业绩四连跌！“豆浆机第一股”焦虑难藏？

有着“豆浆机第一股”美称的九阳曾创造过营收超过112亿、市值超过320亿的辉煌，然自2021年起，九阳的营收和利润却四年连降，2024年其股价更是最高跌超80%……

曾经家喻户晓的小家电巨头，如今却“颓势”难藏，连董事长杨宁宁去年都减薪超48万，竞争日趋激烈的小家电赛道，九阳可有“V字反弹”的希望？

01，巨头的“忧愁”

近日，九阳股份发布了2025年半年报，报告期内，公司实现营收39.87亿元，同比下降9.11%，实现净利润1.23亿元，同比大降30.02%，其中二季度公司实现营收19.87亿元，同比下降14%，实现净利润0.21亿元，同比下降53%。

截至9月3日14：33，九阳股份（下称：九阳）报9.56元，较2020年以前复权方式计算的42.88元最高点，仍跌去近78 %。

图：九阳中报VS行业对比，源百度股市通

横向对比不难发现，包括苏泊尔、科沃斯、新宝股份在内的家用电器企业，皆交出了一份正增长的2025年中报答卷，就连今年一季度利润大跌的小熊电器，也交出了一份营收净利双位数增长的中报。

不过如果将视线扩展到整个家电圈的上市企业，来统览2025年中报的业绩表现的话，实际上大家会发现，九阳的业绩也没有显得有多寒，从中国家电网统计的业绩排行榜来看：

小家电“一哥”苏泊尔排在第12名，营收114.78亿元，科沃斯排在第13名，营收86.76亿，新宝股份排在第15名，营收78.02亿，老板电器以46.08亿营收排在第18名，九阳以39.87亿营收排在第21名。

并且，刨除美的、海尔、格力、TCL这些电器巨无霸们，在小家电企业中营收规模尚可的九阳，无论是营收跌幅、净利润跌幅都不是榜单上最差的，也就是说，还远没到“寒气逼人”的程度。

那九阳为何业绩不断下滑呢？

2025年上半年，九阳实现境外销售收入4.27亿元，同比暴降48.70%，近乎“腰斩”，这是公司业绩下滑的主要原因，美国是九阳的海外主战场之一，不过受到了美国关税政策的影响，导致了对美出口业务直接承压；

也就是说，外销业务的遇挫是一大不可抗力的外因造成的。

再来看内销市场的表现，上半年，九阳实现境内收入35.60亿元，同比微增0.16%，具体到产品系列，九阳主要有食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列和炊具系列。

其中食品加工机收入14.62亿元，同比增长2.6%，炊具系列收入1.47亿元，同比增长4.37%，而食品加工具系列就包括九阳的王牌产品九阳豆浆机和破壁机等，从这个角度，九阳还是守住了自己的根基的。

不过营养煲系列收入15.81亿元，同比下滑14.20%，西式电器系列收入7.29亿元，同比下滑14%，这两大产品板块共占据总营收的57.92%的份额，它们的双位数下滑，说明内销的低迷已不容忽视。

来自奥维云网（AVC）的数据显示 ，2025年上半年厨房小家电行业零售量同比下降1.2%，零售额同比增长9.3%，有所回暖，然竞争仍持续升温的小家电江湖，九阳该如何破局？

02，“V字反弹”是奢望？

1994年成立的九阳，是一家专门从事小家电系列产品的研发、生产和销售的企业，凭借发明第一台全自动家用豆浆机一战成名，并创造性地开创了一个从无到有的行业，此后九阳趁热打铁，成功拓展了多个厨房小家电品类，并且还成为载人航天太空厨房研制单位，太空科技的民用普惠构筑了九阳的发展主旋律。

九阳2025年中报显示，公司货币资金为33.26亿，较上年同期大增24.09%，有息负债2469.3万，较上年同期大幅下滑23.30%，公司资产负债率为52.43%，同比下降1.72%，毛利率27.20%，同比增长2.21%。

图：证券之星整理

2021年至2024年，九阳股份的研发费用分别为3.57亿元、3.90亿元、3.89亿元、3.61亿元。虽有波动，但偏离不大，尤其考虑到连年的营收利润双降，还保持这样的研发强度，可见其对研发创新的重视程度。

正因为公司成立30年来都如此，九阳才将自己的核心专利护城河不断夯实：

比如一台小小的九阳豆浆机，能在小家电江湖独领风骚，靠的就是九阳掌据的 电机驱动技术、智能温控技术、营养萃取技术三大核心科技，并且还涉及到流体动力学技术和防溢技术，对静音技术、0涂层技术、智能控制和航天技术转方等方面亦游刃有余。

值得一提的是，九阳绝非满足于PPT或实验室的专利自嗨，而是聚焦解决于消费者追求健康品质生知的现实痛点，比如发明全自动家用面条机，来满足想吃0添加健康面条的客群，发明速嫩烤空气炸锅来规避传统空气炸锅又干又柴的缺点……

据不完全统计，30年来九阳积累了13181项技术专利，其中包括700多项发明专利。而九阳也已经从一杯豆浆，完善了厨房品类，走向了全屋，涵盖生活电器、厨房电器等多个场景，这不只是九阳的实力，更是九阳不断冲高的底气。

继打造了太空科技3.0系列产品后，九阳又马不停蹄推出了不粘0涂层电饭煲、免手洗轻音低嘌呤豆浆机等创新产品，以图撬开中高端市场的大门；

并且在众科技巨头兵家必争之地的清洁电器业务板块，九阳还创新推出了超薄躺平技术的洗地机产品，并逐渐实现毛发防缠绕功能成为标配功能与卖点。

某种程度，具备这些一精多专的底层技术与宝贵的操盘经验，就是九阳最大的杀手锏！

申银万国证券虽略微下调九阳的25-27年盈利预测为2.95亿、3.53亿、3.98亿元，但同比仍然增长141%、20%、13%，并维持了对九阳的“增持”评级。

九阳能否重回正增长轨道？甚至实现超绝的“V形反弹”业绩？

拭目以待！

参考资料：

九阳股份官网

九阳股份2025年中报

九阳股份2025年中报简析：净利润同比下降30.02%，公司应收账款体量较大-证券之星

“豆浆机第一股”业绩连跌四年！股价最大跌幅超80%，员工持股计划却仍有浮盈-每日经济新闻

九阳股份：厨小行业回暖，外销受关税影响-上海申银万国证券研究院

九阳股份上半年境外营收降48%，董事长杨宁宁去年减薪超48万-地产k线

30年积累13181项技术专利，九阳想做的不只是一杯豆浆-钱江晚报