超预期的商汤：生成式AI连涨背后的系统进化论

生成式AI收入三连涨，技术底座撬动全域增长。

作者 | beyond

编辑 | 小白

春秋战国时有这样一个故事。据说，有一次齐桓公和管仲视察马厩，齐桓公问管理人员：“马厩的工作哪一件最难？”管理人员答不上来。

管仲答曰：“我以前当过马夫，知道缚马栈最难，如果先固定曲木，那第二根、第三根等也要用弯曲的木头，直木就没有用了。如果第一根用直木，那以后都要用笔直的木头，曲木就没有用了。”

显然，这是一个系统组织过程。第一根木头是直是曲，对整个马厩的结构有决定性的影响。

我们为了在自然界和人类社会中建立某种秩序，往往不得不和无组织的混乱状态打交道。在现代商业实践中，华为通过“熵减革命”构建可持续的商业组织模式。

而如果我们以系统论的视角，来审视中国AI领域的领军者——商汤（0020.HK）在AI浪潮中的崛起，则会对其构建的复杂且协同的商业生态系统有更深刻的理解。

营收攀至新高，“1+X”战略聚焦彰显成效

8月28日，商汤发布2025年中期财报。2025H1，商汤集团业绩超出市场预期，总收入同比增长36%，达人民币24亿元。

其中，生成式AI收入连续第三年高速增长，增幅达73%；经调整亏损净额同比和环比均大幅收窄，同比下降50%；贸易应收回款额32亿元，以96%大幅提升，达历史新高。

（来源：商汤2025年中期财报）

2025H1，商汤的经营活动现金流净流出同比大幅收窄82%，现金创造能力不断增强；总现金储备攀升至132亿元人民币，为聚焦长期战略实施提供了充裕的资金保障。

商汤在财报中提到，2025年上半年，商汤持续深化“1+X”战略并取得实质性进展，完成业务动能稳健和结构优化。“1+X”以生成式AI与视觉AI作为“1”的核心业务，亦是双引擎，而“X”代表的X创新业务板块以孵化创新生态为核心战略，聚焦智能驾驶、智慧医疗、家用机器人、智慧零售等四个赛道。

（来源：公司官微）

在组织架构方面，商汤围绕“1”和“X”推进二次联合创业，形成专业化与多元化并重的领导架构，并针对创新业务任命独立的联合创业团队，促使“X创新业务”在战略重组后释放出更强的经营活力与资本市场吸引力。

战略重构：从理论到实践的生态跃迁

2024年12月3日，商汤科技董事长兼首席执行官徐立就通过内部信的形式宣布《商汤十周年再出发：“1+X”架构战略重组完成》，标志商汤完成从技术供应商向生态运营商转型。

徐立指出：“大模型算法与基础设施软件系统的联合优化，已成为生成式AI飞速发展的核心驱动力。商汤秉承的‘大装置-大模型-应用’三位一体、联合优化的战略与此趋势契合，正在迎来高速发展阶段。商汤以‘1+X’组织架构重组推动资源的战略聚焦，以可持续增长与盈利能力为核心，增强商汤作为行业标杆的竞争力。”

以系统论视角审视，商汤的核心平台如生物体的“稳态心脏”，“X”矩阵则是敏捷的“末梢神经”。

这一系统遵循整体性、关联性与动态性的核心原则。商汤的基础模型研发如同系统的“负熵源”，持续注入创新势能；生成式AI、视觉AI和X业务等不同板块则构成差异化“功能子系统”，在垂直场景中实现技术势能向商业价值的转化。

同时，商汤积极拓展系统边界，通过投资、开源、产学研融合等开放接口，吸纳外部资源与数据流，构建起强大的“生态位”。

01 系统整体性：核心与生态集成

“1”代表商汤集团的核心业务，其定位是构建统一的决策与赋能平台，就如同人的“中枢神经系统”。它整合了四大能力：集成算力大装置（SCO）、基础模型、应用层（如生成式AI服务）与CV通用视觉模型。

这一架构通过内聚性设计，确保核心平台专注长周期技术迭代，比如日日新多模态大模型的持续进化，避免资源碎片化，建立能够支撑日均数亿次AI调用的规模化服务能力，从而成为整个生态系统的“稳定器”。

“X”生态矩阵将不同领域的业务拆分为自主战队。绝影主攻自动驾驶，元萝卜深耕家庭机器人行业服务，还有智慧医疗、智慧零售等等，各战队拥有现场决策权，既可独立作战，又能协同进化。

核心管基础创新，生态做场景攻坚，通过这种层级分工，商汤实现“刚性平台+柔性生态”的适应性组合。

02 系统关联性：协同循环与反哺机制

商汤战略的核心逻辑在于建立“平台-生态”双向赋能通路。

一方面，核心平台向生态企业输出基础设施与基础模型，比如日日新大模型可降低生态企业的研发试错成本。

另一方面，生态企业在垂直领域的场景化落地，反哺核心平台的数据积累与模型优化需求，形成“技术溢出-场景验证-数据反馈”的正向循环。绝影汽车优化自动驾驶模型，元萝卜机械臂交互数据增强具身智能能力。

