焦炭上市企业半年业绩盘点：陕西黑猫等4家亏损，美锦能源“亏最多”

随着半年报密集发布，多家焦炭企业业绩也逐渐浮出水面。记者了解到，2025年上半年，焦化行业在供需失衡、价格下行、行业亏损的困境中艰难前行。截至8月27日，5家焦炭上市企业公布半年报，其中，仅宝泰隆（601011.SH）实现盈利，山西焦化（600740.SH）、云煤能源（600792.SH）、陕西黑猫（601015.SH）、美锦能源（000723.SZ）分别亏损0.78亿元、1.63亿元、4.62亿元、6.74亿元。

据统计，上半年，全国规模以上工业企业焦炭累计产量为2.49亿吨，同比增长3.0%，国内焦化厂开工负荷整体偏高，焦炭供应同比增加明显，而下游钢企需求整体偏弱，焦炭“供强需弱”。

价格方面，卓创资讯分析师张敏告诉《华夏时报》记者，上半年国内焦炭价格整体以降为主，1—6月份焦炭市场价格累计跌10轮，涨1轮，河北唐山地区准一级干熄焦累计下滑515元/吨，降幅27%。

多家焦炭企业利润下滑

记者了解到，宝泰隆上半年实现营业收入3.57亿元，同比下降55.99%；不过，归母净利润0.99亿元，成功实现由亏转盈。但从公司半年报深入分析可知，今年上半年，公司焦炉设备处于停产检修状态，焦炭及相关的化工产品没有生产，造成焦炭收入同比减少5.73亿元。

在上述几家企业中，美锦能源亏损最多，2025年上半年，公司实现营业收入82.45亿元，同比减少6.46%；归属于上市公司股东的净利润-6.74亿元，亏损同比减少1.29%。中报显示，其煤焦化产品及副产品的毛利率仅有2.36%。

陕西黑猫次之，焦炭是陕西黑猫最主要的产品，财报显示，今年上半年，公司实现营业收入52.34亿元，较上年同期降低32.46%，实现归属于母公司股东的净利润-4.62亿元，较上年同期降低3.76%。

对于营业收入下滑，陕西黑猫表示，主要原因是本期公司主要产品销量及销售价格同比下降。

作为云南省大型焦炭生产企业之一，云煤能源上半年营业收入达25.68亿元，较上年同期减少28.14%；实现归母净利润-1.63亿元，较上年同期减亏6847.87万元。山西焦化主要从事焦炭及相关化工产品的生产和销售，上半年实现营业收入32.26亿元，同比减少18.23%；归母净利润由盈转亏，亏损了0.78亿元，同比降低142.18%。此外，冀中能源下属从事焦炭业务的企业主要是金牛天铁煤焦化有限公司，上半年，该子公司也亏损了6992.77万元。

云煤能源指出，2025年上半年，钢铁及焦化行业整体震荡下行，区域内煤焦供需两端市场共同挤压。山西焦化表示，上半年公司主要产品毛利率持续承压，市场形势依旧较为严峻。公司提到，上半年，焦炭产品、化工产品的收入较上年同期减少，主要是焦炭产品的价格下降，影响焦炭产品的收入。

上海钢联煤焦事业部焦炭分析师杨婷对记者表示，近半年从煤转焦的角度来说，叠加焦化产品的补贴，主流地区的焦企其实并没有多大的亏损，因为上半年来看，原料煤的价格一直是处于相对低位的，而且煤的跌幅和速度都是先于焦炭的，成本的让利给到焦企一定利润。当然，这是单纯从煤到焦的角度去说的，因为各家焦企除去焦炭主业，还有一些其他经营情况的不同，比如成本，其他项目的投资，甚至产线长短都影响到企业的亏损，这个很难去一概而论。

下游钢厂抵触情绪明显

需要指出的是，进入7月份以后，随着供需基本面收紧，焦煤价格反弹，焦炭价格进入上行通道。

“截至8月26日，焦炭市场价格连续提涨7轮，捣固干熄焦累计涨385元/吨，涨幅28%。”张敏说。

杨婷表示，焦炭第八轮提涨开启，到现在是7轮价格上调落地，基本上捣固焦是按照湿熄50元/吨，干熄焦55元/吨的幅度去涨，分别累计上涨了350元/吨和385元/吨，顶装焦在第六轮单独多涨了20—25元/吨，累计涨幅是370—405元/吨。

