“AI信仰”受挫！英伟达(NVDA.US)指引显示增长放缓，美股狂欢迎来降温信号？

英伟达(NVDA.US)最新指引显示出，两年的高速增长之后将出现放缓趋势，“AI信仰”受挫了?

全球市值最高的上市公司英伟达公司对当前财季的营收预测表现平平，这表明在人工智能领域投资经历两年惊人增长之后，其增长速度正在放缓。该公司周三在一份声明中表示，本财年第三季度(截至 10 月)的销售额约为 540 亿美元。这一数字与华尔街的平均预期相符，但一些分析师此前预计的销售额会超过 600 亿美元。该预测未包含来自中国的数据中心业务收入，即目前提供的指引不考虑任何对华H20销售收入。

这一前景加剧了人们对人工智能系统投资速度不可持续的担忧。在中国市场方面遇到的困难也给英伟达的业务带来了影响。尽管特朗普政府最近放宽了对某些人工智能芯片向中国出口的限制，但这一缓和措施尚未转化为收入的回升。

智通财经APP了解到，该公司还批准了额外的 600 亿美元股票回购计划。截至第二季度末，英伟达此前的回购计划下仍有 147 亿美元的剩余资金可用。

在截至 7 月 27 日的这一时期内，销售额增长了 56%，达到 467 亿美元，而平均预期为 462 亿美元。尽管这一增长使季度营收较上年同期增加了超过 160 亿美元，但这是两年多来最小的增幅。调整后每股利润为 1.05 美元(扣除某些项目)，分析师预期为 1.01 美元。

其中，英伟达数据中心部门如今已成为一家规模超过其他任何芯片制造商的独立部门，其销售额达 411 亿美元，同比增长了 56%，而平均预期为 413 亿美元。与游戏相关的收入(此前一直是英伟达的主要收入来源)为 42.9 亿美元，平均预期为 38 亿美元。汽车业务部门的销售额为 5.86 亿美元，略低于预期。

在华销售受影响

英伟达仍在应对日益加剧的中美竞争所带来的影响，其中半导体技术已成为一个主要的争端焦点。今年 4 月，特朗普政府加强了对芯片制造商向中国客户出口数据中心处理器的限制，此举实际上使英伟达被排除在该市场之外。此后，白宫方面又对此进行了调整，表示美国将允许部分发货，但作为交换条件，将收取销售额 15%的分成。

与此同时，中国方面则鼓励减少在由中国政府使用的 AI 系统中使用美国技术。这些政策的变化使得华尔街难以预测英伟达在该市场能够挽回多少营收。一些分析师做出了数十亿美元的影响预测，而另一些分析师则拒绝在该公司情况明朗之前对在中国的销售情况做出任何预测。

英伟达表示，在第二季度，其 H20 人工智能芯片并未向中国客户进行任何销售。该公司还指出，美国政府尚未正式确定从中国人工智能芯片销售中抽取 15%利润的计划，并对此予以了否认。

英伟达在一份文件中表示：“美国政府提出的任何关于获取营收一定比例的请求都可能使我们面临诉讼风险，增加我们的成本，并损害我们的竞争地位，还会让那些不受此类安排约束的竞争对手受益。”

英伟达表示，最终将有 20 亿至 50 亿美元的 H20 芯片运往中国。具体金额取决于能否获得美国政府的许可，目前仅有“少数”客户已获得许可。

首席财务官Colette Kress在一次电话会议中表示：“如果我们能接到更多订单，就能收取更多费用。”她还称，公司将继续敦促美国政府批准更先进的Blackwell 芯片在中国的销售许可。

在公布财报之前，分析师们对英伟达公司的于第三季度营收的预测区间相差约 150 亿美元——这是该公司历史上最大的此类预测差距之一。

AI热潮开始降温?

Emarketer分析师Jacob Bourne 在一份报告中表示，研究结果显示出一些迹象：如果人工智能应用带来的短期收益仍难以量化，那么大型数据中心运营商的支出可能会在一定程度上有所减少。

大型云服务提供商约占英伟达数据中心业务的一半。这些客户目前正在购买Blackwell芯片，这是该公司最新一代的产品。英伟达公司表示，Blackwell的销售额较第一季度增长了 17%。今年 5 月，英伟达公司称其新产品线的销售额达到了 270 亿美元，约占数据中心收入的 70%。

不过，英伟达的财报发布于该公司最大客户(包括 Meta、Alphabet、微软和亚马逊)公布业绩的几周之后。这四家公司每季度都在基础设施建设上投入数十亿美元，以竞相开发面向消费者和企业的人工智能模型及服务。

在联合创始人兼首席执行官黄仁勋的领导下，这家 32 岁的芯片制造商突然成为了科技行业最成功的案例。在此之前，其大部分发展历程中，英伟达一直受制于诸如英特尔公司等更大的竞争对手，主要通过向电脑游戏玩家销售图形处理器来维持微薄的利润。

