海南机场：破局与谋新

海南机场：破局与谋新

三亚凤凰国际机场三期改扩建项目

近日，海南机场发布了2025年上半年业绩公告。

说实话，看了这份报告，翼哥分析起来是左右为难。

为何这么说？

你说好吧，实际上海南机场的利润相比往年，业绩压力不小。。

你说差吧，海南机场有许多独特的资源禀赋优势，许多资源是国内独一无二的。

今天，就一起来看看海南机场表现到底如何？

一、生产数据：有喜有忧

从生产数据表现来看，海南机场的表现来看，可谓是有喜有忧。

一是喜，三亚凤凰机场大幅增长。

2025年上半年，海南机场旗下9家机场：

起降架次8.45万架次，同比增长7.48%；

旅客吞吐量1337.11万人次，同比增长6.9%；

货邮吞吐量8.05万吨，同比增长9.7%。

旗下核心机场三亚凤凰机场：

起降架次7.0万架次，同比增长11.59%；

旅客吞吐量1181.38万人次，同比增长8.49%；

货邮吞吐量6.96万吨，同比增长13.51%。

无论是整个机场集团，还是三亚凤凰机场，旅客吞吐量超全民航5%、货邮吞吐量增速超全民航9.2%的增速。

特别是三亚凤凰机场在国际航线的增速令人吃惊：

旅客吞吐量81.6%

货邮吞吐量843.3%

这一数据背后，是海南自贸港政策红利与机场资源整合的双重驱动。

航线网络优化是关键推手。

2025 年以来，三亚凤凰机场国际航线网络显著扩容，相继开辟了包括到首尔、阿斯塔纳、法兰克福、胡志明市、河内、香港、釜山、乌兰巴托、雅加达、曼谷、阿拉木图、塔什干、莫斯科、克拉斯诺亚尔斯克等城市航线，新增航线覆盖欧洲、中亚、东北亚及东南亚等主要区域，进一步强化了海南自贸港的国际门户功能。

二是忧，半年报的业绩承压，翼哥想跟大家聊聊这背后的多重因素。

从经营业绩来看，海南机场存在着较大的挑战。

一是转型挑战。

2025年上半年，海南机场：

营业收入23.11亿元，同比增长2.66%。

归母净利1.276亿亿元。，同比下降55.91%。

海南机场主要有机场管理业务、免税与商业业务、房地产业务、物业管理业务、其他业务。

一方面，海南机场正在实现业务转型，房地产开发业务逐步收缩，转而聚焦主责主业。

海南机场坚定推行“去地产化”，通过加快存量项目散售去化、大宗销售、出售部分项目公司股权等多种方式逐步退出传统房地产业务。

作为曾经的营收支柱，“去地产化”不可避免导致海南机场业绩遭遇阵痛期。

另一方面，在今年“海南封关”政策的影响下，将有望充分吃到自贸港建设的红利，在机场主业、临空产业和免税业务等方面实现多维度扩张。

尽管房地产业务收缩导致影响了营收的增长速度，但机场主业收入占比提升至42.3%，展现战略转型成效。

未来有望实现持续增长。

二是整合挑战。

目前，海南机场正在整合美兰空港。

上半年，美兰空港营业收入10.79亿元，同比下降6.09%。其中：

航空业务收入为5.76亿元，同比减少4.64%；

非航空业务收入为5.04亿元，同比下降7.69%。

美兰空港收入下滑，主要有两大客观原因：

一方面三亚机场恢复运营的分流效应。

2024年三亚机场因施工减少航班容量，部分旅客转移至美兰机场，2025年三亚机场恢复正常后，美兰机场旅客吞吐量同比下降4.05%。

另一方面是宏观经济对非航业务的冲击。

经济下行压制消费意愿，叠加离岛免税提货点租金下调等因素，非航空业务收入同比减少约4200万元。

当然，美兰空港也在大幅减亏，上半年净亏7020万元，同比减亏1.78亿元。

此外，美兰空港的国际航线网络布局持续扩张，2025上半年新开“海口=伦敦”“海口=东京”“海口=大阪”“海口=吉达”等航线，国际及地区旅客吞吐量同比增长15.55%。

美兰空港商业潜力无限。

总之，翼哥认为海南机场走在正确的路上。

海南机场聚焦主业、去地产化、财务表现将更加稳健，发展更加有看头。

二、整体上市：魄力可佳

2025年5月，海南机场以23.39亿元收购美兰空港50.19%股权，并启动全面要约收购，实现省内四座机场统一管理。

近日，国家市场监督管理总局出具了《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，批准海南机场可以实施集中。

