招行半年报：暗礁涌动，亮点与隐忧并存

声明：文章仅为行业热点分析，观点仅供参考，不构成任何建议。

8月29 日晚，招商银行交出了2025年上半年的成绩单。

这份半年报，既展现了招行在复杂市场环境下的韧性，也暴露出一些不容忽视的问题。作为长期关注招行的投资者，我将深入解读这份半年报，分析招行当前的经营状况，并对其未来发展前景进行展望。

相对工行、农行的股价走势，招商的股价走势明显有些疲软。

一、营收下滑，净利润微增

上半年，招行营业收入 1699.69 亿元，同比下降 1.72%，这是自 2009 年以来招行首次出现营收同比下滑。归母净利润 749.30 亿元，同比增长 0.25%，增速较去年同期大幅放缓。营收下滑主要源于净利息收入和非利息净收入的双双下降。净利息收入 1060.85 亿元，增长 1.57%，但增速远低于去年同期；非利息净收入 638.84 亿元，同比下降 6.73%，降幅较为明显。

营收下滑的原因主要有以下几点：

一是净息差收窄。上半年，招行净息差 1.88%，较去年同期下降 0.1 个百分点。净息差收窄主要是由于资产端收益率下降，以及负债端成本刚性。受宏观经济环境影响，市场利率下行，贷款收益率下降，而存款成本下降幅度相对较小，导致净息差收窄。

二是非利息净收入下滑。其中，手续费及佣金净收入下降 1.89%，主要是由于银行卡手续费、结算与清算手续费等业务收入下降。其他非息收入下降 12.88%，主要是由于债券投资公允价值变动损益减少。

尽管营收下滑，但招行通过成本控制和资产质量优化，实现了净利润的微增。上半年，招行业务及管理费同比下降 0.52%，信用减值损失同比少提 23 亿元。同时，资产质量保持稳定，不良贷款率 0.93%，较年初下降 0.02 个百分点，拨备覆盖率 410.93%，较年初上升 0.44 个百分点。

以下通过图表更直观地展示招行近年来营业收入与净利润的变化趋势：

年份

营业收入

（亿元）

同比变化

净利润

（亿元）

同比变化

2023

2024

-2.14%

15.94%

2025

上半年

-1.72%

0.25%

从图表中可以明显看出，2025 年上半年营业收入出现下滑，而净利润虽有增长，但增速明显放缓。

资产质量是银行的生命线。从半年报数据来看，招行资产质量总体保持稳定，但也存在一些隐忧。截至 6 月末，招行不良贷款率 0.93%，较年初下降 0.02 个百分点，不良贷款余额 663.70 亿元，较年初增加 7.60 亿元。关注类贷款占比 2.40%，较年初上升 0.07 个百分点。

分行业来看，招行不良贷款主要集中在制造业、批发零售业和房地产业。其中，房地产业不良贷款率4.56%，较年初上升 0.14 个百分点，不良贷款余额 127.84 亿元，较年初增加 10.71 亿元。尽管招行房地产业贷款余额占比较小，但房地产市场下行对其资产质量的影响仍不容忽视。此外，零售贷款中的信用卡贷款不良率 1.83%，较年初上升 0.05 个百分点，不良贷款余额 303.95 亿元，较年初增加 14.20 亿元。信用卡贷款不良率上升，反映出消费市场的压力和信用风险的上升。

为应对资产质量风险，招行加强了风险管理和资产处置力度。上半年，招行累计清收处置不良资产348.74 亿元，同比增加 45.52 亿元。同时，招行加大了对优质资产的投放力度，优化资产结构，降低信用风险。

