加码海外仍难挡颓势，TOPCon电池龙头钧达增亏

8月25日，TOPCon电池片龙头——钧达股份（002865）交出了2025年中报业绩答卷。

财报显示，公司2025年上半年实现营收36.63亿元，较上年同期的63.73亿元下滑42.53%；归母净利润亏损2.63亿元，较上年同期的亏损1.66亿元下滑58.51%；扣非后净利润亏损4.65亿元，较上年同期的亏损3.90亿元下滑19.23%。

伴随着营收、净利双降的同时，钧达股份经营活动产生的现金流量净额也出现大幅下滑。2025年上半年为1.60亿元，较上年同期的5.50亿元下滑70.84%。公司总资产为184.14亿元，较上年同期的164.59亿元增长11.88%。

钧达股份2025年一季报显示，公司主营收入18.75亿元，同比下降49.52%；归母净利润-1.06亿元，同比下降636.04%；扣非净利润-2.17亿元，同比下降27.1%；负债率78.95%，毛利率5.88%。

分季度来看，钧达股份Q2实现营收17.89亿元，归母净亏损1.57亿元，扣非后净亏损2.48亿元。环比来看，Q2归母、扣非后净亏损较Q1有所增加。

从财报上看，钧达股份已从汽车配件行业完全转型到光伏电池片行业，H1光伏电池片实现营收36.55亿元，占总营收的99.79%，其他业务收入仅为787万元，占比0.21%。因电池片降价，钧达电池片毛利率并不高，综合毛利率为1.75%。

相对于2023、2024年，钧达股份加快布局海外市场的战略取得进展。2025年H1境内销售收入17.63亿元，境外销售收入19.00亿元，同比增幅达116.15%，且海外市场毛利率也比国内略高，为4.50%对-0.78%的水平。

钧达股份表示，2025年上半年，公司积极践行全球化发展战略，持续开拓海外市场。公司通过亚洲、欧洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户的持续开拓及认证，不断构建海外销售网络，强化全球客户服务能力，最终实现海外销售占比从2024年度的23.85%大幅增长至51.87%。

不过，即便贵为TOPCon电池第一龙头，钧达股份也未能脱离内卷的挤压，海外市场盈利效果并不明显。这一定程度上也令其对海外扩产战略产生动摇。

在2025年中报中，钧达股份表示，2025年上半年，国际贸易形势及关税政策复杂多变，对公司海外投资进展造成一定的影响，针对于公司原计划的阿曼年产5GW高效电池生产基地项目，公司将结合国际贸易、关税政策和海内外市场情况，充分评估项目收益与风险，审慎推进项目。

透过这段表述可以看出，钧达股份对推进阿曼项目落地的信心不再那么坚定。据扩产规划，钧达阿曼5GW TOPCon电池片项目原定于今年12月投产。

实际上，供需严重失衡的情况下，国内市场卷价格，海外市场同样卷价格。简单的说，钧达股份在加力开拓海外市场，通威股份、中润光能、英发睿能、爱旭股份、润阳股份都在加快拓展海外市场。且钧达主要做电池片，而通威、爱旭、润阳、中润都有组件产能。

客观而言，钧达股份在电池片环节是专业的，公司于2022年底率先行业实现N型电池大规模量产，形成了40GW+的TOPCon电池片产能，其原来的9.5GW PERC电池产能已完成资产减值计提。

相较于润阳股份、中润光能，钧达股份还有一个强点是，其融资渠道更便捷了。

2025年5月8日，公司于香港联合交易所有限公司主板成功挂牌上市（股票代码：02865.HK），成为光伏行业首家“A+H”双平台上市企业。公司本次H股上市募集资金净额为12.9亿港元，

成功登陆H股市场，这也导致其账上货币资金较2024年末的35.35亿元增加到42.58亿元，占总资产的比例由21.48%提高到23.13%。

身处TOPCon电池片赛道，钧达股份虽仍为全球出货Top5成员，可同样面临有“一夫当关，后有追兵”的竞争压力。

通威股份2025年上半年电池销量49.89GW，连续8年保持全球第一，并实现累计出货量突破300GW，太阳能电池片产能达到150GW。

中润光能、英发睿能也在迎头追赶。这两家友商已启动在联交所IPO程序。刚刚在港交所递表的英发睿能，2025年前4个月实现营收24.08亿元，同比增长111.23%，利润为3.55亿元，同比已扭亏为盈。

与英发睿能披露的财务数字相比，钧达股份H1交出的业绩答卷看上去相形见拙。还有一点是，从2025年中报中并未查到钧达股份的太阳能电池片出货数字。

前不久，机构统计的2025年H1电池片出货Top5榜显示，钧达股份排在第四的位置，排在通威、中润、英发之下，爱旭之上。

2025中报显示，钧达股份旗下两家核心子公司滁州捷泰净利润亏损-7,219.31万元，淮安捷泰亏损-13,230.31万元。

综合钧达股份净亏损增加的情形，电池片环节的亏损仍相当严重，供需严重失衡导致海外市场的竞争也趋于白热化。所以，当所有光伏企业都冲向海外，这块蓝海市场也变成了红海市场。（草根光伏）