英伟达的重大突破在于，它将图形处理单元(GPU)进行了改造，使其能够运行人工智能软件——黄仁勋将此称为“加速计算”。

就在 2022 年，英伟达的规模还只是英特尔的几分之一，英特尔一年的营收还不到如今它一个季度的营收。如今，英伟达的年销售额有望达到 2000 亿美元——预计到 2028 年这一数字将超过 3000 亿美元。这将使该公司占据芯片行业总收入的约三分之一。

但英伟达公司的业务主要依赖于少数几家公司的采购计划。微软公司、亚马逊公司以及其他大型数据中心运营商占据了其销售额的约一半。为了实现业务多元化，黄仁勋正在开拓新的市场，并提供更多种类的产品。这包括提供整套电脑、网络设备、软件和服务。他决心推动人工智能在经济领域的广泛应用，并且要求他的团队以极快的速度开发新的硬件和软件。

目前，这家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的公司在其人工智能芯片(即加速器)市场中占据着绝对优势地位。亚马逊等公司内部的努力以及诸如AMD等潜在竞争对手的早期挑战尚未对其市场份额造成重大影响。

分析指出，英伟达的预测表明，在人工智能领域投入资金经历了令人瞩目的两年高速增长之后，其增长速度正在放缓。

但它还面临着其他难题。除了英伟达在中国市场遭遇的困境外，其增长的最大障碍在于供应的不足。与大多数芯片制造商一样，英伟达没有自己的工厂，而是依赖外包生产，主要从台积电公司采购。加快新技术的生产仍然是一个持续的挑战。

估值过高了吗?

英伟达在短短三年内其股价迅速飙升，使其成为有史以来全球市值最高的公司之后，投资者很自然会担心这家人工智能芯片制造商的股价已经涨到了不合理的水平。

但按照华尔街常用的衡量公司价值的指标来看，英伟达的股价一点也不算高。这家位于硅谷的公司的股票近期的交易价格是分析师预计该公司未来 12 个月内盈利水平的约 34 倍。

虽然 34 的市盈率对于银行、石油生产商或零售连锁店来说可能过高，但对于那些季度内盈利增长强劲的科技公司而言，这样的估值则并不罕见，而英伟达的盈利增长速度就非常快。

相比之下，网络安全公司 CrowdStrike (CRWD.US)也于今日下午公布了其业绩报告，据 LSEG 数据显示，该公司的股价已超过预期盈利的 400 倍。英伟达竞争对手芯片制造商 AMD 的股价约为其预期盈利的 32 倍。

至关重要的是，英伟达的市盈率目前低于其自身历史上的许多时期水平。其市盈率在 2021 年飙升至近 70 倍，当时由于疫情期间对该公司游戏处理器的需求旺盛，英伟达的股价大幅上涨。但根据 LSEG 的数据，其近期的市盈率低于过去五年其自身平均市盈率 36 倍。

然而，今年以来，该公司股价已上涨了 35%，使其市值超过了 4 万亿美元。在近几年持续上涨了之后，投资者对其业绩变得更加挑剔，尤其是美股大盘估值较高的情况下，该公司业绩的任何一点小差错都可能引起市场不满。

股价下跌拉低美股大盘

“英伟达引发的涟漪效应可能比英伟达股价自身的实际走势更有意思，”华尔街知名做市商Susquehanna的衍生品策略联席主管Chris Murphy表示。

英伟达业绩报告可谓攸关美国股市，乃至全球股市能否继续上演自4月以来的这波“超级牛市”，正是市场对于全球持续井喷式扩张的AI算力基础设施需求预期推动英伟达市值突破4万亿美元市值，现在这股强劲预期正推动英伟达向5万亿美元市值发起冲锋。

鉴于英伟达股票在标普500指数中的高额权重——它与苹果以及微软当前是最大规模的成分股，以及在全球AI算力产业链的最核心重要性，英伟达长期以来承受着华尔街分析师和投资者们异常高的预期，并且英伟达自2023年以来始终延续着炸裂式业绩增长轨迹，很少在季度财报数据与业绩展望方面令分析师和投资者失望，这也是2023年初开启的AI投资热潮延续至今的核心支撑逻辑。

然而，在业绩公布后，英伟达的股价在盘后交易中下跌了约 3%。美国股指期货也跟着下跌，纳斯达克 100 指数的期货合约价格下跌了 0.4%。在标准普尔 500 指数创下历史新高后，美国股市在尾盘出现下跌。

英伟达公司对市场前景的谨慎预测引发了人们的担忧，即人工智能领域的投资大幅增长的势头可能正在减弱，这让人对今年这一关键市场驱动力的持久性产生了质疑。自 4 月以来，全球股市持续上涨，投资者押注人工智能热潮将继续推动科技企业盈利增长，尽管贸易紧张局势的缓和也提振了整体风险偏好。

Capital.com高级市场分析师Kyle Rodda写道：“这些信息加剧了人们对人工智能领域投资放缓以及未来经济增长放缓的担忧。由于该股票已几乎达到历史最高点，结果中的几个小瑕疵导致股价下跌，并可能对今日的市场整体情绪产生影响。”