以下是招行主要行业不良贷款率对比图：

行业

不良贷款率

（年初）

不良贷款

（6月末）

变化

制造业

1.40%

1.42%

+0.02%

批发零售业

1.75%

1.78%

+0.03%

房地产业

4.42%

4.56%

+0.14%

信用卡贷款（零售）

1.78%

1.83%

+0.05%

通过此图能清晰看到各行业不良贷款率的变化情况，房地产业和信用卡贷款不良率上升较为显著。

作为 “零售之王”，零售业务一直是招行的核心竞争力。然而，从半年报数据来看，招行零售业务增长乏力，面临较大挑战。上半年，招行零售金融业务营业收入 939.29 亿元，同比下降 2.88%，占总营业收入的比重为 55.27%，较去年同期下降 0.63 个百分点。零售金融业务税前利润 499.69 亿元，同比下降 0.59%。

零售业务增长乏力主要体现在以下几个方面：一是零售贷款增长缓慢。截至 6 月末，招行零售贷款余额 3.61 万亿元，较年初增长 0.94%，增速远低于公司贷款增速。其中，个人住房贷款余额 1.85 万亿元，较年初下降 0.27%；信用卡透支余额 8747.91 亿元，较年初下降 1.08%。零售贷款增长缓慢，主要是由于房地产市场调控、消费市场疲软以及银行风险偏好下降等因素影响。二是财富管理业务收入下降。上半年，招行财富管理手续费及佣金收入 127.97 亿元，同比下降 1.89%。其中，代理基金收入 24.38 亿元，同比下降 14.35%；代理保险收入 32.09 亿元，同比下降 18.76%。财富管理业务收入下降，主要是由于资本市场波动、投资者风险偏好下降以及行业竞争加剧等因素影响。

为应对零售业务挑战，招行加大了零售业务转型力度，深化数字化经营，提升客户体验。上半年，招行推出了一系列数字化产品和服务，如 “招商银行 App 11.0”、“招财通” 等，提升了客户服务效率和质量。同时，招行加强了与第三方机构的合作，丰富了财富管理产品体系，满足客户多元化的投资需求。

下面通过图表展示招行零售贷款各主要类别余额变化

零售贷款类别

年初余额

（万亿元）

6 月末余额

（万亿元）

变化

个人住房贷款

1.85

-0.27%

信用卡透支

-1.08%

其他零售贷款

1.63%

零售贷款总计

3.61

3.61

0.94%

从图表中可以看出，个人住房贷款和信用卡透支余额均出现下降，反映出零售贷款增长的困境。

展望未来，招行面临着诸多机遇和挑战。从机遇来看，随着宏观经济逐步复苏，市场利率有望企稳，这将有助于缓解招行净息差收窄的压力。同时，随着金融科技的快速发展，招行可以进一步深化数字化转型，提升经营效率和客户体验，拓展业务边界。此外，随着居民财富的不断增长，财富管理市场需求依然旺盛，招行作为财富管理领域的领先者，有望受益于市场的发展。

然而，招行也面临着一些挑战。一是宏观经济不确定性依然较大，房地产市场风险尚未完全化解，这将对招行资产质量构成一定压力。二是市场竞争日益激烈，尤其是在零售业务和财富管理领域，招行需要不断提升自身竞争力，以应对来自其他银行和金融机构的挑战。三是金融监管持续加强，招行需要严格遵守监管要求，合规经营，防范金融风险。

为应对未来挑战，招行需要采取以下措施：一是加强风险管理，优化资产结构，加大对优质资产的投放力度，降低信用风险。二是加快零售业务转型，深化数字化经营，提升客户体验，拓展零售业务边界。三是加强财富管理业务创新，丰富产品体系，提升投研能力，满足客户多元化的投资需求。四是加强与第三方机构的合作，拓展业务渠道，提升市场份额。五是加强金融科技投入，提升科技赋能水平，推动业务创新和效率提升。

总的来说，招行 2025 年上半年的成绩单有喜有忧。尽管面临诸多挑战，但招行作为国内领先的商业银行，拥有强大的品牌影响力、客户基础和风险管理能力。通过积极应对挑战，加快业务转型，招行有望在未来实现可持续发展，为投资者创造更大的价值。作为投资者，我们需要持续关注招行的经营动态，密切跟踪市场变化，做出理性的投资决策。

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