌破20日均线后，60个交易日后胜率78.7%（不亏损的比例），180个交易日后胜率则高达92%（当然，前提是这轮也是牛市）。

根据方正证券的梳理，调整期间有几个特征（当然，历史经验不代表未来，但可以参考下）：

① 之前涨的在调整后不一定涨（也不一定不涨），换不换票得仔细分析

② 回调时红利板块也跌得差不多（躲进红利不如减仓）

③ 之前涨得多的回调时跌得也多

有些高点进去投资者回调时止损了，然后后续开始涨了不敢重启投资。

后续新高时再买入的话，可以上涨的空间（赔率）跟上涨概率相比就显得很不划算了。

追涨杀跌，所以经常听到「牛市里更容易亏钱」的说法。

等到周五（5日），市场开始反弹。

有意思的是，市场发现各个官号在转载中新网的一篇《外资金融机构:当前中国股市估值合理 投资者对后市普遍乐观》。

同时有个对基民的好消息开始有推进了——

证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。

其中提到，将股票/混合基金、指数/债券基金、货币基金的年销售服务费率上限分别下调到0.4%、0.2%、0.15%。

也算是给牛市继续推波助澜了。

海外方面，市场主要关注就业数据。

美国的就业市场正在崩溃中——

-「非农」非农业就业数据惨淡：仅增加2.2万，远低于预期7.5万，而且6月和7月的数据还下修了2.1万；

-「小非农」ADP就业人数：5.4万，远低于预期的6.8万；

-8月30日当周首次申请失业救济人数：23.7万（预期23万）；

-ISM PMI就业分项：服务业46.5，连续三个月收缩，疫情以来最弱；制造业43.8，比上个月略略好一点点，但已经连续7个月处于收缩区间了（低于50即为收缩区间）；

- 挑战者企业裁员报告：美国企业8月宣布的新增就业岗位仅1,494个，为2009年有记录以来8月份的最低水平。

市场最看重的「非农」数据出来后，市场开始在想美国经济衰退的可能性。

之前投行摩根大通预测说，非农低于4万是个概率只有5%的小概率事件，而实际只有2.2万。

也难怪金价首次达到3,600美元的历史新高（加上美联储独立性受挫，目测还有向上可能）。

就业数据确实也体现了降息的必要性……

川普毫不意外地继续吐槽美联储主席鲍威尔，让他尽快降息。

市场马上开始讨论「9月份美联储议息会议到底是降息0.25%还是0.5%」，完全不考虑不降息的情况了（根据芝商所的FedWatch工具，目前市场认为降息0.25%的概率是89%，降息0.5%的概率是11%）。

被戏称「新美联储通讯社」的记者（Nick Timiraos，因为他多次拿到美联储内部信息）也说了，非农数据让9月降息几乎没啥悬念。

有个巧合挺令市场在意的：在非农数据出炉前，美国劳工统计局出现「技术故障」导致数据暂时无法访问。

之前川普不满统计局局长不断修订就业数据（而且数据对自己很不利），于是把她给炒了，转头又提名了自己人。

所以也有阴谋论在说，这个「技术故障」可能是因为数据编得不合川普意，在抓紧重新编。

关于川普，还有个有意思的新闻——

4日（周四）川普在白宫玫瑰园举行晚宴（主要是为了他老婆的AI教育项目站台），把库克（苹果）、扎克伯格（Meta）、比尔·盖茨（微软）、奥特曼（OpenAI）、皮查伊（谷歌）等科技大佬都邀请过去了，唯独少了马斯克。

看来跟马斯克真的闹掰了。

另外在晚宴上，川普又提到预告了很久的「半导体关税」很快就要出台了（之前声称要对进口芯片加税100%）。

而且他特意提到了苹果公司，说这个关税出来后苹果CEO库克将「处境良好」（因为苹果很听话在美国建厂了）。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：3.0

