押注 AI 后，快手能捅破增长的天花板吗？

文 | 智见Time，作者 | 经纬，编辑 | 308

尽管伴随着「辛巴退网」这样的舆论事件，快手给出的最新一份成绩单，还是获得了资本市场的认可。

8 月 21 日，快手发布了 2025 年第二季度业绩报告。财报显示，快手该季度总营收达到 350 亿元，同比增长 13.1%；经调整净利润为 56 亿元，同比增长 20.1%——大超市场预期，

受此影响，快手 22 日股价收盘 74.9 港币/股，涨幅 4.39%。虽然没有收复前高，但也逆转了月中以来的跌势。

具体到盈利来源，快手电商持续发力，可灵 AI 表现亮眼。因业绩良好，快手宣布将派发 20 亿港币的股息。

但是快手并不能高枕无忧：用户体量和由此而来的流量已达瓶颈、电商告别高两位数增长态势，可灵并无绝对的领先优势且需持续投入……

总之，对于快手而言，这个成绩固然值得庆贺，但并不值得骄傲。

快手越来越会赚钱了

财报数据显示，今年二季度快手总营收达到350 亿元，同比增长 13.1%，环比增长约 7.3%。

（图源：快手财报）

利润方面，快手保持了从 2023 年一季度开始的，连续十个季度的盈利：本季度经调整净利润为 56 亿元，同比增长 20.1%，环比增长 22.3%。

营收结构方面，以广告为主的线上营销服务、以直播打赏为营收模式的直播、以及囊括含电商与可灵在内的其他服务对收入的贡献占比分别为 56.4%、28.7% 和 14.9%。

（图源：快手财报）

这其中，线上营销服务 Q2 收入达 198 亿元，同比增长 12.8%。Universal Auto X（UAX，全自动投放）解决方案持续提升渗透率，消耗占外循环总消耗的比例 提升至 65.0% 左右。

内容消费、本地生活和汽车等行业成为驱动外循环增长的重要力量，从场域来看，泛货架场域电商相关的线上营销服务收入实现高速增长。

二季度，快手直播业务收入同比增长 8.0% 至人民币 100 亿元。截至第二季度末，快手签约公会机构数量同比提升超 20.0%，签约主播数量同比增长超 30.0%。

同时，快手通过「直播+」模式 创新赋能传统行业。二季度快聘业务的日均简历投递用户数同比增长超 40.0%，双向匹配规模同比增长超 150.0%；理想家业务日均线索规模同比增长超 60.0%。

快手电商业务 GMV 本季度同比增长 17.6% 至 3589 亿元。电商月均买家数达 1.34 亿，同比持续增长，电商活跃用户的复购频次也同比提高。同时快手通过泛货架电商服务，帮助商家抓住全域经营的新商机。

二季度泛货架电商 GMV 持续超大盘增长，占比总电商 GMV 超过 32.0%。618 购物节期间，泛货架电商商品卡的 GMV 同比增长超 50.0%，搜索电商 GMV 同比增长超 140.0%

AI 方面，快手于 2025 年 5 月推出了可灵 AI 2.1 系列模型。二季度可灵 AI 的收入超过人民币 2.5 亿元。

更重要的是，快手在利润率上也达到了新高度。

财报数据显示，今年第二季度快手的毛利率和经调整净利润率分别提升至 55.7% 和 16.0%。

最近三个季度的趋势也证明了这点：2024 年 Q4，快手营收 354 亿，净利润 47 亿；2025 年 Q1，快手营收 326 亿，净利润 46 亿。

净利率从 13.3% 到 14.1%，再到当前的 16%，快手一系列降本增效举措成果明显。

总体来看，快手变得更擅于赚钱了。

也因此，快手在财报中说：

“盈利水平创单季历史新高。这些成绩是我们面对持续宏观经济环境不确定性，以及坚定进行AI战略投入的情况下实现的，充分展现了我们的战略定力、内容和商业生态的韧性以及高效的组织执行能力。”

可灵 AI，房间里的犀牛

对于快手来说，商业化天然比其他平台要难。

原因也很简单，快手老铁们没有其他平台网友有钱。

根据 QuestMobile 数据显示，截至 2024 年 10 月快手高价值用户规模约为 7000 万，占比仅为 15.5%。对比其他五家主流平台，快手无论从高价值用户的绝对数量还是用户比例，都排在末位。