“技术下行+数据上行”的正反馈循环，突破了传统科层制企业的线性协作模式，转而构建网络化协同体系，使系统整体效能大于部分之和。

03 动态开放性：适应AI 2.0的不确定性

商汤的“1+X”架构，将其从封闭式研发实体，转型为开放型创新联合体。

商汤通过三层次打破封闭性：

（1）资本开放：生态企业独立融资，吸引外部资本注入子系统； （2）生态开放：开放基础模型、AI云服务等通用能力，切入垂直场景； （3）人才开放：联创出任X板块负责人，迎战市场化机遇。

同时，核心平台持续聚焦生成式AI，通过稳定现金流，持续为系统输入研发所需的“负熵流”，既避免生态企业因短期盈利压力牺牲创新，又防止核心平台陷入技术空转。

这种开放设计使商汤在AI 2.0的混沌竞争中，兼具"技术深潜的定力"与"捕捉机遇的敏捷"。如同进化出呼吸系统的生物体——既能从环境摄取能量，又能排出代谢熵增，维系技术理想与商业现实的动态平衡。

“1+X”矩阵：业务纵深与协同

商汤的商业模式与战略布局已超越单一技术或产品的维度，演化为一个复杂且高度协同的生态系统。完成“1+X”战略架构调整之后，商汤各业务迸发出更强的自主性与成长性。

01 生成式AI高增延续

生成式AI业务是商汤科技在“1+X”架构下的核心支柱之一。今年1月，商汤日日新多模态大模型在行业率先实现原生融合模态，引领了大语言模型和多模态大模型的一统化大潮。

今年4月，商汤升级日日新SenseNova V6版本，实现多模态推理能力突破。今年7月，商汤又发布SenseNova V6.5版本，国内首创图文交错数据链支撑模型，解决复杂场景下的综合问题。

IDC最新发布的《中国大模型应用市场份额，2024：格局巨变》报告显示，2024年中国大模型应用市场规模达47.9亿元人民币，商汤科技占据13.8%的市场份额，成功跻身前三，位列中国大模型应用市场领域第一梯队。

（来源：商汤官网）

从财务角度来看，2025H1，商汤的生成式AI业务收入达18.2亿元，同比增长73%。生成式AI板块连续三年同比增长，对集团收入贡献占比提升至77%。商汤以“算力基础设施-大模型研发-大模型应用”的三位一体闭环，率先把技术能力转化为持续增长的商业飞轮。

（来源：商汤2025年中期财报）

如今，这个飞轮的三重协同已具备规模效应：算力支撑研发与应用、研发辐射上下游迭代、应用反哺数据洞察，整体行业解决方案推动算力平台、模型和应用的联合商业化，形成行业可复制的最佳实践。

02 “X创新业务”：深化垂直领域商业落地

X创新业务板块以孵化创新生态为核心战略，聚焦智能驾驶（绝影）、智慧医疗（善萃）、家用机器人（元萝卜）、智慧零售（善惠）等4个赛道。

商汤向生态企业提供计算服务、基础AI模型与专家服务，助其缩短从0到1周期；生态企业为商汤提供最前沿、多场景的市场和应用。

2025年上半年，X创新业务完成完善的运营能力构建，大大激活组织和人才活力，印证了“X”业务的市场化逻辑。

03 生态价值：股权投资的战略支点

此前媒体报道，商汤科技“X”生态内企业已完成或接近完成累计约20亿元融资，且生态企业+被投企业股权投资价值累计达约100亿元。

“X创新业务”的蓬勃发展，远非独立的财务投资，其更深层的价值在于与“1”核心业务构成的战略协同与双向赋能体系，成为商汤生态系统持续进化的关键支点。

生态企业通过在前沿场景（如机器人、智能驾驶）的深入探索，为商汤的核心技术提供了宝贵的落地验证场与数据反馈源。这种来自真实场景的持续反哺，极大加速了商汤基础大模型及AI技术的迭代优化，强化了其技术壁垒。

同时，商汤通过国香资本等平台，以研究驱动的方式战略投资于AI产业链的关键节点，这不仅有望带来财务回报，更重要的是吸纳外部创新能力，扩展了商汤的技术与生态边界。被投企业成为商汤生态系统的重要组成部分，通过技术共享与市场协同，共同增强了整体解决方案的竞争力。

因此，“X”生态的战略价值，在于它成功构建了一个“场景攻坚-数据反哺-模型优化-技术溢出”的价值增强闭环，为核心业务的持续创新与商业化提供了源源不断的动能，最终推动商汤集团整体价值的提升。

高盛发布研报称，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，强调AI商业化与生态系统扩展，预计该政策推行将促进用户在AI上的消费，推动商汤的生成式AI业务发展。结合中国AI供应链的市场重新评估，高盛将商汤目标价从1.83港元上调至2.72港元，评级从“中性”上调至“买入”。

近90天，除高盛以外，国内券商中华泰证券、中泰证券均对商汤给予增持或买入评级。

（来源：证券之星）

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