开源证券：可控核聚变技术百花齐放 行业有望逐渐迈向商业化阶段

智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，可控核聚变技术路线百花齐放，磁约束、Z箍缩、FRC等技术路线均迎来重要变化。可控核聚变行业进入快速孵化阶段，有望逐渐迈向商业化阶段。技术进步和资金投入共同推动行业进入快速孵化阶段，建议关注聚变项目资本开支加速带来的上游装备、材料等环节投资机会。受益标的：西部超导(688122.SH)、合锻智能(603011.SH)、英杰电气(300820.SZ)、旭光电子(600353.SH)等。

开源证券主要观点如下：

可控核聚变技术路线多元化发展，公共资金和私营资本踊跃入局

核聚变反应指轻核碰撞融合形成重核并释放大量能量的过程。可控核聚变技术路线百花齐放，磁约束、Z箍缩、FRC等技术路线均迎来重要变化。当前全球在运/在建的核聚变项目主要由公共资金主导，多采用磁约束技术路线;规划中的核聚变项目主要由私营资本主导，技术路线趋于多元化;全球聚变竞赛已拉开帷幕，各国聚变公司融资活动频繁，美国科技巨头谷歌、亚马逊、微软等踊跃入局核聚变公司投资。参考当前国内裂变堆每年10GW级的核准建设节奏，若核聚变电站顺利实现商业化，未来批量建设情景下年投资额或将达数千亿元。

托卡马克装置有望受益于高温超导带材量产率先突破，2030s实现并网发电

托卡马克装置聚变功率与环形磁场强度的四次方成正比;即理论上，每当环形磁场强度提升1.8倍，装置聚变功率就能够提升一个数量级。低温超导材料NbTi和Nb3Sn分别在10T和20T磁场强度下载流能力大幅下降;而二代高温超导材料REBCO在40T磁场强度下仍保持较强的载流能力。近年来，随着高温超导材料实现工业化量产，采用高温超导方案的装置理论上限大幅提升，新一代聚变公司涌现，CFS、TokamakEnergy、星环聚能、能量奇点等均采取高温超导方案。

国内Z箍缩混合堆有望加速落地，FRC装置获私营资本青睐

2008年，彭先觉院士提出Z箍缩驱动聚变-裂变混合堆(Z-FFR);2025年3月，先觉聚能成立，国内Z箍缩混合堆建设有望提速。2008-2020年，Helion团队累计获奖金/融资约0.74亿美元，完成场反位形(FRC)装置原型机的六次迭代，并成功实现1亿度等离子体温度。FRC装置有望成为聚变领域的黑马，私营资本加速布局。2021-2025H1，Helion累计完成9.6亿美元融资，国内瀚海聚能、星能玄光、诺瓦聚变相继成立;2025年8月，诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资。

受益标的

(1)磁体：西部超导(低温超导线材)、永鼎股份(高温超导带材)、上海超导(高温超导带材)、联创光电(高温超导磁体服务)等;

(2)真空室和堆内构件：合锻智能(真空室、第一壁、包层和偏滤器)、国光电气(第一壁、包层和偏滤器)、安泰科技(第一壁、包层和偏滤器)等;

(3)电源总成：英杰电气(磁体电源和PSM电源)、爱科赛博(磁体电源和PSM电源)、四创电子(PSM电源)、新风光(磁体电源)、赛晶科技H(脉冲电源)等;

(4)微波和电源器件：旭光电子(真空脉冲功率器件等)、国力股份(氢闸流管、回旋管、速调管)、宏微科技(IGBT)、王子新材(电容)等;

(5)燃料增殖和循环：国光电气(氚工厂)等;

(6)检测设备：皖仪科技(氦检漏、真空检漏)等。

风险提示

商业化进度不及预期、资金投入不及预期、技术路线变化风险。