东鹏、农夫山泉KPI拉满，康师傅、统一各有焦虑，2025年谁在被时代抛下？

本文为食品内参原创

作者丨佑木编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2025年上半年，各大饮料上市公司交出了“半年考”成绩单。有人逆势领跑，业绩飘红；有人增收乏力，甚至陷入亏损，行业分化格外明显。例如，一边是东鹏饮料半年营收首次突破百亿大关，净利大增三成以上；另一边，“奶茶第一股”香飘飘销量下滑，两条腿走路仍未扭转亏损。

消费回暖的大背景下，饮料行业的“分化”为何如此严重？

成绩优异者：业绩齐飞刷新纪录

今年上半年，饮料行业出现了几匹业绩“黑马”。

其中，东鹏饮料的表现尤为亮眼。公司半年报显示营收达到107.37亿元，同比增长36.37%，归母净利润23.75亿元，同比大增37.22%。这不仅是东鹏首次在半年内营收突破百亿大关，而且几乎相当于2023年全年水平。

这份增长，主要源于产品矩阵的扩张——传统王牌东鹏特饮收入83.61亿元，同比增长21.9%，占比降至77.9%；电解质饮料“补水啦”爆发式增长，上半年大卖14.93亿元，同比激增214%，收入占比从去年同期的6%跃升至13.9%。

此外，无糖茶饮、植物蛋白饮料等新品类合计收入同比增长66.1%至8.77亿元，占比提升至8.18%。可以说，东鹏饮料凭借“功能饮料+电解质水+多品类”的新组合，成功摆脱对单一爆款的依赖，实现了多点开花的增长格局。

另一家领跑行业的公司是农夫山泉。这家包装水与茶饮双料龙头上半年总收益256.22亿元，同比增长15.6%，实现净利润76.22亿元，同比上涨22.1%，呈现出“收入、利润双丰收”的态势。

细分来看，农夫山泉的两大支柱板块——包装饮用水和饮料（主要是茶饮）携手发力：包装水业务上半年收入94.4亿元，同比增长10.7%，占总收益36.9%，结束此前疲态开始回暖；无糖茶饮等饮料板块则延续了高速增长的势头。正是“水+饮料”双引擎的合力，推动业绩再创新高。

值得一提的是，农夫山泉王牌无糖茶“东方树叶”在细分市场一骑绝尘，带动茶饮板块多年高增长，而包装水凭借长期的水源地优势也稳住了基本盘。

可以说，农夫山泉的上佳表现，不只是消费复苏的红利，更是其多年坚持品质与创新的回报。

除了这两家“双料冠军”，行业中还有一些稳健增长的选手。

例如，统一企业中国上半年营收170.87亿元，同比增长10.6%，净利12.87亿元，同比大增33.2%。统一的亮点在于食品和饮品双业务齐头并进：上半年方便面等食品业务收入53.82亿元，同比增8.8%，一扫前两年颓势；饮品业务收入107.88亿元，同比增长7.6%，虽然增速较上年略有放缓，但仍实现了稳健扩张。

统一的茶饮料、果汁、奶茶三大品类都有所增长，其中茶饮料收入50.67亿元，同比增9.1%，继续扛起饮品营收的大旗。更关键的是，饮品业务盈利能力突出，上半年贡献溢利15.44亿元，远高于食品业务的1.9亿元。由此可见，统一通过聚焦优势品类和严控成本，实现了营收、利润“双增长”。分析人士指出，统一食品业务的回暖和饮料业务的稳增，体现出其产品组合的韧性。不过，饮料板块相对增速放缓也在提醒其在产品创新上需要更积极，以巩固市场地位。

总体来看，领跑阵营的共同特征是顺应消费新趋势、产品推陈出新以及渠道深耕带来的规模效应。无论是东鹏押中电解质水的风口，农夫山泉深耕无糖茶和优质水源，还是统一发力经典茶饮和方便食品，这些公司都在上半年消费复苏的大环境中抢占了先机。

传统头部：减收增利的隐忧与博弈

与高速增长的领跑者形成对比的是，一些饮料行业巨头虽然顶着响亮的名号，但上半年过得并不轻松。其中典型当属康师傅控股。

这家在方便面和饮料领域都曾称雄的老牌企业，上半年营收400.92亿元，同比下滑2.7%，销售额少了11亿元。营收缩水的同时，康师傅却实现了归母净利22.71亿元，同比增长20.5%，呈现出“增利不增收”的特殊局面。

