半年内两起收购，高溢价下杰华特能否赌对信号链未来？| 并购一线

来源：钛媒体

在冲击港股的关键时期，杰华特（688141.SH）似乎正在以更为激进的并购策略，博取潜在投资者的关注。

昨日，杰华特对外宣布，将与厦门建达信杰投资合伙企业 (有限合伙) （以下简称“建达合伙”） 和厦门汇杰佳迎企业管理合伙企业 (有限合伙) （以下简称“汇杰合伙”）共同斥资4.18 亿元购买新港海岸 (北京) 科技有限公司（以下简称“新港海岸”）66.25%的股权。这也是继继5月斥资 3.19 亿元控股天易合芯后，对于信号链产业的进一步补位。

值得注意的是，此次以657%的超高溢价入股尚处亏损状态的新港海岸，杰华特并未能拿下控制权、也未设业绩对赌，这笔交易本身就蕴含风险，而接连收购，让仍深陷亏损的公司负债率半年内激增。

对于杰华特来说，半年内的两轮并购，其业务整合能力与标的的盈利前景面临严峻的考验。

高溢价拿下亏损标的，但无对赌条款

根据昨晚公告披露的信息，杰华特将与建达合伙、汇杰合伙共同购买新港海岸16名股东，共计66.2484%的股权，受让价格合计4.18亿元。其中，杰华特拟以1.26亿元受让新港海岸20%的股份，建达合伙拟以2.42亿元受让38.3233%的股份，汇杰合伙拟以5000万元受让7.9251%的股份。

值得注意的是，此次收购并未让杰华特获得控制权——交易完成后，新港海岸将处于“无实际控制人”状态，因此不被纳入杰华特合并报表范围。不知是否因为该原因，所以此次交易也并未设置相关对赌条款。

在定价机制上，和此前收购天易合芯类似，杰华特针对新港海岸不同轮次的股东给出了不同的估值。交易完成后，杰华特将直接和间接持有新港海岸合计35.3677%股权，并向目标公司委派1名董事。

此次收购新港海岸，杰华特及其另外两家收购方的出价颇为引人注目。

经评估，在评估基准日2025年4月30日，新港海岸按合并报表口径下归属于母公司股东权益的账面价值为8370.38万元，而采用市场法得出的股东全部权益评估价值为6.34亿元，增值5.50亿元，增值率高达657.43%，这无疑是一笔溢价幅度较大的收购。

对于短时间内以高溢价再次进行并购，杰华特的核心诉求非常清晰——持续完善信号链产业布局。

公开资料显示，成立于2012年的新港海岸是一家高速数模混合IC设计公司，主要从事时钟芯片、高速接口芯片、车载芯片的研发、设计和销售，是全球范围内少数几家具有核心竞争力和完全自主知识产权的时钟芯片设计公司。​

杰华特也非常看好此次投资：“本次投资新港海岸，是契合自身发展战略的重要举措，有利于加深双方在产品、技术、市场及供应链等方面的合作，发挥显著的协同效应。”

不过，从目前披露出的财务数据来看，有着亮眼技术的新港海岸目前还在亏损的泥沼中挣扎。

2024年度，新港海岸实现营业收入6122.69万元，净亏损9387.77万元，扣非净利润亏损 9697.28万元；进入2025年，也并未看出好转的迹象。今年前4个月，公司实现营业收入1372.23万元，净亏损2578.26万元，扣非净利润亏损2599.98万元，持续亏损的现状与 657% 的高溢价形成鲜明反差。

半年二度出手，负债飙升成隐忧​

其实这已经是半年内杰华特围绕“信号链产业”的第二次收购，而当时的收购标的也刚刚扭亏。

2025年5月20日，杰华特就曾公告，和全资子公司杰瓦特拟以合计3.19亿元，直接和间接收购南京天易合芯电子有限公司合计 40.89% 股权的股东权益，并实际控制天易合芯合计 41.31% 的股权，将其纳入公司的合并报表范围。​

天易合芯是一家专注于高性能传感器芯片和模拟芯片设计、研发和销售的半导体公司，在杰华特看来其产品线与其也高度互补，并表示收购天易合芯能够扩大杰华特信号链品类的产品布局，进一步提升市场竞争力和市场份额。​

密集的收购动作，与杰华特推进港股上市的节奏高度契合。2025年5月30日，杰华特向香港联合交易所递上市申请，而密集的收购不仅可以帮助公司快速完善业务矩阵、增强技术协同性，同时也将向境外投资者展示杰华特增长潜力，为港股上市 “加分”。

但快速扩张的背后，是杰华特自身不尽如人意的业绩基本面。根据2025年半年报披露的数据显示，公司上半年实现营业收入11.87 亿元，虽同比增长58.20%；但净亏损为2.95亿元，扣非净利润亏损3.27亿元虽较上年同期亏损额收窄，但仍未摆脱亏损状态。

盈利低迷的背后，一方面是市场竞争激烈导致毛利率未能有效回升，另一方面是公司为长期发展持续加大投入，研发费用、销售费用、管理费用分别同比增长31.31%、41.83%、50.92%，费用端压力进一步挤压利润空间。

更值得警惕的是，收购已开始推高公司财务风险。

为收尾前次收购天易合芯的交易提供资金保障，近日杰华特通过了相关质押股权的议案，公司及公司全资子公司杰瓦特的控股子公司太芯易格质押其合计持有的天易合芯41.31% 的股权为公司向银行申请2.2196亿元的并购贷款提供担保，用于支付股权收购对价或置换先行使用自有资金支付的天易合芯股权收购价款。

而收购新港海岸，对于现金流捉襟见肘的杰华特来说，银行贷款势必将进一步增加，这也将推高公司的负债率。

实际上，杰华特的资产负债路已经从2024年末的42.81%，飙升到2025年6月30日的56.19%。​

长远来看，若天易合芯与新港海岸能顺利整合并释放协同效应，杰华特或能打开新的市场空间；但若是标的业绩不及预期，高溢价收购形成的商誉、新增贷款带来的利息压力，恐将把公司进一步拖入亏损“深渊”，港股的估值表现也将面临考验。(本文首发钛媒体App,作者 | 曹晟源)

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