调整后经营利润增489% 二季报揭示出宝尊电商增长逻辑再获强化

8 月 28 日晚间，宝尊电商（09991）披露了 2025 年第二季度财报，这是一份深度验证了公司电商业务板块精细化运营取得显著成效，同时品牌管理业务延续高增长势能表现的 “高分” 成绩单。

智通财经认为，宝尊电商的最新财报可以说是揭示出了强烈的价值信号。二季度，在总收入同比增加 7% 至 26 亿元的基础上，宝尊电商调整后营业利润达到了 5900 万元，较去年同期大增 489%，表明公司的盈利能力成功实现跃升。

在当前的零售市场环境有所承压、平台经济模式创新红利来到尾部的大背景下，宝尊电商不仅保持住了营收的适度增长，并且盈利能力还迎来 “质变”，这背后很可能不再只是简单的财务增长，更是双轮驱动战略下企业的增长逻辑发生进一步蜕变和强化的新信号。

财报揭示双轮驱动带来 “质变”

宝尊电商在第二季度迸发出强劲的增长动能，与其在这些年里持续深化电商与品牌管理两大核心业务的双轮驱动战略有着密切联系。财报显示，二季度宝尊电商的电商业务实现收入 22 亿元，同比增长 3%；品牌管理业务实现收入 4 亿元，同比增长 35%。规模同步走高，表明业务板块协同发力，双轮驱动成效斐然。

细分来看，报告期内宝尊的电商经销和服务业务均实现了显著增长。数据显示，电商经销业务实现收入 6 亿元，同比增加 3%，这其中，美妆和酒水品类凭借突出表现成为贡献增量的重要支点。同期，公司电商服务业务实现收入 16 亿元，同比增加了 3%。拆解看，线上店铺运营、数字营销与 IT 解决方案服务收入分别同比增加了 8%、12%；以品类划分，运动品类、奢侈品品类和其他服装品类的增幅分别为 11%、5%、18%。

二季度，宝尊电商板块的全渠道战略纵深推进，反映到数据上，便是多渠道运营的品牌合作伙伴占比攀升至 48.5% 创新高。分平台看，在核心阵地天猫保持稳健发展的同时，宝尊在京东渠道收入实现两位数增长，抖音渠道继续积极蓄力，小红书渠道同比增速更是高达三位数。整体而言，期内宝尊的全渠道渗透率稳步攀升，在新兴渠道里的突破性增长表现尤其瞩目。

相比于规模变动，二季度宝尊的电商板块盈利指标优化幅度，大概更能让外界感知到公司精细化运营动作带来的醒目成绩。期内，正是得益于宝尊主动打出经销模式升级优化、优势品类拓展、全渠道运营体系深化，以及通过技术驱动运营效率提升等一系列 “组合拳”，公司电商板块调整后营业利润同比大幅增加 56% 至 9400 万元，显示出精准的运营动作调整与优化进一步释放了宝尊的电商业务的盈利潜力。

同样是在二季度，凭借 Gap 与 Hunter 双品牌的强劲驱动，宝尊的品牌管理业务继续兑现增长预期。Gap 品牌方面，期内新增门店 11 家，门店总数达到 156 家。区域策略看，二季度 Gap 在稳步推进宁波、佛山等新一线及二线城市的渗透的基础上，成功进驻喀什等新兴区域。Hunter 品牌方面，5 月上海张园旗舰店、杭州万象城店和北京三里屯店三店齐开，且均在开业首季便实现了单店盈利的目标，堪称开局即迎高光表现。不仅如此，期内 Hunter 还拓展了登山徒步、酷玩及包袋等系列产品，推动非鞋品销售占比提升。

再就板块盈利变动来看，借助精益化运营提效举措，品牌管理板块在库存周转效率、销售毛利率及单店效益等关键指标上均有显著优化，期内该业务的 Non-GAAP 运营亏损同比缩减 30%，降至 3500 万元，盈利改善趋势得以延续。

重新审视增长逻辑再获强化的宝尊电商

在智通财经看来，宝尊电商的最新财报，其实也是一份自带 “未来感” 的成绩单。由二季报来看，宝尊不仅现阶段的增长势头强劲，同时有鉴于公司的内生增长逻辑仍在持续强化，接下来公司的增长持续性依然颇为值得期待。

首先还是先就电商板块来说，毋庸讳言当前的零售市场环境不论对于品牌抑或是电商代运营企业来说都颇具挑战，但在持续的压力测试之下，可以看到宝尊通过渠道建设的深化、营销策略的精准落地，以及数据驱动的采购和库存管理体系，使得经销模式仍能保持可持续发展的节奏。这从二季度公司经销业务不仅取得了规模增长，同时经销毛利率逆势提升 1.1 个百分点至 12.8% 亦能窥见一斑。

并且更值得称道的是，在电商业务方面宝尊也不是一味讲究 “守成”，相反公司其实也还是在主动出击，积极把握新的增量。比如在新兴渠道方面，宝尊作为小红书首批 “Red Partner 认证服务商”，上半年里同 20 余个户外、运动及奢侈品品牌达成了合作，并斩获了小红书年度内容营销创新奖，同时还在生态数据、内容创作、精准投放及商业转化等方面获得了平台全方位的认证。

而在经营持续向好的品牌管理业务上，宝尊的策略也分外清晰。据介绍，下半年 Gap 品牌将继续重点布局新一线及二线城市的核心商圈，计划全年新增门店约 40 家。与此同时，宝尊亦将在下半年继续加大对 Gap 品牌的营销资源投入，通过深化品牌影响力建设为业务的可持续增长提供强劲支撑。至于 Hunter，下一步宝尊也会根据市场情况积极追加线下布局，同时依靠品类拓展来继续刺激增长。

整体看下来，可以说宝尊的最新财报是一份确认了公司当前经营状况良好、同时还释放了后续增长预期的答卷。现阶段，伴随宝尊的内生增长逻辑一再强化，有理由相信公司营收的适度增长与盈利能力的突破性提升趋势能够延续。对此，资本市场上的投资者可能并没有充分的认知，而这个预期差或许会在未来的某一阶段成为宝尊电商开启价值重估行情的触发点。