拆解来看，业绩下滑主要源于核心品类的销售疲软：方便面业务收入134.65亿元，同比降2.5%；饮品业务收入263.59亿元，同比降2.6%，比去年同期少卖了7.06亿元。也就是说，康师傅饮料和方便面双双出现销量下滑。

值得注意的是，通过优化成本和提价策略，康师傅成功把利润做了上去。财报显示，上半年康师傅饮品毛利率同比提升2.5个百分点至37.7%，饮品业务净利达到13.35亿元，同比大增19.7%；方便面毛利率也提高0.7个百分点至27.8%，该板块净利9.51亿元，同比增长11.9%。

在原材料价格回落和管理提效的加持下，公司靠“瘦身”实现了利润增长。但这样的减收增利能否长久，成为疑问。

据了解，自2024年以来，康师傅陆续上调了部分产品售价：例如1L装冰红茶从4元涨到5元，涨幅达11%-20%，让对价格敏感的消费者“敬而远之”。有超市在涨价公告中特别提醒：“旁边的统一饮料只要4元”。

数据也从侧面映证了这一点，今年上半年统一的饮料业务收入同比增长7.6%至107.88亿元。一涨一降之下，康师傅饮料销量下滑、渠道收缩——经销商数量较去年底减少3409个至63806个，直营零售终端也减少近1500个。管理层坦承传统分销体系的收缩短期内难以扭转销量下滑。

可见，康师傅为提升利润率而祭出的提价和渠道优化策略，短期效果显著，却带来了市场份额缩减的代价：原本以平价取胜的冰红茶涨价后“卖不动了”，上半年康师傅饮品业务硬是比去年少卖出7个亿。

与康师傅相比，统一企业中国的压力稍小一些，但也面临增长烦恼。统一的饮料业务虽保持扩张，却呈现增速放缓迹象：上半年饮品收入增幅实际上低于前一年的8.3%。其中，果汁板块同比仅增1.7%，奶茶饮品增3.5%，都较去年同期明显放慢。特别是果汁品类，上年同期尚有8.2%的增长，今年上半年跌至个位数。

与此同时，统一为了跟上行业创新步伐，在产品和营销上投入显著增加——上半年销售及市场费用37.73亿元，同比多花了1.82亿元。公司解释称，主要用于品牌推广和渠道建设，实际上也是在激烈竞争中被逼出来的开销。

目前软饮料市场的新老玩家对垒，使得推广、陈列、流量投入都居高不下，利润空间受到挤压。统一管理层也意识到自身产品创新略显滞后。比如，今年饮料圈刮起的“养生水”风潮中，康师傅、元气森林、三得利等竞品都抢先推出红枣枸杞、水果谷物等养生饮料，统一虽也以熊津品牌跟进了两款养生水，但无论销量还是声量都远不及竞品。

此外，不断涌现的网红新品牌（如“果子熟了”低糖水果茶饮、“宋柚汁”柚子茶等）瓜分市场，让传统巨头们倍感压力。统一上半年饮料业务增速不及方便面业务，就是一个警示：曾经的“营收担当”正面对新品断档、品类老化的挑战。

对于这些行业头部企业而言，上半年成绩单中喜忧参半：喜的是利润率提升、股东回报改善，比如康师傅、统一都宣布了可观的中期分红回馈股东；忧的是市场份额之争日趋胶着，一个不慎或变成“增利易，增量难”。

当消费者变得挑剔且趋于两极——要么追求高性价比，要么追求高品质健康功能——昔日凭借渠道铺货和品牌积淀躺赢的日子也一去不复返了。

行业掉队者：大单品衰退与转型之惑

行业分化的另一端，是那些业绩下滑甚至亏损的企业。

先来看素有“奶茶第一股”之称的香飘飘。过去靠冲泡奶茶（杯装奶茶粉）打天下的香飘飘，如今正深陷增长瓶颈：2025年上半年公司营收仅10.35亿元，同比大降12.21%，归母净利润亏损9739万元，同比暴增230.13%，由盈转亏。其中，传统冲泡业务收入4.23亿元，同比锐减31.04%，几乎拦腰斩断。

