赛道Hyper | 苹果押注Gemini：AI竞赛的金融算术

作者：周源/华尔街见闻

苹果公司正与Google就将后者的Gemini大模型引入新版Siri展开讨论。

这一潜在合作，既是技术抉择，也是金融算术：苹果如何平衡创新节奏与资本市场预期，Google又能否凭借外部落地重新赢得AI估值红利？

更具有吸引力的悬念在于：苹果能否通过外部模型在短期追赶体验差距的同时，不至于陷入战略依赖？资本市场、利润结构、竞争格局，这些维度，才是投资者与业界更关注的焦点。

创新窗口与资本压力

苹果在生成式AI上起步较晚。

与微软绑定OpenAI、Google全力押注Gemini相比，苹果的自研路径显得低效、缓慢和不思进取。

面对市场对“iPhone已触顶”的担忧，AI成了资本市场呼声最高的突破口。

熊彼特在《资本主义、社会主义与民主》中提出“创造性毁灭”，提醒企业若不能在技术周期中自我更新，终将被市场淘汰。

苹果的AI焦虑实际上自ChatGPT 3.5低调“问世”之后就一直存在，但进展迟缓，态度犹疑；而此时引入外部模型，本质上是对“毁灭”威胁的又一次主动延缓。

在这样的背景下，此次合作，必然不限于单纯技术问题。

苹果2024财年研发支出达到313.7亿美元，但较2023财年的299.15亿美元仅增长4.86%（2023财年同比增幅为13.96%），占收入的8%（2023财年占比7.8%）。

资本市场对这样的增幅如何评价？市场主流认为苹果缺乏“爆款成果”。苹果GenAI技术进展的迟滞态度和动作，正在引发投资者打折苹果估值的浪潮。

Gemini若果真内嵌在Siri中，那么苹果的财务算术题会给出怎样的答案？

据公开报道显示，Google已开始训练一款可在苹果服务器运行的Gemini定制模型。表面看，这确保了隐私合规，也缓解了数据安全担忧。

但在资本市场层面，影响更为复杂。

一方面，苹果需增加算力投资。据摩根士丹利测算，大规模接入生成式AI，将使苹果的数据中心CapEx（资本支出）在未来两年显著提升。短期看，这可能会压缩苹果的毛利率。

另一方面的影响就比较积极：从本质上看，这其实是为苹果赢得一份“战略期权”。

相比坚持自研，外包可确保苹果在AI热潮中不掉队；相比完全放弃，定制化部署又保持了未来替代的灵活性。正如金融学中的“实物期权”理论，苹果此举是以有限成本，换取未来的更大可能。

商业的本质是共赢，那么这项合作，对Google的资本价值又是什么？

对Google而言，进入Siri是一笔潜在的分发生意。

Gemini面临的核心挑战是“应用场景不足”：Alphabet在2023年的财报中承认，搜索广告收入在2023年增速低于历史平均水平，资本市场正追问其AI如何变现。

如果Gemini能成为Siri的底层引擎，Google将获得数亿设备的自然入口。

这不仅扩大了模型调用量，也为未来的订阅、服务绑定提供想象空间。换言之，这是Google从“研发支出”转化为“分发红利”的关键步骤。

多模型策略投资逻辑

必须看到，在拥抱GenAI技术的过程中（目前这个过程仍在继续），苹果并未押注单一伙伴。

此前，苹果也与OpenAI和Anthropic接触，评估ChatGPT和Claude的可能性。这种做法与其在供应链上的策略类似：分散化合作以保持议价权。

在投资学上，这正是“多元化组合”的思路。

面对技术演进的不确定性，苹果通过引入多家模型厂商，降低了对单一伙伴的依赖。

这也意味着，无论哪家大模型跑得更快，苹果都能保持相对安全的选择主动权。

资本市场更关心的问题是：这是否能重新点燃iPhone的超级周期？

苹果的收入结构正在从硬件向服务转型。

据苹果2024财年财报显示，2024财年，苹果服务收入占比超过24%至24.6%，比2023财年的22%占比更高。

若Siri接入Gemini后再次进化，很可能会催生更多付费服务、应用订阅，那么软件服务将成为这一转型的重要支点。

但投资者也会担忧：若外部模型调用成本高昂，是否会反向侵蚀服务毛利？尤其在App Store和iCloud的高毛利率背景下，AI算力成本若长期高企，可能导致整体利润率承压。

资本市场对苹果AI的态度微妙。

微软因绑定OpenAI，被重新赋予“增长型科技公司”的估值溢价；Google因自研Gemini，虽遭早期质疑，但至少证明了战略聚焦。苹果若过度依赖外部合作，会不会被解读为“创新力不足”？

从另一角度看，苹果的谨慎其实也符合其财务纪律。

正如管理学者赫伯特·西蒙（Herbert Simon）所说，企业决策存在“有限理性”，外包是对理性边界的外延。苹果选择“先合作，再自研替代”，是典型的风险对冲行为。

若苹果选择Gemini，还将面临跨境合规与监管压力。

欧盟《AI法案》正在进入执行阶段，对模型可解释性、数据来源合规性提出要求。FTC（美国联邦贸易委员会：Federal Trade Commission）也在关注大模型可能带来的市场垄断问题。

这意味着，苹果在引入外部模型时，必须确保其在本地化、透明度上的可控。否则，一旦触及监管红线，不仅是技术风险，还会带来潜在罚款与声誉风险。

终极答案仍未揭晓

如果合作落地，苹果与Google将形成一种“软联盟”：终端厂商与AI平台的绑定。

这可能重新定义产业分工。

对三星、小米、华为等硬件厂商而言，这种趋势值得警惕。若苹果借助Gemini在智能助理体验上实现代差，将迫使其他厂商加速与本地或全球AI模型合作。

由此，产业可能会走向“终端+模型”深度绑定格局。

积极的可能也不是没有，比如苹果在芯片自研上的长期优势（M系列与A系列SoC），意味着苹果不必长期依赖外部，未来一旦模型推理能更高效地在终端完成，苹果完全可能切换回“自研闭环”。

归根结底，这场合作并不只是技术落地，而是金融市场的一道考题：苹果能否通过引入外部模型，既保持短期竞争力，又避免长期利润率下滑？Google能否凭借进入Siri，找到比广告更稳定的AI商业模式？

对投资者来说，又该如何评估，？这是一场“权宜之计”，还是“新叙事周期”的开端？

答案仍未揭晓。

但有一点可以确定：在生成式AI浪潮下，苹果与Google的每一步动作，都不仅是技术路径选择，更是对资本市场预期的精算。

“时间是企业最稀缺的资源。”管理学家彼得·德鲁克的这句话，或许最适合此刻的苹果。

资本力量不会多给苹果一分钟，让蒂姆·库克（Timothy Cook）再度犹豫，究竟选择继续自研GenAI，还是借助外部力量，市场与投资人要求的是当下的应答。

苹果押注Gemini，意味着它在金融与技术的双重压力下，选择了一种“务实的算术”：在成本、创新和资本市场的博弈之间，先确保自己不掉队，再寻找属于苹果的长期答案。