涨价带不动业绩，“黄酒双雄”上半年刹车，古越龙山净利润被会稽山反超

本文来源：时代周报 作者：幸雯雯

黄酒江湖，风云突变。

随着古越龙山（600059.SH）2025年半年报的披露，黄酒竞争格局迎来新的转折点。

一边是股价翻倍、掌握流量密码的会稽山（601579.SH），另一边是稳扎稳打但声势稍弱的古越龙山。上半年，这两家黄酒头部企业不约而同选择了“提价”这把利器，并乘胜追击推出多款新品，试图撬动年轻人市场。但从期中成绩单来看，尚未明显提振作用。

上半年，古越龙山实现营业收入8.93亿元，同比增长0.4%；归母净利润9030.71万元，同比下降4.72%。 会稽山营收8.17亿元，同比增长11.03%，实现归母净利润9387.71万元，同比增长3.41%。

不仅在净利润上超越古越龙山，今年股价飙升的会稽山顺利以117亿元市值登顶黄酒板块市值宝座。

从目前来看，黄酒江湖格局已然生变，且会稽山的增长势头相对较猛，下半年古越龙山想要重回“黄酒一哥”宝座并不容易。

提价与爆款为何带不动业绩？

进入二季度，会稽山和古越龙山的部分主力产品开始提价，幅度从2%-12%不等，这是会稽山时隔9年后、古越龙山时隔一年半后再次提价。“提升对黄酒产品市场价值的认同”，两家企业都有此共识。

相似的步调还体现在年轻化策略上。

上半年，会稽山的“一日一熏”气泡黄酒拓宽了口味和度数，还在“618”期间找来了吴彦祖带货，获得不错的声量及销售额。

会稽山上半年经营数据显示，包括少量糟烧白酒副产品及气泡黄酒等“其他酒”收入超过7038万元，同比增长60.47%。其中，气泡黄酒占了大头，“618”期间销售额突破5000万元，同比大增400%。

8月26日举行的业绩说明会上，会稽山方面透露，气泡黄酒已经制定线下招商政策和策略，并把2025年作为线下突破的起始之年，主要关注年轻群体为主的渠道。

赶在“618”电商大促前，古越龙山推出了“冰彫气泡黄酒”和精酿黄酒。

古越龙山方面称，气泡黄酒线上首发引疯抢，5万提产品即告售罄；精酿黄啤则在上市首月斩获超1000万元的线下订单。

对于年轻化产品，古越龙山侧重线上渠道发力，在电商平台、私域渠道及直播平台“三管齐下”。公司称，上半年线上销售同比增长15.31%，线上销售增速快于线下销售增速，直播销售达亿元规模，成为公司重要的“新增长极”。

然而，提价策略、年轻化新品和热闹的营销未能转化为业绩爆发。

古越龙山上半年营收保持稳定，同比增长0.4%至8.93亿元，但归母净利润同比小幅下滑4.72%，实现9030.71万元；会稽山上半年实现营收8.17亿元，同比增长11.03%，归母净利润9387.71万元，同比增长3.41%。

要注意的是，会稽山上半年的营收涨幅低于过去两年同期。2024年上半年和2023年上半年，会稽山的营收同比分别增长18.24%和14.25%。而古越龙山上半年营收、归母净利润两项指标均低于过去两年同期。

对此，酒类分析师蔡学飞认为，黄酒本身是小品类，而且长期困于江浙沪地区，销售受众比较狭窄，消费场景也比较单一，虽然今年品类热度与资本表现比较活跃，但在社会消费疲软以及政策导向限制环境下，对于拉动消费的作用非常有限。

从收入结构来看，支撑两家企业重要收入来源的传统黄酒只有个位数或以下增长。

会稽山主力的中高端黄酒同比增长7.16%，普通黄酒同比增长2.53%；古越龙山中高档酒同比增长 0.16%，普通酒同比增长2.57%。

酒水行业研究者欧阳千里指出，黄酒离开江浙沪、拥抱年轻人、冲刺高端化、扩大消费场景等策略都在培育阶段，投入高进而影响利润，却是一条“难而正确”的路。

上半年，会稽山销售费用同比增长53.69%至2.15亿元，古越龙山变化不大，同比增长1.06%至1.2亿元。

对于行业大环境，古越龙山总经理马川在第一季度业绩说明会上曾表示，黄酒市场当前竞争激烈，行业正处于转型升级的关键阶段，主要因为市场环境的变化和企业自身的调整期，导致公司一季度收入有所下降。

对手，更是盟友

在黄酒行业这个略显沉寂的赛道里，古越龙山与会稽山是最具代表性的两家企业。

特别在黄酒板块爆发、青岛啤酒等业外资本入局黄酒赛道的今年，聚焦在两家企业的目光更多，讨论声此起彼伏。

Wind数据显示，黄酒指数今年以来大涨43.02%。截至8月29日，古越龙山股价年内区间涨幅为18.04%，最新市值约95亿元，而会稽山大涨124.28%，以117亿元市值登顶市值冠军。

从盈利能力来看，虽然古越龙山在营收规模存在优势，但会稽山在保持增速相对较高的情况下，归母净利润落后了3年后，终于在今年上半年实现反超。“黄酒一哥”已易主的论调随之出现。

仔细观察，会稽山和古越龙山各有千秋，迫切解题的方向也有所不同。

“国家队”古越龙山底蕴深厚，全国化渠道布局更广，其挑战在于如何让传统品牌变得年轻，让全国化的渠道产生更高效的利润。而机制灵活、营销创新大胆的会稽山要思考如何将热度转化为持续的利润，更有力地突破区域限制。

在会稽山看来，高端化是黄酒走向全国的关键，近两年保持增收增利也主要依靠高端化。2024年，会稽山毛利率突破至50%以上，古越龙山毛利率维持在37%左右。

区域市场格局也反映出两家公司不同的战略路径。会稽山在核心市场浙江地区表现强势，上半年实现浙江大区销售收入达5.18亿元，高于古越龙山的2.59亿元；而古越龙山则在全国市场拓展方面保持领先，在江浙沪以外地区产品销售收入高出会稽山约2.87亿元。

马川在一季度业绩会上曾表示，古越龙山在市场占有率特别是外围市场占据重要地位，在市场策略的灵活性方面或还有进一步提升的空间，会稽山民营机制在市场推广和运作上相对灵活。

在短期内，尤其是在黄酒消费总量增长缓慢的大背景下，市场竞争更多是零和博弈的色彩。但对黄酒品类的长远发展来看，黄酒要打破地域性，面临的是与白酒、葡萄酒等所有酒类的竞争，是更为艰巨的任务。

欧阳千里指出，高端化是黄酒走出江浙沪的关键。“高端产品意味着高毛利，更容易驱动酒商来推介、销售产品。另外，越高端的产品越能吸引消费者品鉴的欲望，实现持续复购。”

当前，“双雄争霸”的态势为黄酒行业注入了前所未有的活力，恰恰是共同做大黄酒蛋糕的最有效方式。正如马川所说，作为黄酒行业的领先企业，古越龙山和会稽山各具特色，共同为黄酒行业打开创新发展空间。

蔡学飞认同，在目前存量加压市场环境下，需要黄酒企业的抱团竞合发展，这对于活化黄酒品类，提升黄酒品类文化内涵与价值，拉进与消费者距离起到了积极的价值。

而作为各自独立的商业实体，古越龙山和会稽山下半年探索黄酒破圈的差异化路径，将成为决定黄酒江湖格局的关键赛点。

8月31日，对于古越龙山半年报及公司发展相关问题，时代周报记者联系公司方面，截至发稿未获回复。