程一笑，还不能笑太早

来源：猎云精选，文/韩文静

押注AI的快手，交出了一份有诚意的成绩单。

8月21日，快手发布2025年第二季度业绩，本季度快手营收同比增长13.1%至350亿元，经调整净利润同比增长20.1%至56亿元，双双实现双位数增长。二季度，可灵AI营业收入超过人民币2.5亿元，相比一季度1.5亿元的营收，商业化变现加速。

财报发布当天，快手宣布派发特别股息每股0.46港元，总额约20亿港元，这也是快手上市以来首次启动派息，被市场解读为“盈利能力获验证、向股东传递信心”的信号。

在未来预期上，快手展现出对AI发展及整体业务发展相对乐观的信号，业绩会上CFO金秉透露，可灵AI2025年全年收入预计比今年初目标翻倍，这使快手坚定了在可灵AI上进行长期投入的决心。

热闹背后，CEO程一笑的眉头恐怕难以真正舒展。这份财报在映照出快手AI业务破局、盈利水平提升的积极面的同时，也展现出主营业务增速放缓、流量竞争加剧的隐忧。快手的增长故事，显然还没到可以轻松微笑的时刻。

营收净利双超预期，核心板块增速调整

从表层数据看，快手Q2的盈利表现足以让市场短期振奋。

二季度，快手总流量与盈利能力均创历史新高，报营收同比增13.1%至350亿元，超过市场预期的344.5亿元，经调整净利润同比增长20.1%至56亿元，超过预期的50.6亿元；平均日活跃用户达4.09亿，同比增长3.4%，平均月活跃用户达7.15亿，同比增长3.3%，用户总使用时长同比增长7.5%。

拉长时间线来看，快手的营收及增长率也在今年呈现出上升趋势，近6个季度的增长率分别为16.6%、11.6%、11.4%、8.7%、10.9%、13.1%。

具体到收入结构，快手线上营销服务、直播和其他服务（含电商及可灵）分别贡献了198亿元、100亿元、52亿元的营收，占总收入的比重分别为56.4%、28.7%和14.9%。深入拆解不难发现，在快手的三大核心业务板块中，增长压力已逐步显现。

先看直播业务。财报显示，2025年第二季度，直播业务收入同比增长8.0%至人民币100亿元。作为快手营收占比近三成的核心业务，直播板块实现了同比增长，但却在二季度出现增长乏力，对比一季度14.4%的增速，二季度有所放缓。在整体收入上的占比，也进一步从一季度的30.1%降至28.7%，反映出业务重心的转移。

直播行业经过多年快速发展，已从早期的蓝海市场逐步迈入饱和阶段，加之行业监管趋严，一定程度上影响了快手的直播业务增速。

再看电商业务，这也是快手最曾寄予厚望的“第二增长曲线”。二季度，快手电商GMV为人民币3589亿元，同比增长17.6%，对比一季度15.4%的增速有所增加。其中，泛货架电商GMV占比超过32%，短视频电商GMV同比增长超30%。

对于泛货架电商场域的新商家，快手进一步深化营销托管工具的应用，帮助新商实现一站式营销的基础运营。同时对于更大规模的存量商家，提供更丰富的运营资源和玩法，如头部心智品营销活动大牌大补、快手优选官方链接超级链接等。

拉长时间线来看，近六个季度，快手电商GMV分别增长28.6%、15.0%、15.1%、14.4%、15.4%、17.6%。今年，快手电商的GMV出现了向上的拐点。

快手CFO金秉在财报分析师电话会上宣布，2026年一季度起，快手将停止单独披露季度和年度GMV。“未来电商业务增长驱动力将来自更多元的电商场景建设、AI赋能商家解决方案以及电商用户综合体验提升。”

2025年第二季度，快手电商月均买家数达1.34亿，同比增长持续，但相比于2025年第一季度，快手电商月活跃买家为1.35亿，月活跃买家出现了环比下降。

在当下用户大盘增长动力不足的大环境里，快手电商需要应对竞争对手的流量争夺，面临着来自抖音、阿里巴巴和拼多多等巨头的激烈竞争，其规模上与竞争对手的差距也较为悬殊——据36氪消息，2024年抖音商品交易总额（GMV）约为3.5万亿元，而快手电商2024年GMV达1.39万亿元。

此外，今年7月底曝光的内部管理问题也给电商业务蒙上阴影——据《人民日报》，本应补贴给服务商和运营商的1.4亿元巨额奖励金，被北京市海淀区某短视频平台公司冯某等人非法侵吞，又被后者通过比特币等方式洗白赃款。据《财经故事荟》，上述冯某是快手前电商服务商运营中心总经理冯典，他的岗位职责是负责服务商的入驻审批、奖励政策制定及执行等工作。此前，他还以电商产业总经理的头衔在外为快手站台。这一事件也引发市场对快手电商内部管理的关注。

