人民币长期当升值

有足够的理由相信，人民币在长期兑美元应当升值。而伴随着这种升值，中国的资产管理机构，其管理规模在全球的排名也会水涨船高。中国的资管行业，乃至整个金融行业在全球的重要性上升。

本刊特约 陈嘉禾/文

对于中国资产管理行业的从业者来说，当把中国的资管公司所管理的资本和美国同行进行对比时，不光需要考虑数字的大小，还需要考虑到在从2015年到2025年之间、维持了长达10年之久的大约1比7的汇率。

也就是说，当一家中国基金公司管理了500亿元人民币、一家美国同行管理了500亿美元时，尽管前面那个500亿的数字都差不多，但是一旦加上1比7的人民币兑美元汇率计算，中国的基金公司就瞬间变成了美国同行1/7的体量。

比如，根据各类资料统计，股神沃伦·巴菲特在40岁时，大约拥有3000万美元的财富。如果一个中国的基金公司想要比肩当年的巴菲特，那么如果考虑到1比7的汇率因素，至少要有2.1亿元人民币才行。

而如果加上通胀的因素（美国季调CPI指数1970年12月为39.8点、2025年7月为322.13点），那么这2.1亿元人民币还要乘以8.1，也就是大概相当于今天的17亿元人民币。

这样的数字对比，不免让中国的资管从业人员感觉差距太大。不过，尽管人民币在长达10年的时间里对美元都维持了大约1/7的币值，但这并不代表1个人民币永远就只值1/7个美元。

展望未来，我的观点是，我们有足够的理由相信，人民币在长期兑美元应当升值。而伴随着这种升值，中国的资产管理机构的管理规模在全球的排名也会水涨船高。

大国崛起伴随货币升值

首先，中国作为一个正在崛起中的大国，其崛起的国家运势，会带来本国货币的升值。

在历史上，当一个国家在国际舞台上崛起时，往往伴随着其货币相对于别国货币的升值。这是因为崛起中的国家，尤其是大国，其货币在国际市场上的需求度会越来越高。不管作为交易货币、还是储备货币，其货币占比都会提升，货币相对价值也就因此抬升。

而从国家发展来说，中国目前的崛起，符合人类社会发展的规律。

《枪炮、细菌与钢铁》一书中，作者贾雷德·戴蒙德就曾经指出，在工业时代成功的国家，基本全都是在农业时代就非常成功的国家。而作为农业时代全球首屈一指的超级大国，中国的崛起有足够的历史底蕴作为支撑。

因此，伴随中国国运的不断抬升，人民币在全球金融和贸易体系中的重要性会不断上升，人民币兑美元也不会一直停留在1比7的水平。

购买力差异不会永远存在

支持人民币在长期升值的第二个原因，在于人民币目前在国内市场的购买力，远远强于美元在美国本国市场的购买力。只要同时在美国和中国生活过的人，都不难感受到这种货币购买力的巨大差异。

比如，在纽约生活，各种消费活动都面临比北京、上海更高的价格，包括教育、租房、打出租车、理发、上餐厅就餐、发送快递，等等。也就是说，尽管美元在国际市场上能够以1比7的价格兑换到人民币，但是在本国市场，1美元在美国的消费能力，远不如7元人民币在中国市场的消费能力。

伴随着中国经济的逐步发展、在全球经济话语权的逐步抬升，这种货币在中美两国消费市场的购买力差异，不会永远存在下去。而伴随着货币在两国购买力的逐步趋同，人民币兑美元在长期升值也就顺理成章。

外贸和内需：此消彼长的重要性变化

限制人民币兑美元汇率的一个中期因素，在于当前外贸在宏观经济中较高的重要性，导致汇率维持较低的水平更为有利。但是，这个状态并不会长期维持。

从宏观经济的几驾马车来看，房地产市场在2021年到2025年之间持续承压，给经济带来了不小的压力。同时，内需市场仍然在逐步建设中，内需能带来的巨大潜力还没有完全释放。政府投资项目虽然对宏观经济的上升有很大帮助，但是因为中国许多基础设施建设已经趋于完善，因此政府投资也很难像从前那样占据经济发展的主导位置。

因此，对于当前宏观经济来说，外贸仍然是一个不可或缺的重要领域。为了维持出口的竞争力，货币汇率相对承压也就在所难免。

但是，如果我们展望长期，会发现外贸对整体经济的重要性将会逐渐下降。这是因为在房地产方面，市场调整的时间越长，带来的冲击波威力就越小。而随着国内消费市场的不断发展，内需在经济中的占比会逐渐增大。因此，外贸的经济贡献度会逐步降低。在这种情况下，较低的汇率也就会慢慢失去其重要的意义。

所以，人民币兑美元的汇率，在长期有足够的理由逐步抬升。这对于中国的资管行业，乃至整个金融行业在全球的重要性上升，无疑是大有裨益的。

而作为中国的资管从业人员，可以像巴菲特那样坚持价值投资，享受复利的威力，也享受本国货币长期升值的红利。

（作者系九圜青泉科技首席投资官。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）

本文刊于08月23日出版的《证券市场周刊》