中国军工巨头以174亿收购，歼20生产背后原因解析

成飞集团起步挺早，1958年就在成都落地了，当时叫132厂，靠着苏联援助建起来的。那时候条件简陋，设备也不全，但一步步干出来了。1964年，第一架歼5甲飞机试飞成功，这可是中国航空工业的一个里程碑。

从歼5系列开始，成飞就没闲着，接连搞出歼教5、歼7这些型号，这些飞机不光装备了空军，还出口到国外，帮国家赚了不少外汇。歼7系列出口量大，成了国际市场上的常客。

后来，进入80年代，成飞开始注重自主研发。歼7的改进型越来越多，性能逐步提升，适应不同作战环境。90年代末，歼10项目上马，这可是中国第一款自主三代机，1998年首飞，2004年正式服役。

歼10的出现，打破了国外垄断，让空军装备水平上了一个台阶。成飞的技术积累越来越厚实，生产线上各种型号齐头并进。2011年，歼20首飞，这款五代机一出场，就让世界刮目相看。中国成为少数能独立研制五代机的国家之一，成飞的地位自然水涨船高。

成飞不只做军机，还涉足民用领域。比如大飞机项目，成飞参与C919和ARJ21的部件制造，交付了上万架份民机转包产品。军民融合这块，成飞做得有声有色，技术从军用转到民用，像是无人机和自动驾驶的一些底层东西，都能沾边。

企业规模也壮大了，总资产超过1200亿，年营收近750亿。但发展到这步，也遇到瓶颈。高负债率是个问题，2023年资产负债率高达89.32%，研发投入大，22亿多元砸进去，但航空工业回本慢。加上政策限制，融资渠道不宽敞，成飞得一边保歼20产能，一边搞新机型研发，双线作战挺吃力。

这些年，成飞从一个小型工厂变成航空工业的骨干，靠的就是技术创新和国家支持。歼20的批量生产，满足了国防需求，也提升了国际影响力。但资金压力越来越明显，企业需要新路子来盘活资源。

这笔交易一公布，就闹得沸沸扬扬。中航电测，一个市值60亿左右的公司，要花174亿买下成飞集团，这不就是典型的蛇吞象吗？2023年1月11日，中航电测发公告，计划发行股份购买成飞100%股权，价格定在174.39亿。

成飞的评估值是240.24亿，扣掉国有独享资本公积65.85亿后，才是这个数。双方都属于航空工业集团旗下，算是自家兄弟，低头不见抬头见。

为什么用中航电测来收购？因为成飞是核心军工企业，直接上市有政策门槛，审批复杂。中航电测已经是上市公司，成熟的资本平台，正好当壳子用。这就是借壳上市的玩法，让成飞曲线进入股市。别看价格低，懂行的知道，这只是起步。

成飞手握歼20这样的重器，技术储备和市场前景摆在那，一旦上市，市值能翻倍不止。有人担心国有资产流失，其实多虑了。钱在国有体系内转，左手倒右手，不会跑掉。

过程推进得稳扎稳打。2023年7月26日，重组报告草案出来，详解了交易细节。深交所发问询函，公司一一回复。2024年6月26日，审核恢复，7月11日，并购重组委通过。8月6日，证监会批复注册。市场反应热烈，股价从停牌前起步，短时间内涨了好几倍。股民真金白银投信任票，说明大家看好这步棋。

本质上，这是战略重组。成飞资金链紧，靠拨款和贷款过日子，受限多。现在借壳后，能从股市融钱，发新股、增发啥的，资金来得快。研发难题迎刃而解，产能扩张也有底气。国家层面，这有助于航空工业整合资源，提升自主创新能力。军工改革里，这算个标杆，开了先河，其他企业能借鉴。

交易落地后，2025年1月6日，资产交割完成，成飞成了中航电测的全资子公司。1月22日，公司更名中航成飞股份有限公司。2月17日，证券简称变“中航成飞”，代码换成302132，这数字还带点成飞前身132厂的味道。3月27日，2024年年报出炉，原中航电测营收17.8亿，净利润1.12亿。重组后，2025年营收目标超800亿，稳中有进。

业务上，从配套供应商变整机集成商，实力大增。成飞的军机业务注入，歼20交付量上台阶，空军装备保障更强。民用方面，技术转化加速，无人机和自动驾驶领域有新机会。供应链国产化率升到85%，减少依赖。半年报显示，上半年营收207亿，扣非净利润8.55亿，增长明显。

从大局看，这步重组推动军工证券化率提升，航空工业集团从60%往70%迈进。估值修复，军工板块更有吸引力。国防支出增加，航空装备需求旺盛，重组正好加速技术迭代和产能扩张。实战训练强度大，对消耗品需求多，相关业务水涨船高。

成飞重组不是孤例，是军工改革的一部分。政策引导下，央企整合力度大，聚焦国防安全和新兴产业。航空工业肩负报国使命，通过这种运作，优化配置，强化双轮驱动。未来，六代机、无人机蜂群等前沿项目，能更快推进。

这笔“蛇吞象”交易，说白了是国家战略的体现。成飞没贱卖，而是换了方式腾飞。航空工业借资本市场力量，发展更快更稳。中国航空实力增强，在国际上更有话语权。这样的改革，多来点才好。