需求下降、供给持续宽松 铁矿石价格面临下行压力

需求下降、供给持续宽松

我国的钢铁产能与产量均占全球一半以上，每年需进口铁矿石11亿余吨，进口量占全球铁矿石进口量的70%以上，是全球最大的铁矿石进口国。上半年，全球铁矿石产量增加3039万吨，这使得铁矿石供给整体呈现宽松态势，但由于全球经济增速下滑，全球粗钢产量呈现下降态势。下半年，预计全球铁矿石产量较上半年增加6237万吨，随着供应增加，9—12月，铁矿石价格面临下行压力。

我国进口铁矿石的80%来自澳大利亚和巴西，其中从澳大利亚进口的占比超过60%。全球铁矿石的优质资源被力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG这四大矿山垄断，中国进口铁矿石的80%来自这四大矿山。四大矿山在全球铁矿石定价方面占据主导地位，掌握着定价话语权。四大矿山企业的股权大部分掌握在欧美日等国的财团或投资基金手中，这使得我国在进口铁矿石时处于较被动的局面，我国钢铁产业链90%以上的利润被四大矿山企业攫取。

四大矿山的铁矿石成本（CFR中国北方港）不超过40美元/吨。2022—2023年，中国铁矿进口平均价格（62%Fe：CFR中国北方港）在117~120美元/吨，2024年约为109美元/吨。2025年1月1日—8月26日，中国铁矿石进口平均价格为98.7美元/吨，8月27日，铁矿石进口价格为101.95美元/吨。

[供应]

数据显示，2025年，全球铁矿石产量同比将增加3039万吨，其中，下半年产量较上半年增加6237万吨，同比增加2831万吨。产量增长主要源于铁桥项目、Onslow项目以及安米利比里亚项目等逐步释放产能。此外，由中国宝武和澳洲力拓等企业共同投资开发的非洲几内亚西芒杜项目，计划于2025年年底投产，其设计年产能达1亿吨。而力拓集团和中国宝武共同投资的澳洲西坡项目，已于今年上半年投产，满产产能为2500万吨/年。

截至8月22日，澳巴铁矿19港累计总发货量为8.474亿吨，同比增加417万吨，增幅为0.5%。

1—7月，我国铁矿进口量为6.97亿吨，较去年同期减少了1727万吨，降幅达2.4%。由于国内铁矿石对外依赖度高达80%左右，进口量减少对国内铁矿石总供应产生了影响。

图为我国铁矿砂及其精矿进口量（单位：万吨）

1—7月，我国国产铁矿石原矿产量达到5.96亿吨，持平于去年同期。若按铁元素计算，国产矿供应在总供应中所占比例约为20%。1—6月，国产原矿虽减产，但对铁矿总供应的影响基本保持平衡。然而，由于铁矿石进口量缩减，1—7月，国内铁矿总供应同比下降约1.9%。

图为我国铁矿石原矿产量（单位：万吨）

[需求]

1—7月，全球粗钢产量为10.86亿吨，较去年同期减少1816万吨，降幅达1.6%。上半年，全球铁矿产量增加3039万吨，这使得铁矿石供给整体呈现宽松态势。但由于全球经济增速下滑，预计2025年全球粗钢产量同比出现负增长。

从国内市场来看，数据显示，截至8月22日，全国247家高炉的日均铁水产量平均值为237.75万吨，与去年同期的224.46万吨相比，增加7.3%。1—7月，全国247家高炉的日均铁水产量为236万吨，同比增加3.6%。当前的日均铁水产量为240.75万吨，与2024年的均值229.7万吨相比，增长幅度为4.8%，由此可见当前钢厂对铁矿石的需求较强。

然而，考虑到9—12月钢材需求将会下降，叠加国内“反内卷”政策的逐步推进，预计下半年钢厂大概率会进行减产操作。

数据显示，1—7月，我国生铁产量累计5.058亿吨，与去年同期相比减少了1.3%；铁矿石总供应同比减少1.9%。从整体情况来看，铁矿石的总体需求高于供给，从而导致铁矿石库存下降。截至8月22日，我国45港铁矿石库存为1.3845亿吨，较年初下降1031.7万吨；上海钢联统计的247家钢厂进口矿库存为9065.5万吨，较年初下降793.5万吨。

[成本]

从全球主流矿山的现金成本情况来看，四大矿山生产成本处于20~40美元/吨区间，而国产矿的生产成本则在80~90美元/吨。

8月26日，我国曹妃甸港库PB粉价格为782元/吨，较去年同期的733元/吨上涨了4.2%。当前，螺纹钢与铁矿石现货价格的比值处于低位，与螺纹钢价格相比，铁矿石的价格呈现高估值状态。 当前国内钢厂利润微薄，部分钢厂甚至处于盈亏边缘，然而海外四大矿山的利润率却超过了200%。国内钢铁产业链中，超过90%的利润被海外矿山所攫取。

进入下半年，随着国内钢铁行业“反内卷”举措的推进以及铁矿石供需向宽松态势转变，预计螺纹钢与铁矿石价格之比将会上升，投资者可以考虑参与买螺纹钢、热卷，空铁矿石的跨品种套利操作。

综上所述，供应方面，2025年，全球铁矿石产量同比将增加3039万吨，其中，下半年产量较上半年增加6237万吨。需求方面，2025年，全球粗钢产量同比呈现下降趋势。从国内市场来看，由于钢材需求下降和“反内卷”政策的推进，9—12月钢厂大概率减产或限产，铁矿石需求大概率下降。随着供应增加，预计9—12月铁矿石价格承压下行。