蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

成飞集团这事儿，说起来真有点意思。生产歼20这种高端战斗机的企业，总资产上千亿，结果被中航电测以174亿的价格给收了，这不是典型的蚂蚁吞象吗？中航电测当时的市值才60亿左右，市场一看到这个交易，立马炸锅了。大家都觉得这价格低得离谱，但仔细一挖，背后其实是央企内部的资源整合，目的是推动军工资产证券化，提升整体实力。成飞集团作为航空工业集团的下属单位，实力强，技术底子厚，收购后能跟中航电测的测控业务互补，形成更完整的产业链。

收购这事儿从2023年1月11日开始，中航电测公告要发行股份买成飞集团100%股权，股票从1月12日起停牌。交易价174.39亿，发行20.86亿股，每股8.36元。成飞评估值240.27亿，扣除国有资本公积65.85亿后定价。中航电测主做传感器和测控，军工电子方向，收购后成飞的飞机制造加上精密测量，能提升效率。

为什么这么操作？主要是央企资产证券化的大方向，成飞借壳上市，进资本市场融资方便，资源配置优化。2023年7月26日出草案，细节清楚，包括业绩承诺：如果2023年完成，成飞航产2023到2025年净利润不低于1609万、1630万、1698万；如果2024年完成，调整为2024到2026年1630万、1698万、1712万。这些数字不高，但求稳。重组过程有点曲折，2024年上半年暂停审核，6月26日恢复，7月5日补材料，7月11日深交所通过，8月6日证监会同意注册。9月30日重组完成，航空工业集团持股升到近90%。

这不是单纯买卖，是集团内部调整，成飞生产能力没变，中航电测平台实现证券化。2025年1月22日股东大会通过改名，2月14日正式变证券代码，2月17日证券简称生效。公司股本从5.9亿股增到26.76亿股。第一季度，原中航电测收入17.8亿，同比增长6.11%，成飞拉动明显。整合后，中航电测的测控技术用到成飞飞机上，提高精度。

3月12日年度报告出，子公司中航电测仪器（西安）有限公司跟上海耀华称重系统合作，扩展业务。5月股市异常波动，两天涨超30%，跟地缘紧张有关，巴基斯坦用歼10击落印度军机，军工股整体抬升。7月收购海德利森终止，8月先惠技术跟宁德时代签7亿合同，这些是周边调整。整体看，中航成飞市值过千亿，成军工龙头，财务稳，战略意义大。

成飞创建于1958年，是航空武器装备基地，研制歼5、歼7、枭龙、歼10系列上千架，歼10拿过国家科技进步特等奖。民机方面，参与C919、ARJ21、AG600机头生产，转包产品上万架份。是歼20、歼10、枭龙的唯一供应商，用户覆盖多个国家。

收购前成飞营收亮眼，2021年533.9亿，净利润18.5亿；2022年672.91亿，净利润13.13亿。但资产负债率高，2022年91.76%，2023年89.32%。中航电测上市于2010年，近几年营收19亿左右，净利润下滑，2023年16.77亿，净利润0.98亿。收购注入优质资产，市值从280亿可能到千亿，按中航沈飞市盈率算。

早年成飞2014年想借壳成飞集成，计划吸并沈飞、成飞、洪都，但国防科工局叫停。军工证券化趋势没变，航空工业集团旗下25家上市公司，加速借资本市场。近年推中无人机、江航装备科创板，中航电子合并中航机电，提升盈利市值。成飞注入是重磅操作，新国九条、科技企业16条后，支持科技创新并购典型案。重组恢复审核，证券服务机构大华会计师事务所暂停6个月，但项目推进。

交易看似低价，但扣公积合理，服务集团战略。军工行业国企改革缩影，增强竞争力。成飞无人机发展，翼龙、靶机系列。解放军订购100万架轻型自杀式无人机，2026年交付，为潜在冲突准备，俄乌教训，无人机减伤亡。军企开足马力，拒俄订单，优先台海。航空工业集团推动证券化，一系列运作提升资产。

中航成飞上市后，2月17日深交所钟鸣，正式登陆A股。重组涉174亿，是注册制以来深市最大。成飞民机公司一道承担大飞机研制。收购互补，中航电测测控提升成飞制造。国际竞争加剧，这种结合稳国家项目。

整体用意耐人寻味，不是简单贱卖，是央企资源重组，提升效率。市场波动跟地缘挂钩，军工板块敏感。成飞历史厚，未来看整合效果。航空工业集团旗下资产证券化深水区，更多调整可能来。收购完成，中航成飞新起点，市值潜力大。军工配置展望好，政策引领央企行动。