押注“国产英伟达”！东芯股份2.11亿元再投亏损GPU公司，股价狂飙难掩主业连亏

本报（chinatimes.net.cn）记者赵奕 上海报道

9月3日，复牌的东芯股份（688110.SH）股价一度上涨超14%。截至收盘，其股价涨幅为1.17%，报119.38元/股，市值为528亿元。

东芯股份9月1日发布公告，拟再次向砺算科技（上海）有限公司（下称“上海砺算”）增资约2.11亿元。此前，东芯股份曾于2024年8月向上海砺算投资2亿元。今年7月，上海砺算发布了首款GPU芯片“7G100”系列产品，对标英伟达，受此影响，东芯股份股价持续飙升，在一个月的时间上涨超200%。不过，目前上海砺算尚未产生营收，且处于持续亏损当中。

“东芯股份对上海砺算的再次增资，体现了其对GPU领域的长期看好以及对产业链协同效应的追求。”国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林向《华夏时报》记者表示，从行业视角来看，存储芯片企业跨界布局GPU领域，理论上可以通过“存算协同”提升整体性能与效率，但实际操作中确实面临诸多挑战。要实现真正的业务协同，需要技术层面的深度融合，这不仅要求双方在技术架构上有高度的兼容性，还需要在研发团队之间建立高效的沟通与协作机制，确保技术迭代能够同步推进。

标的公司负债超1.2亿元仍未盈利

根据公告，东芯股份拟与亨通集团有限公司、上海道禾长期投资管理有限公司管理的基金、其他投资主体、上海砺算员工持股平台共同对外投资上海砺算，投资人合计投资金额约为5亿元。其中，东芯股份拟通过自有资金约2.11亿元向上海砺算增资，认购其新增注册资本约80.99万元，本次增资完成后公司持有上海砺算约35.87%的股权。

公开信息显示，上海砺算成立于2022年4月，主要从事多层次（可扩展）图形渲染GPU芯片的研发设计，产品可实现端、云、边的主流图形渲染和AI加速，对标主流GPU架构。东芯股份认为，本次对外投资有助于公司持续推进“存、算、联”一体化战略布局、强化核心竞争力。投资完成后，上海砺算仍作为东芯股份的参股公司，不纳入东芯股份合并报表范围内。

值得注意的是，财务数据显示，2024年及2025年1月至7月，上海砺算尚未产生营收，净利润持续亏损，亏损额分别为2.1亿元和1.55亿元。截至今年7月，上海砺算资产总额为3434.28万元，负债总额为1.21亿元，资产净额为-8633万元。

针对公司本次增资及公司发展规划等相关问题，《华夏时报》记者致函东芯股份，但截至发稿，并未收到回复。

“半导体企业对处于亏损阶段的新兴技术公司的‘输血式’投资，在资本市场的估值逻辑中，往往呈现出复杂的双面性。”卢克林表示，一方面，这种投资体现了企业对未来技术趋势的前瞻性布局，潜在价值巨大，若新兴技术公司未来能够实现技术突破与市场拓展，将为投资企业带来丰厚的回报，这在估值中会体现为对长期增长潜力的溢价。然而，由于被投资公司目前处于亏损状态，这种投资也存在较高的风险，包括技术失败、市场竞争加剧以及资金链断裂等风险，这些都会在估值中体现为风险折价。

“尽管标的公司在进行新产品的规划及研发设计，但标的公司目前的核心业务高度集中于其自主研发的7G100图形渲染GPU产品。标的公司未来一段时间的营收、利润，很大程度上依赖于7G100单一产品的销售情况、市场接受度、技术竞争力以及定价能力，存在对单一产品的集中依赖风险。”东芯股份坦言，如果7G100在市场竞争中未能取得优势，或遭遇技术迭代滞后、市场需求不及预期、关键客户导入失败或流失等不利情形，将对标的公司的整体经营业绩和财务状况产生不利影响。

此前，东芯股份于2024年8月以自有资金2亿元向上海砺算进行了增资，投资后持有上海砺算37.88%的股权。彼时，上海砺算的投前估值仅约2亿元，一年之后，在本次增资中，上海砺算的投前估值已达35亿元。

存储业务增长难抵亏损

东芯股份持续向上海砺算“输血”的背后，其自身存储主业的盈利压力正不断加大，投资亏损进一步拖累业绩。

成立于2014年的东芯股份于2021年12月登陆A股市场，主营业务围绕利基型存储芯片设计领域，是目前国内为数不多能同时提供NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存储芯片完整解决方案的公司。其产品主要应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗、汽车电子等领域。

上市第二年，东芯股份的净利润便出现下滑，在2023年和2024年又连续出现亏损，归母净利润分别为-3.06亿元和-1.67亿元。东芯股份2025年半年度报告显示，上半年公司实现营业收入3.43亿元，同比增长28.81%；归母净利润为-1.11亿元，同比下滑21.78%。

针对公司的盈利压力，东芯股份指出，公司持续保持高水平研发投入，推动存储芯片制程升级及可靠性水平提升，并以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局，其中Wi-Fi板块仍需一定的研发持续投入。同时，为支撑业务拓展和市场深耕，公司升级战略布局体系、拓展销售渠道，同时注重品牌建设和市场推广，管销费用随之上升。此外，由于银行存款利率的下降导致的利息收入下降以及汇兑损失增加，公司财务费用大幅增加。

值得注意的是，东芯股份还指出，今年上半年，公司对外投资上海砺算，确认的投资亏损为5231.11万元，几乎占到了上半年全部净亏损的一半。不过，上海砺算核心产品的进展，为这一投资标的及东芯股份的市场预期带来了关键转折。

7月26日，上海砺算举行了首款GPU芯片“7G100”系列和首款显卡产品Lisuan eXtreme系列发布会。据悉，砺算7G100系列GPU以效率、平衡、拓展为重，多重性能优势达到国际主流、国内领先水平。例如，在效率表现上，砺算7G100系列最多可同时运行48个没有依赖的任务，无需等待，能够最大化GPU使用效率，实现“智能多任务处理”。在拓展性上，砺算GPU支持NRSS动态优化渲染画质，实现对英伟达DLSS技术和AMD FSR技术的对标。消息一出，上海砺算便被贴上了“国产英伟达”的标签，东芯股份的股价也由此开始了上涨模式。

自7月29日以来，东芯股份股票价格多次触及股票交易异常波动及严重异常波动情形。7月29日至8月28日期间，东芯股份股价累计涨幅为207.85%，显著高于上证综指、科创50、科创100等相关指数涨幅。8月，上交所多次对东芯股份等严重异常波动股票进行重点监控。8月29日，东芯股份停牌核查。9月3日，公司股票复牌。

对此，科方得智库研究负责人张新原向《华夏时报》记者表示，投资者应关注企业是否具备清晰的技术协同路线图和严格的财务纪律，而非单纯追逐热点概念。半导体跨界投资的成功案例普遍显示，需要5—7年才能实现技术协同效应，期间需要持续的资金支持和战略定力。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊向《华夏时报》记者表示，存算协同不是“存储+GPU”简单相加，而是“协议－架构－场景－组织－产能－资本”六维耦合，缺一不可。从两家公司产品技术上看，产生直接协同效应的机会不大。上市公司可以作为战略投资者，切入GPU赛道，培育新的业务增长点。

在郑磊看来，上海砺算的“7G100”系列和Lisuan eXtreme系列显卡在国产GPU中实现了重大突破，性能和技术对标国际主流产品，但在实际量产和市场验证方面仍需时间证明。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