伊利2025中报亮眼，奶粉业务首夺第一！万亿市值之路还有多远？

乳业巨头伊利交出了一份令人瞩目的中期成绩单，多个业务板块实现历史性突破。其战略布局与韧性发展，为中国企业提供了穿越周期的范本。

8月28日，伊利股份发布了2025年半年度报告，向市场交出了一份亮眼的成绩单。报告显示，上半年伊利实现营业总收入达619.33亿元，同比增长3.37%。

更为惊艳的是，扣非归母净利润达到70.16亿元，同比大增31.78%，再创历史新高。这份财报不仅展现了伊利的经营韧性，更披露了其奶粉业务拿下了中国市场“大满贯”的历史性突破。

在复杂多变的市场环境中，这家亚洲乳业巨头如何实现逆势增长？又该如何布局未来，迈向万亿市值？本文将深入解析。

01 多元业务结构，中报亮点纷呈

伊利2025年中报呈现出量与质的双跨越。公司稳居亚洲乳业第一，绝对龙头领先优势持续扩大。除了总营收和净利润的双双增长，伊利第二季度表现尤为出色，实现营业总收入289.15亿元，同比增长5.77%。

归母净利润达到23.26亿元，同比大幅增长44.65%，呈现出环比加速向好趋势。这一成绩远超市场预期，显示出伊利强大的品牌实力和运营效率。

分业务板块来看，伊利全品类业务均稳居行业第一，构建起了极为均衡的业务体系。这种多元化的业务组合在复杂的经济环境下愈显韧性。

02 奶粉业务突破，夺得中国市场第一

伊利中报最引人注目的亮点莫过于奶粉业务的历史性突破。报告显示，伊利整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额达到18.1%，跃居中国市场第一。

至此，伊利成功拿下成人奶粉、婴幼儿奶粉“大满贯”，实现了其在2021年提出的“2025年实现中国婴配粉市场第一”的战略目标。这一里程碑式的突破，体现了伊利长期深耕母乳研究、科技创新及多元化业务布局的阶段性成果。

细分来看，伊利奶粉及奶制品业务实现营业收入165.78亿元，同比增长14.26%，已成为公司新的战略增长极。其中，成人奶粉零售额市场份额达26.1%，提升1.8个百分点。

羊奶粉业务表现同样亮眼，营收增速超30%，市场份额升至34.4%，持续稳居全球羊奶粉市场销量与销售额双第一。

03 基本盘稳固，各业务线全面开花

在奶粉业务高歌猛进的同时，伊利的基本盘业务也同步向好，呈现出全品类领跑的局面。

液体乳业务实现营业收入361.26亿元，稳居行业第一，并呈现企稳向好趋势。常温酸奶、常温乳饮料、高端白奶市场份额全面增长。明星大单品安慕希零售额连续多年稳居常温酸奶第一位。

冷饮业务表现同样出色，实现营业收入82.29亿元，同比增长12.39%，稳居市场第一。公司通过“巧乐兹”芋泥糯兹兹雪糕、“冰工厂”食用冰杯等新品拓宽消费场景，并与会员店、零食店等新渠道共创“爆品”。

04 创新与国际化，驱动未来增长

伊利持续投入产品创新，新品收入合计占比达到14.7%，为业务发展提供了持续内生动力。

公司推出了一系列创新产品，如“优酸乳”嚼柠檬轻乳果汁饮品，首创“轻乳果汁饮品”全新子品类；“金典”品牌推出鲜活纯牛奶和高蛋白超滤牛奶；舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300%。

在国际化方面，伊利加速拓展海外市场。5月份，金领冠全面登陆香港市场；6月份，Cremo正式登陆沙特，已完成核心城市布局。报告期内，伊利海外业务持续高增，核心品类冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7%。

05 战略布局前瞻，抢占产业价值高地

伊利近年来重磅发力功能性营养赛道和乳深加工两大战略布局。公司与百年中医药老字号同仁堂达成全面战略合作，基于“药食同源”理念，开创了药食同源养生乳品新品类。

以“药食同源”理念为基石，伊利“欣活”品牌与同仁堂联合研发推出多款产品，如主打控糖的欣活纾糖膳底配方奶粉、提升骨骼健康的欣活骨能膳底配方奶粉等5款功能性药食同源产品，上市后在电商渠道销售增长超70%。

