融创中国亏损收窄，财务状况仍然严峻

融创中国收入减少主要由于物业销售收入下降所致，上半年公司合同销售金额235.5亿元。

01

中报业绩

8月26日，融创中国（01918.HK）公布2025年中期业绩，公司上半年收入199.9亿元，同比减少41.7%；归母净亏损128.1亿元，较去年同期减少约14.4%。

中期业绩公告

公告显示，融创中国收入减少，主要由于物业销售收入下降所致，上半年公司合同销售金额235.5亿元。

截至6月30日，融创中国连同其合营公司及联营公司的总土地储备约为1.24亿平方米，其中未售土地储备约为0.92亿平方米。

融创中国表示，集团积极与其他贷款人磋商借贷展期事宜，已达成贷款展期约365.8亿元。

此外，融创中国约1808.7亿元的借贷由集团资产做抵押，集团正积极与其他现有贷款人进行讨论，以延期、再融资或重组集团的借贷，且在集团产生足够的现金流之前不要求立即还款。

《小债看市》统计，目前融创中国存续美元债24只，存续规模149.24亿美元。

未来偿债现金流

2023年11月，融创中国完成境外债重组，不过由于市场复苏并没有达到预期的水准，所以仅一年后，孙宏斌就不得不启动二次重组。近日，融创中国启动95.5亿美元债务重组，发行可转债并推股权稳定计划。今年1月25日，融创完成了总规模154亿元的境内债重组，成为行业第一家完成境内公司债券整体重组的房企。融创中国表示，公司将继续坚定长期信心，全力以赴完成交付任务和境内外公开市场债务风险的化解。

02

财务分析

据官网介绍，融创中国成立于2003年，以地产核心为主业，围绕“地产+”全面布局，下设地产、服务、文旅、文化、会议会展、医疗康养等六大战略板块。

融创中国是融创集团的控股股东，融创集团是其在境内最主要的投融资主体。

融创中国官网

从股权结构看，此前孙宏斌通过海外信托层层持股，控制融创中国43.69%的股权，为公司实际控制人。

美元债重组后，孙宏斌的股权被稀释。

截至2025年中，融创中国总资产为8508.18亿元，总负债8059.42亿元，净资产448.76亿元，资产负债率达94.73%。

近两年，由于业绩连续巨亏，融创中国的净资产大幅减少，公司财务杠杆水平维持 高位。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，融创中国主要以流动负债为主，占总负债的94%，债务结构不合理。

截至同报告期，融创中国流动负债有7590.48亿元，其中一年内到期的短期债务有2170.97亿元。

相较于短债规模，融创中国的流动性依旧紧张，其账上现金及现金等价物有44.04亿元，较2024年末进一步下降，并且其中大部分现金位于在项目层面，无法随时用于偿还母公司的债务。

此外，融创中国还有468.94亿元非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计377.24亿元。

整体来看，融创中国的刚性债务总规模有2548.21亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为32%。

近年来，融创中国的有息负债构成由长期转为短期化，公司流动性压力上升。

在融资渠道方面，身为上市公司，除了股权融资，融创中国还通过借贷、股权、债权以及信托等方式融资。

从现金流看，2020年以来，融创中国的筹资性现金流净额均为净流出状态，公司面临一定再融资压力。

总得来看，尽管融创中国实施了多项降本增效措施，但受限于销售没有起色，及融资渠道尚未完全打开，公司现金流并未得到明显改善，偿债能力也难言提高。

03

债务重组

2023年11月20日，融创中国公告称，公司境外债务重组各项条件已获满足，并于当日正式生效。

伴随融创中国重组生效，债权人约百亿美元的现有债务，将被置换为新票据、强制可转换债券、可转换债券、融创服务的股票，分别对价57亿美元、27.5亿美元、10亿美元、7.75亿美元。

从2022年5月首次违约到债务重组成功，融创用了500余天。

今年8月，融创中国公告称，持有现有债务未偿还本金总额约75%的同意债权人已加入重组支持协议。

已加入重组支持协议的同意债权人已承诺采取一切必要的行动，其中包括在计划会议上就其于记录日期持有的所有现有债务的未偿还本金总额投票赞成计划。

重组范围包括公司发行或担保的境外债务，截至2025年6月30日的估计债务求偿额合计约为95.52亿美元，需要经过计划管理人审核及确定。

境内债方面，2023年1月融创中国160亿的境内债务已经完成展期。

今年初，融创中国公布了境内债二次重组方案，提出了“削债、转股、展期、降息”四种方式。若该方案得以实施，削债比例将超过50%。

值得注意的是，这是出险房企中首次提出削债的境内债重组方案。

市场分析认为，融创的这一举措可能会对后续出险房企的债务重组思路产生重大影响，促使处于展期阶段的房企效仿，从而引发新一轮境内债重组谈判潮。