农行成全球市值最大银行，背后逻辑是什么？

经济导报见习记者 赵帅

9月4日，农业银行（601288.SH）逆市大涨5.17%，A股收盘价为7.52元/股，按证监会认可的算法（A+H总市值），农业银行总市值为2.55万亿元，首次超过工商银行（601398.SH）的2.49万亿元，成为全球市值最大银行。值得关注的是，8月6日，农业银行的A股市值就曾超过工商银行。

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股价表现亮眼：A、H股涨幅领跑同业

从今年股价表现来看，农业银行的市场热度显著高于同行。据Wind数据统计，今年以来（截止到9月4日），农业银行A股涨幅为47.15%，远高于工商银行的13.54%及行业平均值的13.73%。同样，港股方面，农业银行涨幅为29.31%，亦高于邮储银行的27.01%、建设银行的25.20%、中国银行的16.04%及工商银行的16.67%。

除优异的股价表现，股本分布结构也成为农业银行市值登顶的关键助力。据Wind数据统计，当前在国内国有大行中，农业银行A股股本占其总股本的比例高达91%，为行业最高；邮储银行A股股本占比为83%，紧随其后；而除建设银行A股占比仅8%外，其余国有大行的A股股本占比均维持在60%—70%区间。较高的A股股本占比，叠加A股市场的强劲走势，为农业银行总市值突破并稳居行业第一奠定了坚实基础。

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盈利能力、资产结构稳步增强

根据半年报显示，2025年上半年，农业银行实现营收3699.37亿元，同比增长0.85%；实现净利润1399.10亿元，同比增长2.53%，盈利增速显著优于营收表现。

资产规模方面，截至上半年末，农业银行发放贷款和垫款总额为26.73万亿元，吸收存款总额达31.90万亿元，总资产规模突破46.86万亿元，同比增长11.60%。

进一步拆分盈利构成可见，利息净收入仍是农业银行营收的核心支柱，上半年占比达76.4%。具体来看，2025年以来，农业银行因资产规模增长带来的利息净收入增量为205.27亿元，但受市场利率波动影响，利率变动导致利息净收入减少289.02亿元，一增一减间也反映出利率环境对息差业务的阶段性影响。此外，手续费及佣金净收入、投资收益等中间业务收入稳步增长，业务及管理费控制成效显著，多元化盈利格局进一步巩固。

在盈利能力提升的同时，农业银行的资产质量也保持着持续优化的良好态势。截至2025年上半年末，农业银行不良贷款率为1.28%，较年初下降2个基点，且连续18个季度未有反弹；关注贷款率亦同步改善，较年初有所下降，降至1.39%。此外，农行二季度拨备覆盖率为295.0%，在可比同业中继续保持领先地位。

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险资、公募增配支撑行情，2026年有望迎拐点

对于本轮银行股的集体上涨行情，业内人士普遍认为，保险资金是核心配置力量之一，其对高股息、低波动资产的偏好推动资金持续流入银行板块。同时，随着市场整体行情逐步回暖，公募基金也纷纷增配银行股，叠加居民存款“搬家”趋势下，高股息、高分红的银行股成为居民资产配置的重要选择，多重资金合力支撑银行股估值修复。

银行基本面边际改善也被视为行情持续的重要支撑。对于后市发展，国信证券分析师王剑判断，2025年是银行业筑底之年，2026年行业收入和利润增速有望拐点向上。王剑认为当前银行基本面承压，其中净息差仍是最大的压力来源，资产质量压力略有增加。考虑到政策呵护净息差以及5月份存款挂牌利率下调后的重定价影响，明年净息差降幅有望收窄，同时考虑到存量不良出清，2026年有望迎来零售贷款不良生成的拐点。

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