洪灏：悲观者正确，乐观者赚钱

出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

编辑 | 关雪菁

图片来源 | 视觉中国

“今年我们面临一个难得且优质的盈利机会，当前上涨行情还没结束。”

近日，莲华资产首席投资官、管理合伙人在京东金融举办的投资策略会上如是感叹。

自“924行情”以来，A股市场持续向上。截至2025年8月18日，上证指数最高摸到了3745点，几乎刷新近10年新高，沪深两市全天成交额突破2.7万亿元，显示市场交易热度空前。

尽管行情升温，市场分歧也在加剧：乐观派关注政策窗口与资金面改善带来的上涨动能；而谨慎者仍在担心结构性矛盾如房地产、人口与债务压力可能限制中长期增长。

洪灏用一句话概括了市场的矛盾格局：“悲观者正确，乐观者赚钱。”

房价持续下跌，居民“资产负债表衰退”，有效需求不足……都不乐观。

但正如洪灏所言，这些长期问题并未妨碍市场短期的流动性条件。“所谓悲观者，往往是经济学家自己吓自己。市场价格变化并非偶然，而是经济细微结构调整的提前反应。”

#01这波行情还会持续？

洪灏以2024年初春节前小微盘的历史性暴利行情为例，指出今年小微盘表现优异，市场机会广泛。即便有人争论市场是不是牛市，数据显示70%-80%的股票实现上涨，大多数投资者获得收益，说明选股难度降低，即使不挑股，资金也能获得较好回报。

而流动性充裕是推动行情的重要核心动力。在流动性良好情况下，即使基本面疲弱也难以阻挡市场上涨。

今年市场资金宽松，主要得益于两方面：一是央行通过逆回购操作注入约10万亿元流动性，相当于GDP的约8%，为市场提供了强有力支撑；二是滞留海外的资金开始重新流回中国。

同时，美元指数已由高点115回落至97，美元走弱改善了流动性环境，也提升了中国市场的吸引力。包括黄金、白银、比特币、以太坊等多元资产也在同步上涨。

当前市场行情被定义为“慢牛”，不仅依靠政策预期驱动，部分投资者在3600点附近实现解套获利离场，也使市场结构更趋健康。

尽管面临人口结构调整和房地产去泡沫化的长期挑战，但只要流动性保持改善，经济周期持续回升，市场风险偏好就会增强，行情就有望延续。

洪灏通过量化模型，收集并处理宏观各部门数据，形成反映中国经济周期运行的指标。他表示，经济周期分为不同层级：短周期约3至4年，中周期由2至3个短周期叠加，时长约7至11年。

目前经济周期自2022年四季度触底后已开始稳步修复，周期修复使得做多方向更加明确，操作难度降低。如果盲目做空中国资产，在这近三年大概率会亏损。去年10月8日后，市场虽经历调整，指数回落至3000点左右，但随后又强势反弹，现已突破3600点，且每次下跌后的修复力度均超过跌幅。

此外，市场对即将到来的秋季政策窗口以及中央制定新五年规划抱有较高期待。整体来看，无论是大盘还是小盘，不同板块及在岸、离岸市场均涌现了多轮赚钱机会，行情还有较大空间，涨势远未结束。

#02配置方向有哪些建议？

目前市场虽然上涨，但节奏较为温和，不会一下子冲到4000点，主要因为我们更喜欢稳健、渐进式的上涨，而不是那种风雨飘摇、突然爆发式的行情。

如果觉得A股跑得慢，洪灏建议大家也可以看看港股的机会。洪灏表示，今年港股打新的表现非常明显，收益率基本上没什么风险，尤其是创新药和科技公司的上市，首日回报甚至能翻倍。港股的创新药板块经过两年沉寂后，今年爆发上涨，部分指数不到8个月涨了1倍多。如果不懂选股，买指数也是不错的选择。

值得一提的是，恒生科技指数以互联网平台、电商为主，并非纯粹的前沿科技指数。

除此之外，美元也正在经历一个周期性的下降阶段，这为非美货币和资产带来利好，包括中国资产、大宗商品与其他新兴市场，这对2025年的投资环境非常重要。

机会确实众多，但牛市过程从不容易。尤其对于缺乏策略和准备的投资者而言，这同样是很艰难的过程。

免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。

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