在乳深加工领域，伊利通过先进工艺，从原料奶中提取乳清蛋白、乳铁蛋白等高附加值产出物及营养成分，解决原制奶酪依赖进口的问题，增强我国乳业原料安全和产业链自主可控能力。

06 万亿市值之路：给伊利管理层的建议

虽然伊利目前稳居亚洲乳业第一，但距离万亿市值还有相当距离。根据市场数据，当前伊利市盈率约15倍，显著低于25倍历史均值。若按20倍PE测算，120亿净利润对应2400亿市值。要实现万亿市值，伊利需要实现净利润的大幅增长。以下是给伊利管理层的建议：

（1）深化奶粉业务优势，提升市场份额

尽管伊利婴幼儿奶粉已取得市场份额第一，但18.1% 的份额仍有较大提升空间。建议公司继续加大在母乳研究、配方创新方面的投入，进一步扩大市场份额。

借助国家育儿补贴政策（从2025年1月起对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿每年补贴3600元），伊利可以加大“三孩家庭万元奶粉赠送计划”及“16亿元生育补贴计划”的推广力度，进一步抢占市场份额。

（2）加速国际化布局，提升海外收入占比

目前伊利海外业务虽然增长迅速，但总体占比仍然较低。参照雀巢的全球化路径，伊利应加速东南亚、欧洲等地的布局。

可以继续深化印尼、泰国等现有市场的渗透，同时拓展北美、中东、独联体等新兴市场。公司海外收入占比目标应设定为15% 以上，才能真正成为全球乳业巨头。

（3）持续发力高附加值产品，提升盈利能力

伊利应继续向高端化、功能化产品延伸，通过产品结构优化提升整体毛利率。2024年伊利毛利率提升131个基点至34.03%，证明这条路是可行的。

要继续深化与同仁堂等企业的合作，拓展药食同源产品线。同时加强乳深加工领域的研发，提高乳铁蛋白等稀缺营养成分的提取技术，打破国外技术垄断。

（4）推动数智化转型，提升运营效率

伊利应持续推进数智化转型，在产品创新、消费者运营、供应链管理等环节深化技术应用。通过自研智能体平台YILI-Agent提升运营效率，应用AI技术降低数字内容制作成本。

2024年伊利销售费用率同比下降152个基点至16.9%，这证明了数智化转型的效果。进一步降低运营成本，可以提高净利润率，从而提升公司估值水平。

（5）布局新兴业务，培育第二增长曲线

除乳制品主业外，伊利应加速拓展健康水饮、植物基产品等新兴业务，培育第二增长曲线。目前公司健康水饮已展现强劲增长势头，上半年水饮业务实现双位数高速增长。

可以借助伊利品牌优势，继续扩大在健康饮品市场的份额，为公司带来新的增长点。同时可以考虑通过并购方式，快速进入相关健康食品领域。

07 结语：从引领到定义，伊利开创中国乳业新图景

第十六届中国奶业大会发布的报告显示，中国奶业用二十年左右的时间，跨越了和奶业发达国家之间上百年的差距。核心指标的总体水平优于欧盟标准，中国牛奶已经是世界级的品质。

伊利原奶的菌落总数更是远优于欧盟标准，实现了划时代的进步。当下的中国乳业不仅在原奶品质上足以引领全球，在产品品类赛道创新、渠道和商业模式革新、前瞻战略布局等方面也正在阔步前进。

伊利正以立体化创新强力拓展行业边界，创造性开辟药食同源养生乳品新品类，直击中国乳业同质化困局重磅加码乳深加工，革新渠道和服务模式“零距离”贴近消费者。

随着龙头全面革新全面开拓的脚步，中国乳业正在拥有自己全新的定义。从引领到定义，这是伊利的时代答卷，也是中国乳业的自信与远方。

如果伊利能够持续优化产品结构，提升盈利能力，同时加速国际化布局，培育新兴业务，万亿市值并非遥不可及。根据预测，若保持8%的复合增速，2028年伊利净利润有望突破200亿，匹配消费龙头25倍PE，市值将站上5000亿。这将为万亿市值目标奠定坚实基础。