洋河股份中报：深蹲蓄力，行业变局中的反脆弱“进化”

塔勒布在《反脆弱》一书中明义，具备反脆弱性的企业也就具备了应对混乱和压力的超强韧性。

2025年上半年，白酒行业仍处在深度调整期中，行业的“不确定性”给白酒企业带来了不小的压力。不过，总有一些白酒企业在危机面前从容应对，展现出极强的经营韧性。

洋河股份就是其中的典型代表，2025年上半年，公司实现营收147.96亿元，实现净利润43.44亿元。财报披露次日，洋河股份大涨5.36%，也体现出市场对公司这份中报的认可。

而能实现如今的成绩，得益于洋河股份已经通过不断自我进化建立起反脆弱系统，积累了强大的抗风险能力。

洋河股份“反脆弱”

中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，2025年酒类产业进入“三期叠加”局面：新一轮政策调整期、消费结构转型分化期、存量竞争的深度调整期。

在这一背景下，白酒行业的“脆弱”有目共睹，面对“禁酒令”等政策冲击与消费变迁，当前的白酒行业正经历一场从“规模扩张”转向“价值重塑”的大变局，多重压力下，整个行业都笼罩在“不确定性”之中。

资本市场最厌恶不确定性，但洋河股份用一份“暗藏玄机”的中报，展现出了其强大反脆弱体系，公司俨然已经有了驾驭不确定性的能力。

财报显示，2025年上半年，公司实现营收147.96亿元，实现归母净利润43.44亿元，同比降幅分别为35.32%、45.34%。

需要注意的是，若仅盯着收入、净利润的下滑，极易产生洋河股份业绩暴雷的误判。实际上，公司正在进行一场战术深蹲，以长期主义为指引，为公司的未来发展积蓄力量。

日本“经营之神”稻盛和夫把企业的发展比作竹子的成长，他认为：经济繁荣时，企业只是一味地成长，没有“节”，成了单调脆弱的竹子；经济承压时，企业克服了各种各样的逆境形成了许多“节”，这种“节”让企业的成长得到支撑，并使企业的结构变得强固而坚韧。

白酒行业的波动显然已经成为洋河股份的“磨刀石”，在整个行业去泡沫化、重新寻找平衡的阶段，洋河股份形成了更多的“节”，甲板愈发坚固，具备了超强韧性。

可以预见的是，洋河股份有望率先走出行业调整期。财信证券研报表示，公司应对需求环境变化，积极推进舒压去库，虽然当前需求环境仍具有不确定性，但公司2024H2以来公司报表压力持续释放，2025年下半年或迎来业绩降幅收窄甚至企稳。

股价走势也能说明资本市场对洋河股份的看好，8月19日，公司逆势大涨5.36%。

坚持市场导向，多维破局

那么洋河股份究竟如何实现自我进化、建立反脆弱体系的？

管理大师彼得·德鲁克说：“效率是把事情做对，而效果是做对的事情。”洋河股份的秘诀就在于，凭借着对白酒行业的精准预判，总能采取前瞻性的应对措施。

众所周知的是，纵观整个白酒行业，洋河股份是行业拥有着洋河、双沟两大名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业。

公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。

从2025年半年报来看，洋河股份降产能、去库存，取得了显著成效。报告期内，公司白酒生产量和库存量分别同比减少51.63%、33.96%。同时，公司以开瓶为政策导向，对梦之蓝M6+、海之蓝等主导产品控量稳价，多方式帮助市场去库存、促动销。

更为关键的是，洋河股份敏锐捕捉到了当前白酒潜在消费人群的转变，更具性价比、质价比的光瓶酒，成为了洋河进入年轻消费者餐桌的“敲门砖”。

6月份，洋河股份推出了“洋河大曲高线光瓶酒”，该产品采用三年陈酿基酒，并获得权威机构真实年份认证，定价仅59元起一经上市便受到消费者热捧，上预售首日秒罄，48小时销量破万，线下渠道“到货即爆单”。

需要注意的是，攻入下沉市场的同时，洋河股份在中高档白酒领域仍然有着极强的市场号召力。2025年上半年，中高档白酒依然为公司贡献了超八成的收入，且毛利率达80.27%，同比上涨0.87%。

与此同时，洋河股份积极拥抱新兴销售渠道，线上销售火爆，2025年上半年在天猫、京东等平台的销售收入达2.2亿元。并且，公司把握住了即时零售的新机遇，与京东、美团闪购等合作，推出了小时达业务。

此外，线下渠道方面，洋河股份经销商队伍得到了优化，报告期末经销商数量达8609家，其中省内3010家，省外5599家，成为洋河股份销售的主力军。

“支点”稳固

两千多年前，古希腊科学家阿基米德曾说：“给我一个支点，我可以撬起整个地球。”时至今日，杠杆原理依然适用。根据杠杆原理，需要找准支点以及相应的工具，便可以利用“巧力”完成很大的任务与挑战，对洋河股份来说，公司最为稳固的支点就是多年来对产品和品质的深耕。

白酒行业，产品为王。无论行业如何调整，公司如何转型，洋河股份一直坚持对产品的高要求。公司一直坚持老酒的战略，作为“真年份”白酒的代表，积累了一批忠实客户。公司倡导的“绵柔”口感不仅获得了消费者的青睐，更引领了浓香型白酒的新潮流。

同时，洋河股份还在不断加大研发投入，报告期内，洋河股份研发费用达7320万元，同比增长58.6%。公司希望通过进一步推动科研落地，提升酿造工艺水平，打造更优质的产品。在第九届全国品酒师大赛中，公司包揽冠亚季军，更体现出公司技术实力。

也因此，洋河股份成功将海之蓝、天之蓝、梦之蓝等系列产品从江苏本土推向全国市场。公司始终坚持“深耕大本营、深度全国化”的策略，2025年上半年，公司在省内的营业收入为71.21亿元、省外收入为73.92亿元。

值得一提的是，上半年，洋河股份在江苏省内新增11家经销商，这些新加入的经销商为洋河股份销售渠道注入新鲜血液的同时，也从侧面表现出了洋河股份在省内保持着极强的本土号召力。以省内大本营为“支点”，洋河股份也能轻松撬动全国化协同发展。

此外，需要注意的是，洋河股份通过分红，给了投资者满满的安全感。2024年8月，洋河股份曾宣布，2024-2026年，公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于70亿元（含税）。8月19日的价格计算，洋河股份的股息率达到约6.3%，领先一众竞争对手。

在这种情况下，也有市场观点认为，洋河股份释放出了“触底反弹”的信号，公司获得了开源、天风、财信、国投等一众券商的看好。民生证券在研报中表示“公司短期内降速抒压，消化渠道库存，报表加速出清；中长期来看，公司调整经营节奏，强化大本营市场运作，梳理海天梦主导产品价格体系，同时持续扩展省外市场，静待需求修复重拾增长，维持推荐评级。”