货币指标上升到3.0，不能再宽松了。

7月份的M2同比增速反弹至8.8%，M1增速更是从4.6%又涨到了5.6%。

结果就是 进一步回升（这东西跟着大盘走，是利好）。

信用指标：2.6

7月 存量增速上升到了9%，信用指标保持在2.6。

全球指标：2.1

本周交易指标上升到2.1。

⚔️ 交易操作

调仓结束，发车继续。

美联储降息预期重启，国内流动性保持宽松，坐等十五五规划。

本期发车新增投资10,000元。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

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「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法！但官司未完结之际仍有效》《报道：美联储理事库克最早周三就特朗普解雇令提起诉讼》《美团将于年底全面取消超时扣款》《美团Q2经调整净利同比骤降89%至14.9亿元，大幅不及预期，营销开支大增51.8% | 财报见闻》《报道：特朗普政府考虑进一步施压地方联储》《资深央行记者：为“美联储独立性终结”做准备，而市场还没意识到》《拿到美联储理事会“多数席位”，特朗普可以做什么？》《高盛顶尖交易员谈美股：“夏末逆风”要来了》《特朗普能解雇库克吗？这是法律界的回答》《决定美联储的“独立性”！下周美国国会迎来关键投票，“这是一场政治立场较量，一场对特朗普的公投”》《对冲基金“凶猛”做空“美股波动性”，“今年2月和去年7月”的先例不太妙！》《华尔街点评“特朗普掌控美联储”：后果自负》《中金：港股指数的“上限”在哪？》《《华尔街日报》社评“特朗普掌控美联储”：他或许会成功，但国家终将后悔》《如何监控“水牛”？这是8个关键指标》《中国资产重估：人民币逼近7.15，中概五连涨创5个月新高》《AI推理需求暴涨！》《8月经济：股市涨能否带动实体反弹？》《美股顶住冲击收涨，英伟达财报前三连涨，中概指数五连阳，人民币再度逼近7.15》《美联储理事库克将起诉特朗普的免职决定，特朗普：降息主张将成美联储多数派》《美联储声明：只有“正当理由”才能罢免理事，美联储将遵守法院的任何判决》《德媒爆料：特朗普近期至少四次致电莫迪均被拒》《美团医美“向外走”》《大摩改变立场：从“不信今年降息”到“预期9月降息”》《SW部：落实外资企业国民待遇，着力破解市场准入中“大门开、小门不开”问题》《借关税压力倒逼改革，莫迪突击式减税、加速简政放权》《AI狂潮的终极考验：全球市场屏息以待英伟达财报》《欧美贸易战火重燃？特朗普再度“炮轰”数字税：将用关税和出口管制报复！》《欧盟重申有权制定数字规则，驳斥美方指责》《华尔街热议“特朗普开除库克”：美联储独立性危！利空美元，利好黄金、比特币》《关系全市场的大问题！大摩预判：英伟达财报指引可能保守！因为中国销售的不确定性》《“外卖大战”战况：阿里“势头增强”，京东“暂时后撤”》《“上半年强劲、下半年压制”！高盛总结英伟达股价规律，“年底前难以跑赢大盘”》《历史第一次！特朗普“开除”现任美联储理事，“掌控美联储”计划迈出又一步》《高盛顶尖交易员：美股AI股是“战术回调”，而非“大调整”》《标普过去7天里跌了6天，市场需要“英伟达格外强劲”来拯救科技股》《50%关税！美国明天将对印度加税，印股相对表现20年最差》《特朗普：将针对外国数字税实施出口限制和关税措施》《鲍威尔可能更加谨慎的理由：历史上美国的严重通胀总是具有“滞后性”》《加拿大取消部分对美报复性关税后，加美官员将举行会晤》《美韩领导人会晤无果，特朗普称7月贸易协议条款不变，尽管李在明白宫首秀博好感》《特朗普政府据称考虑制裁欧盟官员，欧元下挫1%》《英特尔警告：美国政府持股或将拖累国际业务前景》《特朗普掌控美联储的“三步法”：换掉鲍威尔、掌控理事会、开掉地方联储主席》《美团电话会：预计短期内激烈竞争仍将持续，Q3核心本地商业业务将出现大幅亏损》《咬住美联储不放！美财长"拷问"理事库克：我们从没听到她否认过指控》《黄仁勋：希望向中国市场销售更新的芯片》《英伟达：二季度没有向中国销售H20芯片》《黄仁勋谈及ASIC芯片带来的竞争威胁》《白宫经济顾问哈塞特施压美联储理事库克，要求其在诉讼期间休假》《今年美国企业回购规模达到1万亿美元，创历史最快》《美联储三号人物：每次会议都是可能行动的实质性会议，美联储独立性极其宝贵》《贝森特：美联储主席人选“肯定”会在金秋揭晓》《美联储“三把手”：低中性利率时代“似乎远未结束”》《AI进步“放缓”了，市场该害怕吗？》《标普勉强收创新高，英伟达绩后一度跌5%，黄金走高，美团ADR大跌近10%》《高盛交易员的市场观察：这个夏天真正的主角是中国股市》《人民币汇率是否会升破7.0？》《9月非农会再来一次“大幅下修”，打开“50基点降息”大门吗？》《从美联储到美国人民银行》《AI和即时电商投入大、惊喜也大，阿里要“干到底”！》《资金“出逃”科技股，“标普500等权指数”创2021年来最长连涨记录》《特朗普VS美联储法庭大战开打，激辩解雇是否“正当”，理事方称不能拿推文当理由》《阿里电话会：AI芯片供给有B计划，重申3800亿资本支出，未来三年闪购和即时零售有望带来1万亿元新成交》《阿里加码闪购后，淘宝活跃消费者增25%》《全栈式AI，阿里和谷歌的跨洋呼应》《特朗普对美联储施压升级：FHFA局长就库克第三笔房贷提起刑事移送》《短期承压，但高盛相信“英伟达在2026年有巨大上涨空间”，给出三大理由》《美联储理事库克就免职起诉，暗示房贷源于文书错误，警告免职会让美国经济有风险》《欧盟推动欧美协议落地，立法提案取消部分对美关税，推动汽车关税降至15%》《前景压倒短期波动，分析师集体上调英伟达目标价》《华尔街评英伟达财报：忽略中国市场“噪音”，基本面依然强劲，看好Blackwell和Rubin的巨大增长潜力》《美团财报解读：王座凋零，利润归零，重新战斗》《英伟达：宇宙第一股，不够炸裂就是罪？》《英伟达电话会：“将Blackwell带到中国市场”的机会真实存在，今年毛利率仍有望达70%中段水平》《华尔街看美团：低于预期“意料之中”，幅度“意料之外”，管理层强调“核心领域稳固”》《存款搬家论“不足以解释”，中金探究“A股牛市的根本原因”》《市场低估美国“温和衰退”概率，到明年底或100基点降息，大摩看好美债》《特朗普“对等关税”为何被判“违法”？接下来会发生什么？》

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