马卡：若没用财务杠杆，皇马巴萨五年内实际亏损高达9亿欧

根据《马卡报》报道，据财务专家佩德罗-莫拉塔的最新分析，如果排除财务杠杆操作，过去五个赛季中，皇家马德里实际亏损约为3.37亿欧元，而巴塞罗那的亏损更是高达6亿欧元。这一数据揭示了两家豪门俱乐部光鲜战绩背后不容忽视的财务压力。

报道称，尽管巴萨因频繁使用“财务杠杆”而备受关注，但皇马其实也在采用类似操作。两队的根本差异体现在财务实力上——皇马的累计净资产超过5.98亿欧元，而巴萨截至2024年6月30日的净资产为负9400万欧元。净资产是衡量俱乐部财务健康的核心指标，极大程度上受到近几年盈亏的影响。

皇马在过去五个赛季官方公布的累计税后净利润为6550万欧元，但从其财报细节可以看出，俱乐部实际依赖了三项关键杠杆操作：出售伯纳乌球场新业务股份、两个赛季内预售VIP座位的长期使用权（合计约1.35亿欧元），以及将2024年世俱杯50%的收入（约4200万欧元）提前计入2024-25财年。这些操作一定程度上掩盖了常规经营中的潜在缺口。

这也解释了为什么皇马和巴萨如此坚定地推动欧超联赛——他们亟需一项稳定、高额的年收入来源，以弥补日常运营可能出现的资金不足，同时避免被其他联赛俱乐部在财力上追上。

巴萨的财务状况则更为严峻。过去五个赛季，他们通过杠杆操作总共获取了7.17亿欧元收入，其中包括出售25%未来25年电视转播权所得6.67亿欧元，以及引发极大争议的“巴萨工作室”股份出售。后者尽管在账面上估值高达4.08亿欧元，但实际到账资金只有5000万欧元，其余部分被审计机构予以扣除。

根据财务专家建立的模型，如果剔除所有杠杆收入，巴萨在前四个赛季已经累计亏损6.177亿欧元。若进一步扣除虚高的巴萨工作室估值部分，亏损甚至可能扩大至7.737亿欧元。

更值得担忧的是，巴萨目前仍有3.58亿欧元的“账面收入”并未实际到账，包括studio自有股份估值和“洛克希德操作”中所涉资金。这种收入与现金流的脱节，可能在未来引发严重的流动性危机。

此外，巴萨出售未来25年转播权的决定，意味着俱乐部将永久失去这部分收入。按当前价值估算，累计损失可能高达10亿欧元。

使用财务杠杆，本质是“用未来的收入换取眼前的消费”，就像 “提前支取未来25年25%的工资买海边公寓”“出租自家房间20年换更好的车”“贷款透支未来资金改善当下生活” 一样，本身无绝对好坏，但需承担未来收入缩水、现金流断裂的风险。至于这种操作是否合理，则取决于每个人的判断。