淡水泉（北京）投资管理有限公司业绩分析报告

作者：老K

核心摘要

淡水泉（北京）投资管理有限公司作为国内成立时间早、知名度高的百亿级私募证券基金管理人，自 2007 年成立以来，始终以 “基本面驱动的逆向投资” 为核心策略，业绩呈现显著阶段性特征。早期凭借卓越长期回报奠定行业地位，近年虽受市场环境影响经历波动，但 2024 年起业绩回暖趋势明确，2025 年上半年延续向好态势，整体展现出较强的策略适应性与业绩修复能力。

一、公司基础概况与投资体系

（一）基本信息

淡水泉成立于 2007 年，由赵军先生创立，是国内首批阳光私募机构之一，持有中国证券投资基金业协会登记的私募证券投资基金管理人资格。业务覆盖境内外，境内旗下产品包含 “成长”“价值”“精选” 等系列，境外通过 Springs Capital（Hong Kong）管理资产；历史管理规模一度接近 1000 亿元人民币，截至 2021 年境外管理规模约 66 亿美元，折合人民币424亿元。客户群体广泛，涵盖全球范围内的政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司等机构客户，以及高净值个人客户。

（二）投资策略与风格

核心理念：以 “基本面驱动的逆向投资” 为核心，强调通过深入的基本面研究，挖掘被市场忽视或低估、具备优秀公司治理与稳健业绩的优质企业，进行长期布局，认为 “投资是寻找市场认知偏差的艺术”。

操作特征：采用集中持股、较高仓位运作模式，无固定行业偏好，结合宏观 — 中观 — 自下而上的三维研究框架选股，注重左侧交易与逆向布局。

投研与风控支撑：拥有 i-FARM 投研管理系统，通过追踪分析师关注度、媒体报道热度等指标量化市场情绪，规避过热赛道；全球投研网络覆盖北京、新加坡、纽约等地，40 人投研团队依托投研一体化机制深度协同，避免 “研究 - 投资” 断层；同时构建 “十环机会” 评估框架，为逆向策略落地提供方法论支持。

二、全周期业绩表现分析（按时间维度）

（一）长期历史业绩（2007-2017 年）

成立早期业绩表现突出，据公开资料显示，十年累计回报接近 500%，在行业发展初期迅速确立头部地位，成为市场认可的逆向投资标杆机构。

（二）近年业绩波动与修复（2021-2025 年上半年）

三、业绩驱动因素与最新布局

（一）2024 年起业绩回暖核心原因

策略适配与框架优化：构建 “自上而下中观配置框架”，强化对市场风格变化的适应能力，同时依托逆向投资理念，在 2023 年四季度逆势加仓半导体设备、工业自动化等先进制造领域，相关标的 2024 年平均涨幅超 50%。

结构性机会捕捉：提前布局科技自主可控（AI 产业链、半导体）、优势产业全球化（新能源、高端制造）、优质资产价值重估（消费、医药）三大主线，2024 年对科技和消费领域的逆向布局，在 2025 年市场回暖期释放业绩弹性。

投研协同发力：通过跨团队协作挖掘电子、医药生物等高景气赛道细分机会，例如 2024 年对 AI 算力产业链的提前布局，便得益于投研一体化机制下的跨部门协同。

（二）2025 年上半年重点布局案例

科技自主可控领域深度布局：重点配置AI算力产业链（海外算力/国产算力/AI应用）及半导体设备，依托2024年底超前布局把握2025年国产替代机遇。

中国优势产业全球化加速推进：聚焦消费"出海"（游戏/潮玩/短视频）及高端制造国际化（汽车/新能源/消费电子），捕捉女性消费主导的"多巴胺经济"新业态。

优质资产价值重估持续挖掘：增配医药生物（创新药/医疗器械）等估值具备安全边际、业绩有望超预期板块，把握基本面改善带来的弹性机会。

周期板块左侧布局策略：围绕"反内卷"政策催化，提前布局电力设备等低位资产，逆向捕捉政策驱动下的修复机遇。

四、产品体系与长期发展布局

（一）产品线分类

成长策略：保持高仓位运作，聚焦半导体、创新药等新兴领域，2024年通过定增等方式参与硬科技企业投资。

平衡策略：引入大类资产配置思维，通过行业配置和选股优化（如关注基本面稳健的资产）来平滑组合波动。

（二）长期发展规划

AI投研升级：重视AI技术在投研中的应用，持续关注AI算力、国产算力及AI应用领域的投资机会。

跨境布局拓展：依托新加坡、美国等海外办公室，关注中国优势产业的全球化布局及科技自主可控领域的投资机会。

持有人利益保障：行业内三年封闭期产品在封闭期内通常不开放申购和赎回，以保障策略执行和组合稳定性。

ESG投资实践：关注包括风光储能在内的绿色产业投资机会。光伏农业（如“光伏+种植”）是高效绿色的产业发展趋势。

五、重要说明与信息披露提示

数据公信力说明：本报告所有业绩数据、公司信息均来源于公开渠道，包括但不限于私募排排网、券商研报、证券时报、新浪财经、华尔街见闻、WIND 资讯及各 AI 模型公开输出内容（Deepseek、元宝、Kimi、豆包），数据选取以多渠道交叉验证为准，确保信息客观性与可追溯性。

私募信息披露规则：根据《私募投资基金监督管理暂行办法》及中国证券投资基金业协会自律规则，私募机构不得通过公开渠道宣传具体产品收益，公开数据多为第三方平台估算或部分产品披露信息，可能存在滞后性，且无法代表所有产品表现。

投资者查询建议：投资人若需了解特定产品的准确净值、区间收益等详细信息，应通过淡水泉官方直销渠道、代销机构的 “合格投资者专区”，或向合格投资者定向披露的文件进行查询。

信息准确性说明：北京淡水泉(淡水泉投资)与广州淡水泉无关联关系，仅为名称相似，但两者在法定代表人、注册地、股东结构及经营范围上均无任何关联，是两家完全独立的法律实体。

结论

淡水泉作为国内具有深厚历史底蕴与鲜明逆向投资风格的头部私募，业绩虽随市场周期呈现阶段性波动，但长期投资框架稳定、投研能力扎实。2024 年起的业绩回暖，既体现了其策略对市场结构性机会的把握能力，也验证了投研体系优化的有效性。未来其业绩表现将持续与市场整体环境、板块轮动节奏及逆向布局策略的落地效果紧密相关，投资者可结合其长期理念、产品策略及官方披露信息综合评估。