上半年经销商净减少415家！李子园大单品依赖症待解 近几年营收止步不前

“甜牛奶第一股”李子园（605337）日前发布半年度业绩报告称，2025年上半年营业收入约6.21亿元，同比下降8.53%；归属于上市公司股东的净利润约9612万元，同比增长1.05%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润8732.09万元，同比下降2.32%；经营活动产生的现金流量净额8123.69万元，同比下降58.79%。

李子园成立于1994年，主要产品为含乳饮料，其他产品包括复合蛋白饮料、果蔬汁类及其饮料、风味饮料等类别的饮料。公司于2021年2月在上交所上市。2024年以甜牛奶饮品销量计，李子园的中国市场份额接近50%。

对营业收入下降的原因，公司称主要系本报告期市场竞争加剧及公司销售策略调整影响，导致销售额下降所致。

李子园在半年报中提及单一产品依赖程度较高的风险：公司主营甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料及其他饮料的研发、生产与销售，其甜牛奶乳饮料系列为公司畅销三十年的经典产品。报告期内，公司经营业绩高度集中于单一产品，此状况主要系公司推行大单品销售拓展策略所致。该策略在中短期内，有助于公司建立品牌形象、迅速开拓新市场及提升市场占有率。然而，从长期视角审视，若消费者偏好、市场竞争格局、法律法规等外部市场因素发生显著变化，将对公司的经营业绩带来较大的不确定性风险。因此，公司加大对新产品的研发投入，如低脂、无糖饮料、果味饮料、植物基饮料及功能性饮料等，以逐步降低对甜牛奶乳饮料的依赖。

李子园同时发布2025年半年度主要经营数据，上半年含乳饮料营收5.83亿元，同比下降11.19%；其他饮料营收3582.51万元，同比增长77.86%。

从营收占比来看，含乳饮料上半年占比逾93%，仍为李子园收入主要来源。而含乳饮料营收下降直接导致公司上半年总营收下滑。

事实上，近年来李子园就患上了“甜牛奶”大单品依赖症，虽然公司早就开始发展其他饮料以培养“第二增长曲线”，但其他产品没有形成规模效应，效果并不明显。2024年年报显示，公司含乳饮料营收占比97%以上，另外三项产品乳味风味饮料、复合蛋白饮料及其他合计占比不足3%。

财报显示，2021至2024年，李子园含乳饮料的营收分别为14.27亿元、13.59亿元、13.81亿元、13.54亿元，总体增长萎缩。

上半年主要经营数据还显示，截至上半年末，与公司合作的经销商数量为2211家，增加254家，减少669家，净减少415家。

纵观李子园近年来业绩，公司遇到增长瓶颈，自2021年突破14亿元之后，营收连续三年徘徊在14亿元水平，2022年还出现了2016年以来首次营收下滑。2021至2024年，李子园营收分别为14.7亿元、14.04亿元和14.12亿元、14.15亿元，2024年与2021年相比仍有近5500万元的差距。盈利方面，近年来总体也呈下滑态势，2024年2.24亿元的归母净利润不及2021年的2.62亿元。

二级市场上，李子园今天低开高走，截至发稿涨0.64%报14.22元/股，股价年内涨幅逾三成。

来源：读创财经