英伟达Q2业绩超预期，但H20中国市场营收为零！

美国东部时间8月27日周三美股盘后，人工智能（AI）芯片龙头企业英伟达公布了截至 2025年7月27日的2026财年第二财季财报，虽然营收和利润均超出市场预期，但由于数据中心业务连续两个季度收入略低于预期，以及第三财季指引趋于保守，英伟达股价在盘后交易中一度大跌逾5%。

具体来说，英伟达第二财季收入为 467 亿美元，环比增长6%，环比增长 56%，略高于分析师预期的462.3亿美元，也超出了英伟达指引的441亿至459亿美元区间。这个成绩还是在第二财季期间H20被禁、中国市场AI营收确实的情况下实现的，实际上是大超预期了。

Non-GAAP准则下调整后的每股收益（EPS）为1.05美元，同比增长54%，环比增长30%，略高于分析师预期的1.01美元。若剔除H20相关费用等影响，二季度EPS为1.04美元，环比增长8%。

Non-GAAP准则下调整后的二季度毛利率为72.7%，同比下降3个百分点，环比增长11.7个百分点，略高于分析师预期的72.1%，也高于英伟达指引的71.5%至72.5%。若剔除H20相关费用等影响，毛利率为72.3%，环比增长1个百分点。

数据中心业务不及预期

数据中心业务一直是英伟达业绩增长的核心驱动力，但是第二财季数据中心业务的增速放缓，营收也略低于预期。

英伟达二季度数据中心业务营收411亿美元（在总营收当中的占比高达88%），同比增长56%（上一财季的同比增速为73%），环比增长5%，低于分析师预期为413.4亿美元。

这主要是由于美国禁令的影响，英伟达第二财季未向中国市场销售H20芯片。这使得英伟达二季度H20销售额减少40亿美元。不过，据英伟达透露，其在第二财季向中国以外客户释放了价值1.8亿美元的库存。

值得一提的是，第二财季数据中心业务当中，Blackwell平台营收贡献显著，环比增长 17%，占数据中心计算收入（Compute，包括GPU芯片收入为338亿美元）的近70%。

英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示：“Blackwell 是全世界一直在等待的人工智能平台，实现了非凡的代际飞跃——Blackwell Ultra 的生产正在全速增长，需求非同寻常。NVIDIA NVLink 机架级计算是革命性的，随着推理 AI 模型推动训练和推理性能的数量级提高，它及时到来。人工智能竞赛正在进行中，Blackwell是其中心的平台。”

英伟达还宣布，NVIDIA RTX PRO™ 6000 Blackwell 服务器版 GPU 即将登陆全球最受欢迎的企业服务器。迪士尼、富士康、日立株式会社、现代汽车集团、礼来公司、SAP 和台积电是最早采用这些服务器的公司之一。

同时，英伟达正在与法国、德国、意大利、西班牙和英国等欧洲国家以及科技行业领导者合作，构建英伟达Blackwell AI基础设施，包括全球首个面向欧洲制造商的工业AI云，以推动该地区的下一次工业转型。

其他业务方面：

游戏和AI PC业务：二季度游戏和AI PC业务营收43亿美元，同比增长49%，分析师预期为38.2亿美元，前一季度同比增长42%。

专业可视化业务：二季度专业可视化营收6.01亿美元，同比增长32%，分析师预期为5.32亿美元，前一季度同比增长19%。

汽车和机器人业务：二季度汽车和机器人业务营收5.86亿美元，同比增长69%，分析师预期为5.927亿美元，前一季度同比增长72%。

值得一提的是，二季度英伟达全栈 NVIDIA DRIVE™ AV 软件平台现已全面投产，加速安全、智能交通的规模化部署。并且开始首批出货 NVIDIA DRIVE AGX Thor™ 片上系统。

2026财年第三季展望

英伟达预计第三财季营收为 540 亿美元（±2%），高于分析师预期531亿美元。

GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 73.3% 和 73.5%，正负 50 个基点。该公司继续预计今年年底的非 GAAP 毛利率将达到 70% 左右。

GAAP 和非 GAAP 运营费用预计分别约为 59 亿美元和 42 亿美元。预计 2026 财年全年运营费用增长将在 30% 的高位范围内。

GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出预计约为 5 亿美元，不包括非有价和公开持有股本证券的损益。

GAAP 和非 GAAP 税率预计为 16.5%，正负 1%，不包括任何离散项目。

需要指出的是，英伟达这个营收预测是基于假设该季度没有向中国市场发货任何H20的保守预测。

虽然英伟达在今年8月获得了对华出口H20的许可，但是由于中国监管机构对于其安全性提出了质疑，英伟达尚未解决这一问题，这也使得H20在中国市场的销售将会受到负面影响。

英伟达首席财务官Colette Kress表示，如果地缘政治环境允许，三季度H20芯片出货收入可达20-50亿美元。

但是，英伟达为获得对华出口H20的许可，已承诺向美国特朗普政府分享H20对华销售收入的15%。如果第三财季H20销售收入为20-50亿美元，则意味着其需要向美国政府上缴3-7.5亿美元的收入。

此前的传闻还显示，由于H20在华销售遇阻，英伟达已经下令停止了H20的生产，进而转向计划推出新版的对华特供的B30系列进行替代。如果消息属实，则意味着接下来英伟达将会通过消耗已有的H20进行销售，并等待B30的推出，但是目前英伟达尚无法确定B30是否能够获得美国政府的批准。

编辑：芯智讯-浪客剑