对于下游接受程度，张敏对记者表示，在河北、山东、河南焦化限产预期下，焦化厂已经开启第八轮提涨，但因唐山地区钢厂也有陆续减产，整体到货情况尚可，且焦煤价格已经连续三周稳中有降，钢厂对焦炭第八轮涨价抵触情绪明显，多数钢厂表示月底唐山高炉减产较多，焦炭刚需消耗将有下滑，焦炭不具备涨价基础。

杨婷也指出，焦企现在已经开启了第八轮的价格提涨，钢厂目前的抵触情绪还是比较明显的。一方面焦炭价格的连续上涨给了钢厂一定成本上的压力，另外焦企现阶段大部分已经不亏，而且成本是在小幅下移，从利润上继续向下去索要，钢厂是比较抵触的。

杨婷进一步表示，焦企继续提涨的底气来源还是供需上的阶段性错配。钢厂目前的限产相对于焦企其实是滞后的，唐山地区的焦企在6月份就已经开始了限产，但是钢厂的开工始终是处于高位，所以在焦炭价格开始上涨，钢厂的焦炭库存就一直在降，很难去补，也可以说，焦企没有多余的量去给到钢厂，供应增量不足，而需求一直高位，使得焦炭价格一路上扬。

库存方面，记者了解到，目前焦炭市场供需基本面整体紧平衡，焦化厂多数无库存或者低库存运行，下游钢厂高炉开工稳定为主，河北多数钢厂目前焦炭库存维持5—7天中位水平，8月20日以后，河北唐山、山东及河南地区焦化厂陆续有阶段性限产，焦炭供应有区域性收缩，焦化虽然利润修复，开工积极，但整体开工负荷稳中有降，钢厂焦炭库存稳定为主，增库有难度。

杨婷也提到，现阶段，其实供需的问题还是没有得到解决，高炉的停限产大部分要到月底，叠加最近运输上的一些限制，也影响到钢厂的焦炭到货，最近钢厂的催发也是比较明显的，所以第八轮的落地概率还是比较大的。

焦化厂利润修复

据卓创资讯测算，6月份山西焦化厂平均盈利5.25元/吨，7月份山西焦企平均盈利降至-37.2元/吨，进入8月份随着焦煤价格企稳，而焦炭在供需基本面偏强支撑下继续提涨，焦化厂利润有所修复，截至8月21日，山西焦企平均盈利已增至20元/吨。

上半年国内焦煤价格下滑幅度较大，为什么7月份焦炭企业仍处于亏损？

张敏分析表示，随着7月份行业反内卷政策及煤矿严查超能力生产等政策的出现，焦煤供应收缩预期增加，期货盘面强势上涨，坑口焦煤竞拍价格强势反弹，导致焦炭成本直线上升，而焦炭提涨节奏相对迟缓，焦化利润呈收缩趋势，多数焦化厂很快陷入亏损。

对于目前焦化厂的盈利情况，杨婷告诉记者，焦企由于原料的采购结构不一致，各地区的盈利情况也有分化。我们最近调研了全国30家独立焦企的样本，全国平均吨焦盈利23元/吨；山西准一级焦平均盈利42元/吨，山东准一级焦平均盈利83元/吨，内蒙二级焦平均盈利-40元/吨，河北准一级焦平均盈利56元/吨。

钢铁行业金九银十旺季临近，焦炭价格是否继续上涨？张敏对记者表示，目前焦煤价格走弱，焦化厂利润修复，9月重要活动结束后焦化厂开工将有明显提升，焦炭供需基本面趋宽松，预计焦炭价格连续上涨后，9月份有1—2轮回落下行预期，但宏观政策预期偏强，钢材价格仍有支撑，且钢厂利润较好，高炉开工或很快回升，9月中下旬焦炭仍有偏强上涨预期。

谈及下半年焦企的利润，杨婷认为，还是要从煤到焦的角度去说，应该不会亏损程度过大，原料煤供应没有太大的缺口，成本价格不会像之前一样始终高位难下，就给到焦炭一定的利润空间。另外，下游钢厂这边的需求也有一定支撑，所以下半年不会出现太大亏损。