IPO观察｜羊奶粉企业宜品营养递表港交所，上半年净利润下滑四成，市场竞争加剧

红星资本局9月4日消息 近日，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（以下简称“宜品营养”）向港交所递交上市申请。招股书显示，公司主营产品为婴幼儿羊奶粉，近几年净利润呈下降趋势。

目前，羊奶粉赛道已经挤进许多重量级玩家，伊利股份（600887.SH）、中国飞鹤（06186.HK）、贝因美（002570.SZ）等都有布局。有业内专家告诉红星资本局，羊奶粉仍处于推广阶段，消费者认可度有待提高。

宜品羊奶粉 截图自宜品电商旗舰店

核心产品羊奶粉毛利率近60%

净利润呈下滑趋势

公开信息显示，宜品营养前身是1956年成立的北安乳品，之后经过多次股权转让和资产重组，2007年宜品营养董事长牟善波入主。2016年，公司推出首个羊奶粉产品，并不断将这个品类发展壮大。

目前，婴幼儿配方羊奶粉是宜品营养最主要的营收来源。招股书显示，今年上半年，婴幼儿配方羊奶粉营收占总营收的比例超过50%；其次是特殊医学用途配方食品，营收占比为16.1%；婴幼儿配方牛奶粉及成人奶粉营收占比分别为6.8%和6.7%。

除了上述自营产品外，代工也是宜品营养的重要收入来源。2025年上半年，OEM(代工生产)及乳制品相关材料贡献公司14.1%的营收。

从盈利能力来看，今年上半年，婴幼儿配方羊奶粉毛利率高达59.6%，高于婴幼儿牛奶粉44%的毛利率，代工业务毛利率已经跌至10.9%。

从利润数据看，宜品营养近几年业绩有下降趋势。

据泰山财经报道，2022年6月，宜品乳业（后更名为宜品营养）召开IPO战略研讨会。会议透露，2021年公司实现营收18.58亿元，同比增长19.2%；实现净利润2.69亿元，同比增长75.8%。其中，羊奶粉是宜品乳业增长最快的品类，已经占到公司总营收的60%以上，销售额超过10亿元。

招股书显示，2022年至2024年，宜品营养营收分别为14亿元、16.1亿元和17.6亿元，公司净利润分别为2.3亿元、1.68亿元和1.7亿元。今年上半年，宜品营养营收8亿元，同比下跌11%；净利润5668.8万元，同比下跌42.6%。

羊奶粉市场竞争加剧

分析师：产品仍处于推广教育阶段

宜品营养董事长牟善波曾表示，宜品营养凭借其纯羊奶粉以及特医奶粉等产品，在细分品类上实现了战略布局和产品差异化。

近几年，越来越多的乳企巨头开始布局羊奶这个细分赛道。2021年，飞鹤完成对婴幼儿羊奶粉企业小羊妙可的全资收购；2022年，君乐宝收购羊奶粉企业银桥乳业；伊利也在2021年入主澳优，澳优旗下的佳贝艾特为羊奶粉领域头部品牌。

宜品营养在招股书中提到，公司面临来自羊奶粉市场的竞争，竞争加剧加上市场增长放缓可能会对公司业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

尽管有许多玩家入局，但消费者对羊奶粉的认可度仍然有待提高。

高级乳业分析师宋亮在接受红星资本局采访时表示，许多传统乳企进入羊奶粉市场，是看重它的高毛利，但经过几年发展，羊奶粉市场处于一个萎缩的态势。这一方面与企业的策略失误有关，在羊奶还处于推广教育阶段时，将营销重心转向品牌宣传，导致市场需求并没有增长；另一方面，近些年同样定位于易吸收和低致敏性的小分子蛋白奶粉兴起，这个产品价格比羊奶粉低，分走了羊奶粉的市场。

宜品营养招股书显示，公司在品牌发展、营销和教育方面投入大量资金。近三年，宜品营养销售费用越来越高，从2022年的2.4亿元增长至2024年的4.3亿元，占总营收比重从17.1%增加至24.5%。销售费用中，服务费和营销宣传费是主要开支。

红星新闻记者 俞瑶 实习记者 刘艳爽

编辑 陶玥阳