手握16亿存货，利润却暴跌四成！益盛药业怎么了？

近期，吉林省集安益盛药业股份有限公司（以下简称“益盛药业”，股票代码：002566）发布了2025年半年度报告。报告显示，益盛药业上半年实现营业收入3.28亿元，同比下降5.75%；归属于上市公司股东的净利润为1876.38万元，同比大幅下滑43.71%。扣非净利润更是仅为871.67万元，同比下降57.07%。

这份成绩单，在医药行业整体承压、政策频出的背景下，并不令人意外，但也透露出益盛药业在战略转型与短期盈利之间的平衡难题。

核心产品稳健，但整体增长乏力

2025年上半年，益盛药业核心产品振源胶囊实现销售收入1.19亿元，占主营业务收入比重较高，仍是业绩的“压舱石”。该产品作为国家医保乙类品种，在冠心病、糖脂代谢及情绪调节等领域具有明确疗效，且成功入选全国中成药集采，有望借助政策红利进一步放量。

然而，除振源胶囊外，其他产品如心悦胶囊、生脉注射液等虽有一定市场基础，但未能形成强有力的第二增长曲线。健康食品与化妆品板块收入合计仅占17.66%，对整体营收贡献有限，增速也显疲软。

值得关注的是，2025年上半年，益盛药业化妆品板块实现营收2421.79万元，较上年同期实际下降0.67%，但公司在报告中却将其表述为同比增长0.38%。

财报数据是投资者研判公司价值的基础。这类基本计算数据的偏差，不仅反映出益盛药业在信息披露或内部控制环节可能存在瑕疵，往往还暗示着背后更深层的治理隐患与管理漏洞。

毛利率高企，但费用侵蚀利润

益盛药业在毛利率方面表现依然亮眼。医药板块毛利率达81.34%，胶囊类产品更是高达90.20%，显示出公司在人参类原料控制与产品定价上的优势。

但高毛利率并未转化为高净利。销售费用高达1.63亿元，虽同比下降6.08%，仍占营收比重近50%。益盛药业管理层在报告中解释，公司坚持“学术推广+OTC市场开拓”双轨并行，尤其在集采背景下，渠道维护与市场开发成本居高不下。

此外，2025年上半年，益盛药业财务费用628.78万元，同比激增502.37%，主要因利息收入减少所致，也拖累了利润表现。

人参全产业链，优势与风险并存

益盛药业多年来持续推进“人参全产业链”战略，从种植、药品、化妆品到健康食品，布局完整。旗下益盛汉参种植基地拥有3000余亩有机认证人参，具备源头优势；汉参化妆品已推出600余款产品，获得多项专利。

但从财报来看，这条产业链的协同效应尚未完全释放。化妆品板块收入仅2421.79万元，同比下降0.67%；健康食品板块收入3366.56万元，仅增长0.88%。益盛药业在渠道建设上仍以特许加盟美容院为主，线上线下一体化运营能力有待加强。

此外，2025年上半年，益盛药业存货金额高达16.13亿元，占总资产比例53.81%，主要为原材料和消耗性生物资产（为在将来收获为药材的人参）。该数据较上年末虽略有下降0.94%，但仍处于高位。如此庞大的存货规模，不仅占用了公司大量的资金，还面临着跌价的风险。

财报显示，益盛药业存货跌价准备余额仍维持在8730.09万元，这无疑给公司的财务状况蒙上了一层阴影。若未来参价下行，将直接冲击益盛药业的利润。

政策与行业环境，挑战不小

2025年以来，国家陆续出台《中医药振兴发展三年行动方案》《医药工业数智化转型实施方案》等政策，中长期看有利于中医药行业发展。但短期内，医保控费、集采扩面、医疗反腐等行业因素仍在持续发酵，企业面临营收与利润的双重压力。

益盛药业在报告中多次提到“行业政策调整风险”，也反映出管理层对宏观环境的谨慎态度。

清扬君点评：

益盛药业目前正处于从传统制药企业向“人参全产业链集团”转型的关键阶段。其在研发、种植、品牌方面积累的优势不容忽视，但短期内业绩承压也是不争的事实。

需要说明的是，益盛药业虽多年讲述“人参故事”，但相关业务表现一直不尽如人意，化妆品业务也持续萎缩，未见好转。

同时，随着国内人参产业逐渐实现规模化种植，人参在适宜储存条件下有效期可达10年，目前大量人参存储于益盛药业自建冷库中，这也将给益盛药业带来巨大的经营压力。

图源：财报和益盛药业官网

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