面对市场急剧收缩，香飘飘近年被迫实行“两条腿走路”策略，一边巩固传统冲泡奶茶的基本盘，一边发力即饮奶茶业务（即瓶装/杯装预调奶茶饮料）。

从数据上看，即饮板块的确连年增长：今年上半年香飘飘即饮产品营收5.91亿元，同比增长8.03%，首次在收入占比上超过冲泡产品，贡献了58.3%的主营收入。然而，即饮的增长仍不足以弥补冲泡下滑的缺口。香飘飘也尝试推出各种新品提振冲泡系列，如麦片奶茶、植物奶茶等，但短期内尚未形成气候。

与此同时，经营亏损暴露出其转型阵痛：一方面，即饮业务投入的人力物力更大，渠道、团队、促销等成本高企；另一方面，新式茶饮市场如今“内卷”严重，不仅头部企业纷纷入局，区域茶饮品牌、咖啡等替代品也在抢占消费者。

再看植物蛋白饮料阵营的两位老将：养元饮品和承德露露。

养元凭借“六个核桃”风靡一时，承德露露靠杏仁露占据杏仁奶品类霸主。然而，今年上半年，两家公司日子的表现，都不尽如人意。

财报显示，养元饮品上半年营收24.65亿元，同比下降16.19%，净利润7.44亿元，同比下降27.76%。承德露露营收13.84亿元，下降15.30%，净利2.58亿元，下降11.97%，是五年来首次在半年报中出现营收下滑。

业绩双双下滑的背后，产品销量下滑、市场饱和是主因。以承德露露为例，其核心产品杏仁露上半年销售量仅12.61万吨，比去年同期减少了19.44%；六个核桃的境况也类似，市场基本盘趋于中老年和三四线，下游需求增长乏力。更严峻的是，这些公司对单品的依赖度极高——承德露露财报显示杏仁露系列仍贡献了超九成的收入，上半年杏仁露营收13.04亿元，同比降17.67%，其他新品类加起来不过几千万元；养元的核桃乳市占率虽超80%，但新品培育尚在起步。

这种“一招鲜吃遍天”的模式在消费升级、多元化的今天暴露了短板：一旦主力产品不再“香”，企业整体业绩便难逃下滑命运。

面对天花板，这两家企业也在积极求变，押宝新品、开拓第二曲线。承德露露今年推出了“植本养生水”和“LOLO汽心引力”气泡水等新品饮料，甚至把经典杏仁露装进了时下流行的玻璃瓶，希望以时尚包装重唤年轻消费者。养元饮品则研发了红枣核桃乳、燕麦核桃乳和早餐豆奶等创新产品，丰富植物蛋白品类。双方都瞄准了近年来崛起的“养生饮料”风口，希望打造第二个“爆款”。

然而，新品迭出并不意味着短期就能挑大梁。承德露露的养生水和气泡水上半年合计只贡献了三千多万营收，远不足以弥补杏仁露下滑的损失。养元的核桃乳新品目前声量有限，对大盘助益并不显著。

更何况，在养生水这条拥挤的赛道上，饮料头部企业和新锐品牌同台竞技，营销投入和渠道推广都需要真金白银砸出来。对于养元、露露这样体量相对有限的公司，要打造出下一个“六个核桃”或“杏仁露”级别的爆品，难度可想而知。

可以说，这些掉队者的问题各有侧重，但共性在于转型不易：传统产品线老化后，新营收引擎一时难成气候，只能边走边看。在这过程中，利润往往被新品研发和市场推广费用侵蚀（比如承德露露上半年销售费用微增至2.81亿元，广告费占比不小）。

然而，从另一个角度看，它们的努力亦是整个行业自我革新的缩影。毕竟，无论是香飘飘探索即饮饮料，还是植物蛋白企业研发养生新品，都是顺应消费需求多样化和健康化趋势的主动求变。

上半年分化的业绩背后，其实是一场关于转型升级的行业大考。饮料行业竞争虽激烈，但中国庞大的消费市场依旧蕴藏机会——从下沉市场的渠道空白，到功能饮料、健康饮品的新兴需求，仍在为后来者提供弯道超车的可能。

展望2025年下半年乃至更长远，也许会有新的爆款品类横空出世，改写竞争格局；也许某些老品牌会在迷茫中二次崛起，实现自我革命。可以预见的是，每一家饮料企业都不会、也不敢懈怠。