也说明了海南机场的整体符合国家整体政策要求。

这一举措破解了海南航空市场“同业竞争”困局，带来协同发展优势。

一是国内唯一跨省整体上市的机场集团。

在收购美兰机场之后，海南机场将成为我国唯一一家跨省、整体上市的机场集团。

二是国内唯一A+H股两地上市的机场集团。

海南机场在A股，美兰机场在H股，双平台资本运作彰显智慧。

保留美兰空港港股上市地位，既可利用国际资本降低融资成本，又通过A股平台实现资源统筹。

A+H的双资本平台，为海南机场进一步发展奠定了坚实的基础。

三是功能定位差异化避免内耗。

美兰机场致力于打造面向太平洋、印度洋的航空区域门户枢纽，是重要的国内干线机场之一；

凤凰机场致力于打造国际区域性枢纽机场，面向太平洋、印度洋的航空区域门户次枢纽；

博鳌机场主要为满足博鳌亚洲论坛与会航空保障需求，提供民用航空运输服务及发展通航产业。

未来，三大机场相互协同，相互促进，将助力海南航空业进一步发展。

三、海岛封关：未来可期

2025年底海南自贸港封关运作，将彻底改变区域航空市场格局。

海南自贸港建设以“零关税”、低税率、简税制和“五自由便利和一安全有序流动”为主框架的自由贸易港政策制度体系基本构建，并不断滚动升级、实现效能释放，吸引更多人流、物流、资金流、信息流汇聚海南，为海南机场未来“做优做强做大”提供政策支持。

当前，海南机场集团正推动三亚凤凰机场及琼海博鳌机场三期改扩建项目，力争2025年底建

成。

一旦建成，三亚凤凰机场可满足客运终端年飞机起降17.3万架次，年旅客吞吐量3000万人次、年货邮吞吐量45万吨的需求。

琼海博鳌机场可满足年旅客吞吐量300万人次、年货邮吞吐量3.6万吨的需求。

在这种情况下，海南机场已提前布局三大战略方向：

国际航线网络扩张：将加码“两个基地”“两个网络”“两个枢纽”建设，计划开辟多条境外航线，重点拓展RCEP成员国市场。

构建产业优势。海南机场通过自贸港空港枢纽码头优势，在离岛免税和离境免税业务中的流量入口优势，以及海口日月广场的标杆商业资源优势，构建自身产业优势。

推动低空经济布局：3月4日，全资成立了海南领航低空产业有限公司；6月27日，控股股东海南机场集团完成海南通航飞行服务站收购。公司正在联合控股股东积极谋划低空经济领域布局。

四、三大挑战：能否突破

不过，翼哥认为海南机场未来也面临许多挑战。

一是多业务协同难题待解，转型发展面临考验。

除了航空主业外，海南机场还涉及房地产、商业租赁、免税业务等多个领域。

在当前房地产市场调整的大背景下，如何化解房地产业务下滑的风险，并平衡好各个业务之间的关系，成为其面临的重大挑战。

房地产业务曾是海南机场的重要收入来源之一，但随着市场环境的变化，房地产销售放缓、库存压力增大等问题逐渐显现。

在商业租赁和免税业务方面，虽然近年来取得了一定的发展成果，但也面临着激烈的市场竞争和运营压力。

随着海南自贸港建设的推进，越来越多的企业涌入商业和免税领域，市场竞争日益激烈。

二是公共属性与商业属性的平衡难题凸显。

作为重要的公共交通枢纽，机场承担着保障旅客出行、支撑区域交通网络的公益职能，基础设施投入大、运营成本高，部分基础服务业务盈利空间有限。

但同时，作为上市公司，海南机场又需兼顾股东及中小投资者的回报诉求，在公益责任与商业效益之间寻求平衡，面临不小挑战。

不过，公司正积极布局低空经济、临空产业等新业务赛道，探索可持续的发展路径。

三是跨区域机场管理的协同与造血压力加剧。

海南机场旗下控股及管理输出9家机场，不仅有海南本土机场，还海南机场旗下不仅管理海南本土四座机场，还运营着安庆、唐山、潍坊等多座外省市机场，成为少数跨省经营的机场管理企业。

但不同地区机场在市场规模、发展阶段和资源禀赋上差异显著，尤其在当前经济下行压力下，地方财政收紧，对中小机场的补贴力度减弱，而这类机场长期依赖补贴，补贴缩水后生存压力陡增。

对此，海南机场一方面通过大力发展南北商贸流通等业务增强自我造血能力，推动各机场互利共赢；

另一方面，通过内部开展服务交流活动，深化资源整合，实现管理要素共享、服务标准共建和人才梯队共育，提升集团内部优质资源的利用效能。公司领导也多次赴岛外与地方政府沟通，推动各地机场业务协同发展。

不过，有压力才有动力，有目标才有希望。

作为民航业内人士，翼哥认为，海南机场有着三大优势，为未来发展奠定坚实基础：

一是海南岛自贸港发展优势。

自贸港就这么一个，人流、物流、资金流汇集的地方，航空的发展潜力勿用多言。

税收叠加政策支持，将推动机场的成本下降。

二是内部机场协同发展优势显著。

整合美兰机场后，海南岛内三座机场形成了差异化发展、协同共进的格局。

其中，海口美兰国际机场作为内地首家“SKYTRAX五星机场”，三亚凤凰国际机场获评“SKYTRAX四星机场”，两者的优质运营经验正逐步向各机场单位转化落地。

此外，海南机场在航线开辟、促进地方经济发展的经验可以进行推广。

通过构建“以大带小、以强扶弱”的协同生态，完善“优势互补、资源共享”的发展机制，岛内机场的整体服务水平和运营效能得到持续提升。

三是免税优势。

从整体旅游和购物环境来看，预计封关后的零关税政策会大幅提升海南岛在全球旅游市场、购物市场的吸引力。

对于海南机场而言，这意味着可能会有更多游客走进其旗下的免税店、商业广场和酒店，增加消费客流量。

总体看来，海南机场：

近期经营有压力

远期发展有前景