大涨4000亿！

市场表现依然很强，虽然总体成交有一点缩量，但不影响市场保持非常好的赚钱效应，总体依然处于良性的状态。

科技依然是市场的主线，今天大家都在围绕阿里在做交易，上周出财报以后，阿里在美股已经跳涨了，但今天港股能涨近20%，市值增加了4000亿，还是有点超预期的。

我们之前跟大家聊过，外资买腾讯，内资买阿里，可以感受到今天港股阿里的上涨就是内资买出来的。

阿里之前的走势是一直弱于腾讯的，最大的顾虑就是外卖大战所引发的担忧。但事实上从市场份额的角度上看，阿里是这一次外卖大战的赢家，市场份额已经跟美团差不多了，并且还用外卖补贴的方式提高了淘宝的日活。

最近我们已经能感受到外卖大战的力度在削弱，而且这个竞争也跟当前反内卷定调不是一个方向，所以大概率是不会继续向下恶化了，甚至还可能会有政策的向上推动。

但阿里今天核心上涨的驱动是AI，营收、利润、资本开支大家已经聊很多了，我们这里就不多说，这里我们聊一下咱对阿里这家公司的理解。

AI时代最重要的毫无疑问就是大模型的能力，国内大厂阿里的模型能力是第一的，发布的开源模型也是频繁刷榜。现在大家理解还是模型能力提升可以支持AI垂类应用的发展，但模型即应用，我们感觉是极有可能成为未来趋势的。

另外，周末谷歌nano banana刷屏了，今天港股美图暴跌了13%，就是市场在发酵大模型可以直接p图。

值得注意的是，谷歌这一回只是发布的是nano版本的banana，如果后续发布满血版本的banana，能力可能会非常夸张。

模型即应用，重点看的是模型能力的提升，阿里现在在国内有比较强的领先身位，后续除了赋能自己各个业务AI化以外，还有可能会推出很多纯AI的杀手应用，下半年我们可能会看到很多这样的变化。

另外上游云服务架构能力也是非常重要的，阿里云在国内的市场份额第一，在这个层面上能力毫无疑问非常强。并且阿里还有陶天系的批量下游客户，上中下游全占了，国内有这样卡位的公司也就只有阿里、字节和腾讯了。

阿里的财报出来以后市场反馈非常积极，在美股大涨12%就是外资对阿里的反应，外资投行也把阿里的目标价向上调高了。

不过现在内资对阿里的热度比较高，可能最后的高度是要靠内资来定的。

香港贝塔要起来了，我们有恒生科技指数ETF（513180），上周在组合里也已经发车了。

中期层面逻辑就是创业板相对恒科的超收益收敛，今天恒科涨2%，只是刚刚起来，后面还有比较大的空间，蹲着就好了。

另外我们最近跟大家聊的上游周期今天表现也非常好，昨天聊的黄金今天都突突了，纽约黄金期货已经再创新高，伦金盘中也接近新高，市场明显在开始持续定价美联储降息。

上游周期的逻辑是比较顺的，在降息预期完全price in之前，都可以持续关注。除了黄金以外，我们感觉有色和化工是两条比较重要的线索。

有色里面最重要的就是铜，需求层面有AI带动的电力投资上行，供给层面这两年确实没有太多弹性了，所以中期看向上是有逻辑的。如果从弹性角度上看，就是各种小金属品种，但市场太小很容易被操纵，这里我们就不多说。

化工行业的重点逻辑依然是供给侧的反内卷，国内有不少落后产能在退出市场。比如，国内地炼的产能现在占全国总产能的40%，其中山东地炼占了整个地炼产能的50%，环保要求提升以后，很多技术落后的中小炼厂被迫减产，他们的市场份额就会让给大企业，现在这个趋势是在加速的。

这些市场对化工的关注度明显起来了，但由于没有看到明确的需求，所以走势也比较平缓。我们认为这条线还远没有走完，走到现在还值得继续看。

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1、比亚迪股份：8月新能源汽车销量373626辆，上年同期销量373083辆。比亚迪半年报的业绩确实是压力比较大，单季度扣非净利润下滑了36%，从8月的销量上看，同比经几乎没有增长了，可以预期的是三季度压力会更大一些。

今天上午特斯拉也给model3降了1万的价格，才刚刚发布一个月就降价了，可见压力确实很大了。现在整车行业的竞争是比较激烈的，除了个别在快速放量的品牌以外，向外走出海似乎是唯一的路子。

2、隆基绿能：公司争取四季度主营业务毛利和费用打平。光伏行业压力还是非常大，龙头公司想在四季度把亏损的状态扭转过来并不容易。特别是最近上游价格涨了不少，能否传导下去还是个问号。

3、现货白银刷新2011年以来新高。白银虽然说也是贵金属，但价格只有黄金的1/100，工业属性是比较强的。最近白银走的强是金银比的修复逻辑，在6月的时候我们跟大伙聊过，从历史的角度上看，确实还是有些空间的。

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素材来源：官方媒体/网络新闻

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