“寒王”登顶又失守，茅台1.87万亿市值夺回宝座

来源：新浪证券

　　文/新浪财经上海站 时行工作室

　　8月28日，一幕历史性的股价反超在A股市场上演——人工智能芯片龙头寒武纪，收盘价首度超越贵州茅台，登顶“股王”宝座。然而仅数日后，伴随利空消息澄清与老牌权重股自购利好接连落地，市场再次将王座交还茅台。

　　至9月2日收盘，寒武纪报收1480元/股，市值6191亿元；贵州茅台则以1491.30元/股、1.87万亿元总市值，重回“A股第一股”的象征性位置。

　　从7月10日的520.67元，到8月28日的1587.91元，寒武纪在短短一个半月时间里股价涨幅高达205%。

　　2025年上半年，寒武纪实现营业收入28.81亿元，同比暴增4347.82%；归母净利润10.38亿元，成功扭亏为盈。中报显示，业绩的爆发式增长主要来自AI芯片市场需求的快速扩张，叠加高盛上调其目标价至1835元/股，寒武纪以惊人的动能点燃了资本市场的想象力。

　　然而，AI芯片带来的“科技狂热”，是否足以支撑如此估值体系？寒武纪在8月28日晚间主动发布股票交易风险提示公告，直言当前股价存在“脱离基本面”的风险，提醒投资者理性投资。这一公告虽被市场理解为监管合规所需，但无疑为情绪升温踩下刹车。几日之后的9月1日，关于阿里云采购寒武纪芯片的传闻被正式否认，直接触发其股价短线跳水。

　　与之形成鲜明对比的是，老牌股王贵州茅台随后发布了两则振奋人心的公告：控股股东拟斥资30至33亿元增持股份，公司自身也顶格完成回购计划，双重信号明确传达了对当前估值的信心。

　　寒武纪与茅台的“股价之争”，并非首次上演。从2010年至2017年间，A股曾出现14家公司股价短暂超过贵州茅台，彼时也多集中于估值泡沫高企的2014-2015年期间。然而据Wind数据，截至目前已有两家公司退市——分别是腾信股份和暴风科技，其余者也普遍经历股价腰斩甚至九成暴跌。市场由此总结出“茅台魔咒”：每一家挑战茅台股价地位的公司，最终都会被市场“称重机”所校正。

　　这一魔咒并非玄学，而是情绪与价值周期轮回的体现。投资者在短期“投票机”中热捧新势力，赋予其科技跃迁的希望、时代红利的化身乃至“民族崛起”的图腾意义；而长期“称重机”终将追问：估值是否合理？利润是否可持续？股东回报是否匹配风险？

　　寒武纪的登顶，是对AI时代乐观预期的极致凝聚。但这一现象也折射出当前A股结构性行情的极端化趋势。一边是新质生产力的想象空间被不断推高，一边是“老股王”茅台用真金白银稳住市值锚定，试图以确定性抗衡成长泡沫。这场资本市场的股价博弈，在本质上是估值体系、资产定价方式、情绪驱动模型的全面碰撞。

　　就9月2日的结果来看，“茅台魔咒”尚未被彻底打破，但也不应简单将寒武纪视为又一个昙花一现的追梦者。

　　而对于贵州茅台而言，在股价下行周期中，公司选择用实际行动稳住投资者信心——顶格回购与控股股东增持，堪称蓝筹股中最坚定的“自救式护盘”。这一动作不仅稳定了其市值地位，也向市场传递出一个信号：价值投资从未过时。

　　“寒王”与“茅神”的交替，也许只是结构性行情的冰山一角。但每一次“登顶”与“跌落”，都是A股投资者与市场情绪的又一次深度对话。