洛阳钼业并购“点金” 实现“周期中的成长”

来源：上海证券报

　　“随着新一轮周期更替，新的重大机会窗口正在出现，我们要做好准备、枕戈待旦。”洛阳钼业在2025年年初的董事会信函中这样写道。

　　当前，铜精矿供应趋紧，下游需求稳中有增。市场预计美联储或开启降息周期，以铜为代表的美元计价大宗商品有望获得支撑。在此背景下，洛阳钼业在并购方面释放出一系列新信号。6月，公司完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿交割，正式布局黄金资源，这是2020年12月以来公司的首单并购。此外，上半年公司高管团队密集调整，新任董事长刘建锋主导了多宗大型跨国并购与资源整合项目。

　　刘建锋近日公开表示，接下来企业将在现有资源品种基础上，进一步做大做强铜资产，布局黄金等新资源，并布局更多关键矿产国，从而完成其“世界级矿业公司”的拼图。公司董事会秘书徐辉在上交所“我是股东”活动上表示，后续并购或倾向于绿地项目，而非在营项目，期待公司的有力运营能赋予并购标的新的增长潜力。

　　通过一次次的并购，洛阳钼业实现了周期中的成长。相较于公司国际化扩张元年2013年，2024年公司的营业收入增长了37.45倍，经营性现金流增长了22.6倍。资本市场表现方面，9月2日盘中洛阳钼业股价一度涨至14.1元，创下公司上市以来新高。近期，上海证券报记者走访洛阳钼业栾川矿区，探寻这家有色金属龙头企业的成长轨迹与突破秘诀。

　　并购驱动公司成长

　　“大家都认为矿业公司是周期股，但我觉得，矿业公司也要实现周期中的成长。”徐辉在与投资者交流时表示，矿业公司资源并购、吐故纳新的能力很重要。公司的成长便来源于过去高质量的并购。

　　2013年7月，洛阳钼业与力拓集团达成协议，以8.2亿美元价格收购该集团位于澳大利亚新南威尔士州的北帕克斯铜矿80%股权。

　　随着一次次精准的并购，洛阳钼业在铜领域羽翼渐丰，其中对TFM、KFM的并购是对公司铜资源版图的有力补充。

　　2016年，洛阳钼业通过与自由港的并购交易，获得了自由港间接持有的刚果（金）TFM的56%股权。公司公告称，当时矿产资源位于阶段性周期底部，为资源类企业的并购整合提供了机遇。

　　“本次收购完成后，公司铜业务将得到加强，成为世界重要的铜生产企业；此外，因上述矿区钴的储量及现有产能均位居世界前列，随着未来电动汽车用锂电池和超级合金的高速发展，钴业务将成为公司重要的利润增长点。”洛阳钼业表示。

　　当时，公司的资源布局以钼、钨为主，拥有两个已开发的世界级钼矿，是世界领先的钼生产商之一，同时也是中国最大的钨生产商之一。同一年，洛阳钼业宣布收购英美资源集团旗下位于巴西的铌、磷业务。铌用于增强合金强度，磷肥业务抗周期性强，可以分散金属价格波动风险。

　　2020年12月，洛阳钼业通过和自由港的并购交易，获得KFM铜钴矿95%的权益，此次交易总对价为5.5亿美元。不断做大做强的铜板块，如今已成为洛阳钼业的主要业务增长极。

　　今年，黄金重新进入了洛阳钼业的并购视野。上半年，洛阳钼业完成对LuminaGold上市公司的收购交易，从而获得厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）100%的股权。这是公司自2023年出售澳大利亚NPM铜金矿80%权益后，首次把黄金资源放回公司的资源版图上。

　　当前金价高企，洛钼在此时购入金矿引起了部分投资者的关注。徐辉回应称，并购交易时金属价格是参考项之一，矿山成本则是首要考量因素。由于所处地理位置的不同，矿山部分成本是先天、固定的成本，其余成本则可通过技术升级、人员优化、流程优化等进行控制。

　　“矿山能在较长时间内顺利运营，与其成本控制能力息息相关。TFM的整体综合运营成本能达到行业30分位，KFM则在10分位以下。”徐辉说。

　　聚焦铜、金业务

　　“公司目前聚焦铜、黄金品种。”徐辉表示，公司在铜领域的目标并未改变：通过KFM、TFM的后续扩产，到2028年能实现铜产能达80万吨至100万吨。TFM矿区面积有1600平方公里左右，未来公司将在这一区域做更系统性、连续性的开发，将采选冶等不同环节有效匹配，发挥规模效应。

　　新布局的黄金业务方面，基于2023年的预可研报告，凯歌豪斯金矿保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨；预计寿命为26年。目前，该矿仍在矿权范围内及矿体深部进行勘探，根据公司技术人员初步研判，未来资源储量还有一定提升空间。

　　徐辉介绍，项目组6月底已进驻该矿现场，目前正在做进一步资源勘探、生产工艺设计工作。在周密的规划、施工设计下，洛阳钼业有望在矿山运营中更好发挥成本优势；后续或通过杠杆形式成立市场化公司，筹集项目所需资金。

　　在加码铜、金资源的同时，钼等小金属营收占比不断下降，但公司仍在挖潜。

　　以钼为例，洛阳钼业在洛阳栾川的三道庄钼矿已下滑至0.087%的低位。公司采用电磁选矿工艺，通过后续选冶技术创新，有望充分利用矿山的经济价值，并尽可能回收铜、萤石等资源，提升矿山的盈利水平。

　　记者来到这座矿山，只见一片梯田状、颜色偏灰白的露天钼矿，山脊上有标着海拔梯度的白色小字，往外延伸便是漫山遍野的绿色树丛。这里产生的尾矿，部分运至附近的一处高山营地，化身游客脚下的“石子路”，换种方式“发光发热”。

　　随着公司的发展壮大，洛阳钼业的并购策略也在调整。徐辉表示，洛阳钼业的国际化扩张始于2013年，主要策略是逆周期并购，以世界级资源为标的。不过，之后公司的并购或更倾向于绿地项目，规模可能与世界级资源相比稍小，但在公司的有力运营下，有望释放较大的价值。

　　（文章来源：上海证券报）