翻倍牛股，净利猛增500倍

记者丨刘婧汐

编辑丨张伟贤

截至8月29日，今年上半年A股归母净利润同比增速最快的上市公司出现了。

8月28日，量贩零食巨头万辰集团（300972）公布了一份“涨上天”的半年报。财报显示，该公司上半年实现归母净利润4.72亿元，同比增长50,358.8%，总营收达225.83亿元，同比增长106.89%。公司解释，上半年公司业绩增长主要得益于量贩零食连锁业务的高速扩张。

（图源：公司财报）

量贩零食业务狂飙

要知道，三年前万辰集团还在做菌菇生意。万辰集团于2011年在漳州创立，原本主要从事食用菌业务。2022年8月，在上市的第二年，其创立了量贩零食品牌“陆小馋”，首次进入量贩零食赛道。

此后，公司通过合资和收购接连拿下来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等区域零食品牌，迅速扩大量贩零食版图，并在2023年将这四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”。

重押量贩零食业务为公司带来了连续三年的业绩狂飙。2023年，其营收同比飙升1592%，从2022年的不到6亿元增至2023年93亿元；2024年，营收再次大增247.86%至323亿元。到了今年上半年，万辰集团量贩零食业务实现营业收入223.45亿元，同比增长109.33%，占公司总营收约99%，成为业绩增长的核心驱动力。

同期，公司毛利率呈现出先降后升趋势。受供应链前期投入大、市场竞争激烈等因素影响，2022年至2023年，万辰集团量贩零食业务毛利率从14.40%下滑至9.52%，同比下降 4.88 个百分点；但到了2024年，随着其门店规模突破1.5万家，毛利率已回升至 10.86%。2025年上半年，该指标进一步回升至11.49%，同比提升0.62个百分点。

背后是，万辰通过持续集中整合供应链、发展自有品牌、引入更多高利润产品品类的方式提高利润空间。

量贩零食连锁业态基于零售业的规模经济效应，采购量大、但毛利率低是行业共性问题，能否有效控制采购成本将直接影响公司的盈利能力。

为了“抠出”利润，万辰集团近两年依托大规模门店数量，通过集中采购增强议价权；同时，布局多元品类，从休闲零食延伸至日化、短保烘焙等利润空间更大的领域；其发展的自有品牌“好想来超值”“好想来甄选”毛利率较外采商品高5-8个百分点，也带动了利润结构优化。

在8月11日发布的公告中，万辰集团表示，量贩零食行业未来将进入“精细化运营”阶段，门店数量增速将放缓，供应链效率与自有品牌占比将成为竞争关键。

这已经成为了行业共识，另一个量贩零食巨头鸣鸣很忙也在做相似的事情。2025年初，鸣鸣很忙宣布推出自有品牌红标和金标，并将扩张品类，重点开发高毛利的日化产品（牙膏、纸巾等）和高档健康零食（低糖坚果），希望进一步增大利润空间。

但目前鸣鸣很忙毛利率与万辰集团仍有差距。据鸣鸣很忙集团在今年5月提交的招股书数据，截至2024年末，公司毛利率为7.62%，此前长期维持在7%左右水平。

也要注意到，接连的收购导致万辰集团负债率高居不下。截至上半年财报公布，万辰集团负债增至51.44亿元，资产负债率约为68.95%，负债同比增速为39.69%，同比增速慢于资产增速。

争夺量贩零食港股第一股

从规模上看，万辰集团和鸣鸣很忙难分伯仲。

总体营收上，2024年，万辰集团实现营收323.29亿元，同期鸣鸣很忙实现营收393.44亿元，略高于前者。

门店数量上，今年年初，以“零食很忙”“赵一鸣”等品牌为核心的鸣鸣很忙集团在营门店数已经超过15000家，与以“好想来”为核心的万辰集团的15365家不相上下。

区域分布上，两家公司都重点布局下沉市场，过半门店在三线以下城市。其中，鸣鸣很忙在湖南、江西、广东等省份所在的华南地区占据着头部位置，“万辰系”的基地市场则是江苏和安徽等华东地区。

随着传统优势区域门店饱和，两者都在向对方的“地盘”发展。在同一条街道上，好想来、与零食很忙赵一鸣零食店铺“短兵相接”的场面并不鲜见。这也导致双方长期陷入在价格战中，门店加盟、消费补贴策略一再升级。

进入2025年，两家公司又先后宣布启动港股IPO和H股上市计划，抢量贩零食港股第一股。

今年4月28日，鸣鸣很忙向港交所递交上市申请，在招股书中称“鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商”。8月23日，万辰集团公告称，公司计划发行H股股票并申请在港股主板挂牌上市。

谁将成为量贩零食港股第一股还不得而知，但量贩零食本身在经历多年的“野蛮生长”后，“双雄格局”已经逐渐成形。

以“零食很忙”“赵一鸣”等品牌为核心的鸣鸣很忙集团和以“好想来”为核心的万辰集团牢牢占据着市场份额的头部。来伊份、糖巢、零食优选、戴永红等规模略小的品牌紧随其后。

未来的竞争点，既在供应链的纵深争夺上，也在资本耐力的比拼上。

截至8月29日收盘，万辰集团报收于211.8元/股，涨幅20%，总市值为397.4亿元。据统计，今年以来，万辰集团股价涨幅超170%。2023年和2024年，公司股价则分别录得超200%和100%的涨幅。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨刘雪莹 实习生林芷仪

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