营收下滑，出海增长，集采压力下的半年报｜微创脑科学

2025年8月27日，微创脑科学有限公司（港交所代码：2172）发布了截至6月30日的中期业绩。作为国内神经介入医疗器械龙头，这份财报既是企业的经营成绩单，也折射出整个卒中器械赛道在医保、集采与国际化背景下的机遇与挑战。

财务数据全景

财报显示，2025年上半年，微创脑科学实现收入3.83亿元人民币，较去年同期的4.08亿元下降约6.2%。

• 毛利：2.81亿元，同比下降约4.7%。
• 净利润：9273万元，同比下降33.8%（去年同期为1.40亿元）。
• 每股盈利：0.16元（去年同期0.25元）。
• 研发开支：3704万元，同比下降23.4%，显示在营收压力下，公司对研发投入的节奏有所调整。
• 现金及等价物：5.62亿元，较2024年底的6.23亿元有所下降，但依旧保持相对充裕的现金储备。
• 股息：董事会宣布派发中期股息，每股0.05港元，低于去年同期的0.08港元。

从数据来看，微创脑科学面临“收入和利润下滑、研发开支收紧”的阶段性挑战，但仍保持正向盈利和股东分红。

三大业务表现

1. 出血性脑卒中产品

• 弹簧圈系列（NUMEN®等）保持快速增长，市场份额进一步提升。
• 密网支架（Tubridge®）则因集采中标价格下调，收入有所下降。

2. 动脉粥样硬化狭窄产品

• Bridge®椎动脉药物支架新增进入170家医院，累计覆盖约1600家。
• 产品差异化优势（如低再狭窄率）逐步被更多医生认可，市场渗透率提升。

3. 急性缺血性脑卒中产品

• NeuroHawk®取栓支架X-track®远端导管等产品持续放量；
• 新品NeuroHawk Medibox™一体化取栓包WAVE-track™抽吸导管上市后迅速进入临床使用，加快了在基层市场的覆盖。

截至上半年，公司产品累计支持超过25万台神经介入手术，惠及57万余名患者。

国际化进展

与国内市场承压不同，微创脑科学的国际业务延续了强劲增长：

• 海外收入：4710万元，同比增长67.4%
• 覆盖范围：产品已进入34个国家和地区，其中包括全球神经介入手术量排名前十的9个国家。
• 重点突破
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  • 在韩国、英国建立直销模式，放量明显；
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  • NUMEN®系列弹簧圈在埃及、印度等地实现首例应用；
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  • NeuroHawk®取栓支架获得欧盟CE MDR认证，进一步夯实欧洲市场。
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出海已成为公司对冲国内集采压力、实现增长的重要支点。

行业与政策背景

• 卒中负担：中国每年新发卒中人数约340万，占全球1/4；发病率逐渐年轻化。
• 集采政策：2025年5月，全国25省血管介入耗材集采落地，价格压力显著。但7月国家医保局强调“不唯低价”，临床价值和质量将成为重要评判标准。
• 医保支付：DRG/DIP改革加快推进，临床价值明确的治疗类器械有望优先纳入医保覆盖。

在这一背景下，创新能力、产品组合完整性和海外拓展，成为神经介入企业生存与发展的关键。

思宇MedTech观察

微创脑科学的半年报，呈现出几重信号：

1. 短期压力明显：营收、利润和研发投入均有下滑，显示企业在集采与竞争加剧环境下的谨慎态度。
2. 产品组合支撑基本盘：弹簧圈、药物支架和取栓器械多点布局，帮助公司维持领先地位。
3. 国际化带来增长弹性：在全球主要市场快速放量，尤其是欧洲与亚洲新兴市场，未来有望成为利润增长的重要来源。
4. 行业启示：在医保精细化支付与集采常态化的双重背景下，“靠创新和出海对冲价格压力”，或将成为中国神经介入企业的共同路径。

微创脑科学仍处在增长与压力并存的阶段。

一方面，它在国内集采中不断调整策略；

另一方面，国际化业务正在打开新的空间。

对整个行业而言，这份财报不仅是企业半年成绩单，也是一面镜子，映照出中国神经介入器械企业在全球竞争格局下的生存逻辑。