伊利上半年多元业务贡献度大幅提升 乳业龙头估值逻辑已变

9%利润率目标不变，今年分红有望再创新高，在8月29日召开的2025年半年度业绩说明会上，伊利股份向市场释放出穿越周期、全面向好的积极信号。

据伊利股份最新财报显示，上半年，公司实现营业总收入619.33亿元，半年营收即甩行业第二名203亿元，实现“断层式”领先；扣非净利润70.16亿元，同比大增31.78%，创历史新高。这一超预期表现并非偶然，而是伊利前瞻性战略布局多元业务结构、持续提升盈利能力的必然结果。

多元业务贡献度大幅提升：婴幼儿奶粉跃至中国第一 水饮业务双位数高增

“业务的均衡发展，为公司进一步夯实行业龙头地位，打下了坚实的基础。”伊利在业绩说明上表示。

上半年，伊利多元业务全面爆发，驱动其整体业绩稳健增长。尤为亮眼的是，伊利婴幼儿配方奶粉业务实现历史性突破，市场份额跃居全国第一。至此，伊利拿下婴幼儿奶粉、成人奶粉“大满贯”。

伊利表示，“婴幼儿奶粉业务已经成为公司发展的重要支柱，持续为公司创造收入和盈利，其业务的收入占比在今年上半年也再次提升，从几年前战略资源聚焦后，现在业务也取得了高质量的回报。”

公司成人奶粉持续稳居行业第一，市场份额持续扩大，上半年实现双位数增长。依托与同仁堂的深度合作，伊利加速开拓药食同源细分市场，欣活品牌表现突出，新推出的欣活纾糖膳底配方奶粉、欣活心活膳底配方奶粉、欣活骨能膳底配方奶粉等新品市场反响积极，带动中高端业务增长超20%。

伊利表示，一方面将持续优化产品结构。过去五年，奶粉及奶制品占比已从2019年的11%提升至27%。“未来，婴配粉、成人粉、奶酪等业务还会保持较快的增长，这不仅有助于提升公司毛利率，也会随着规模效应的显现，优化自身的盈利能力。”

值得注意的是，伊利非乳业务板块也在快速崛起，健康水饮已展现强劲增长势头。继伊刻活泉茉莉花茶、醇香乌龙、人参枸杞养生水受到市场高度认可后，上半年伊利又迅速推出伊刻活泉抹春绿茶、清香乌龙及专为婴幼儿打造的“泉爱宝贝”低钠淡矿水等新品，推动水饮业务实现双位数高速增长。

全年9%利润率目标不变 将努力实现更好业绩

拆解伊利上半年业绩可见，第二季度营业收入同比增长5.77%，归母净利润同比增长44.65%，不仅领跑行业，更呈现环比加速改善趋势。

这一超预期表现，得益于公司持续优化费用投放、加强渠道结构管理和提升产品结构贡献度所释放的内生增长动能。基于此，伊利重申，全年净利润率仍将维持在约9%的水平，并努力实现更高盈利。

伊利表示，将坚持以创新满足更多消费者多元化需求，进一步挖掘产品创新升级空间。伊利表示，若下半年行业需求有更好的恢复，公司也一定会努力实现更好的业绩。

乳业龙头估值逻辑已变 长期价值凸显

在股东回报上，伊利一如既往给出有力展望。伊利表示，将继续执行“不低于70%净利润”的分红政策。“今年公司盈利能力较去年有更好表现，预计分红额较去年保持稳定，甚至有一定提升。”

数据显示，过去三年，伊利现金分红累计220亿元，分红比例始终保持在70%以上，位居A股消费板块前列。按当前市值测算，公司股息率接近4%，长期配置价值凸显。

同时，伊利长期成长性同样清晰可见。公司在核心乳制品业务稳健增长的基础上，积极布局高潜力新赛道：在药食同源领域，与同仁堂合作开创养生牛奶品类，满足健康养生消费趋势；在乳深加工板块，加快奶酪、乳铁蛋白等高附加值产品的渗透，打造新的利润增长引擎。

此外，伊利海外业务同样展现出广阔增长潜力，呈现持续高增势头。伊利表示，将坚持长期主义，深入挖掘更多市场机会，保持“稳扎稳打”的经营特质，推动海外业务持续高质量的增长。

未来，随着更多高附加值品类的占比提升、海外业务占比的提升，伊利利润端增长有望长期保持强劲态势，其估值逻辑已经重构，具备更强的成长股属性。

从估值端来看，目前乳制品板块整体仍处于历史低位，而伊利凭借高成长、高分红的“双高”属性，估值优势愈发凸显。随着A股行情演绎与板块轮动加快，长期资金对高分红资产的配置需求持续上升，伊利的投资价值正被重新评估与布局。

资金流向也印证这一趋势。公开数据显示，近20个交易日，主力资金净买入5.39亿元。二季度业绩加速增长验证了伊利经营韧性，而高比例分红则进一步强化其长期价值预期。在行业有望迎来新一轮上行周期的关键时点，伊利凭借“成长+红利”的双重确定性，已成为主力资金、两融资金及保险资金积极抢筹的核心标的。

申万宏源最新研报指出，公司作为国内乳制品领先的企业，液奶方面，高端品类渗透率依然有提升空间；奶粉方面，伴随中小企业出清，头部企业份额集中趋势不变。伴随上游原奶供给出清，供需格局改善，未来存货和信用减值压力缓和，未来盈利能力有望提升。当前时点公司估值经过连续回调已经位于十年较低水平，考虑到过去 3 年均保持 70%以上分红率，估值性价比高，维持买入评级。

(编辑：林辰)