最后，再将目光聚焦到为快手贡献主要收入来源的线上营销服务（广告业务），2025年第二季度，快手线上营销服务收入达到人民币198亿元，同比增长12.8%，相比于一季度的增速有所提升。

线上营销服务收入的增加，主要是由于借助AI技术优化智能营销产品解决方案，推动营销客户投放消耗增加。

但值得一提的是，在2024年第四季度之前，快手线上营销服务收入连续6个季度实现20%以上的同比增速。作为快手的收入基本盘，今年以来，线上营销服务增速明显放缓。

在快手发布二季度财报后不久，花旗发布了一份研报称，快手的广告业务下半年可能面临阻力，并将该公司下半年广告增长预期从此前的接近20%下调至13%。其表示，巴西在线支付政策的意外收紧影响了当地公司的广告支出，此外中国的外卖平台也减少了在快手短视频应用上的营销支出。由此可见，作为收入基本盘，广告业务若不能重回高增长轨道，或将直接影响快手全年营收目标的实现。

AI新叙事破局：可灵增长表现突出，长期价值持续探索

在主营业务承压的背景下，AI正在为快手打开技术变现的新想象空间。

在可灵AI方面，快手于2025年5月推出了可灵AI 2.1系列模型。可灵AI 2.1系列模型在模型质量方面实现了全方位提升，动态表现更优异，物理模拟更真实，语义响应更准确。

在AI大模型赋能内容和商业生态方面，快手推出了OneRec端到端生成式推荐大模型的新技术范式，以生成的方式，从全量视频中预测符合用户偏好的视频。由于架构优势，新的推荐大模型显著提高了训练和推理算力的效率。目前OneRec已经应用于短视频内容的推荐，提升了用户时长和留存率。

从数据看，可灵AI的商业化进程确实在加速：Q2营收超2.5亿元，较一季度环比增长66.7%；用户规模实现“翻倍”，从2025年4月的2200万增至7月的4500万，成为国内用户增长最快的AI大模型产品之一，初步展现出技术变现的潜力。

从应用场景看，可灵AI已开始深度融入快手生态，为业务赋能。据了解，快手的AI大模型能力应用于平台众多的生态场景，不仅提高了商家和达人的运营效率，也为创作者带来更沉浸式的创作体验。

值得一提的是，在线上营销服务层面，快手借助AI大模型技术优化智能营销产品解决方案，降低客户的营销素材投放门槛，提升营销转化效率，在外循环和内循环营销服务方面的收入均实现了显著的同比增长。2025年第二季度，快手的营销素材AIGC解决方案，也开始从通用能力，迭代至更适配客户行业特征和使用场景上，AIGC素材转化率进一步提升。

为进一步强化AI业务的推进力度，快手在8月15日发布组织架构调整公告，宣布由快手高级副总裁、可灵AI事业部负责人兼社区科学线负责人盖坤兼任可灵AI技术部负责人，继续向快手科技创始人兼首席执行官程一笑汇报。

程一笑在财报中也明确表示，2025年第二季度，凭借AI创新技术对快手内容和商业生态的深度赋能，公司运营及财务业绩再创新高——公司持续为用户提供更优质的内容与服务，推动平均日活跃用户数创下4.09亿的历史新高。

事实上，可灵AI的增长势能并非偶然，在交出亮眼的二季度表现之前，快手上半年的AI业务已经跑出不俗的营收势能——早在2025年第一季度，可灵AI收入超过1.5亿元，进入收入增长轨道。

市场对可灵AI的期待也随之升温，花旗预计快手自研的AI视频生成工具可灵的表现将更佳。在可灵第二季度录得超过人民币2.5亿元的收入后，花旗将其2025年的收入预期上调至1.25亿美元。花旗认为，如果下半年发展势头强于预期，收入可能有上升空间。

需要注意的是，作为快手核心AI产品的可灵，对于公司整体业绩的拉动可说是微乎其微，二季度可灵贡献的收入仅占总营收0.7%，且需持续投入算力。AI赋能业务的效果虽有数据支撑，但如何将“效率提升”转化为“收入增量”，仍需更清晰的商业路径。若可灵AI长期停留在“辅助工具”层面，无法成为核心收入来源，快手的AI新叙事恐难以支撑长期估值。

快手的这份财报，本质上是一家互联网公司从“流量红利驱动”向“技术与效率驱动”转型的缩影：派息验证了盈利能力，可灵AI打开了技术变现想象空间，这些都给了市场短期信心；但主营业务增速放缓、竞争加剧、AI短期难挑大梁，又时刻提醒着程一笑“不能笑太早”。

面向未来，快手能否在主营业务实现“效率提升”的同时，让AI业务加快“规模化变现”，将直接决定程一笑团队能否带领快手从“短期盈利验证”走向“长期可持续增长”，迎来属于平台的下一个增长周期。