假设最理想的状态，7000 万高价值用户每月都在快手消费 2000 元。由于平台之间部分用户重叠，以及这部分用户的品牌忠诚度不同，增加用户黏度成了高价值用户不多的情况下快手商业化的最优解。

以公域流量为主的短视频平台，快手果断选择了鼓励 UGC——而 AI 成为一个重要支点。

财报电话会上，快手 CEO 程一笑表示：“可灵 AI 的愿景是成为创作者的一站式 AI 创意引擎，让每个人都能用 AI 讲出好故事。”

于是在 2024 年，快手上线了可灵 AI。

在 AI 领域还是几家大厂砸钱烧流量，Deepseek 尚未面市的时代，快手可灵虽然声量不如其他产品，但在上线后的几个月内一直以周为单位进行更新。

可灵不断调整迭代，小步快跑，一步一个脚印的态度和模式受到了用户的欢迎。上线后的下一个季度，根据 2024 年 Q3 财报显示，可灵用户突破 500 万，累计生成超 5100 万个视频和超 1.5 亿张图片。

今年 7 月，可灵 AI 重磅发布了全新的多图参考、灵动画布等功能，在角色、主体和场景一致性、动态质量、画风保持等方面显著提升。

相比昙花一现的 Sora，可灵毫无疑问获得了扎稳了根。截止今年7月，可灵AI已累计生产超 2 亿个视频和 4 亿张图片。

高性能 AI 带来了产品易用性，产品易用性提升用户存留——而用户黏性是电商、广告、直播等快手营收基本盘的基石。

当然，站在 B 端的角度来看，可灵的用户群体主要是电商、广告、设计、影视等领域的专业创作者和企业客户。

如快手星芒短剧联合出品的 AI 单元故事集《新世界加载中》，全球累计播放量近 2 亿。财报中，快手将线上营销服务收入增长的主要驱动力归因于于 AI 技术对广告素材生产、投放和推荐等环节的全面改造。

快手在财报中举例：比如在服装行业推出的「主播+模特」双人数字人直播间功能，支持模特根据主播讲解实时换装。某男装客户在使用该功能后，不仅将直播账号全部切换为数字人直播间，对应的营销消耗也增长了近 2 倍。

因此，虽然声量不如 Deepseek 和其他同行，但可能所获得的超 2 万家企业客户的积累和 2.5 亿元的营收，都说明了它正在成长为一头真正的“犀牛”，而且其成长空间还很大。

无论声量如何，可灵已经成为业内细分领域占有一席之地玩家。

“我们有信心，目前可灵 AI 的图生视频功能的综合效果处于全球第一的位置。”程一笑说。

粗腿愈粗，细腿愈细

快手一切商业化的根源在于流量——在快手商业化的步伐中，提升存量的用户黏度和商业化变现能力是一条腿，寻找新的用户和流量是另一条腿。

从目前的情况来看，AI 的持续投入对提升用户忠诚度上帮助巨大。

但在流量增量上，虽然财报仍给出了增长，但整体趋势也已经开始放缓。

财报数据显示，本季度快手平均日活跃用户为 4.09 亿，同比增长 3.4%。月活跃用户同比增长3.3%，达 7.15 亿。2024 年和 2023 年二季度快手日活用户数分别是 3.95 亿、3.76 亿，月活用户是 6.91 亿和 6.73 亿。

但回顾上季度财报，2025 年一季度快手平均日活用户和平均月活用户分别为 4.08 亿与 7.12 亿。

而根据 2024年年报，当年月活用户数已达 7.36 亿。

用户活跃度虽然和春节国庆等假期呈现一定关系，但今年连续两个季度的月活用户低于去年平均水平，对快手来说并不是一个好消息。

如果今年后两个季度不能有流量上的突破，情况对于快手来说可能不是那么乐观。

毕竟，国庆寒假春节，流量不会消失，只会转移。爱刷短视频的人，如果不去刷快手，大概率会流向抖音和视频号这两个最强大、也最具威胁性的竞争对手。

反观抖音，虽然各统计机构口径不同，但根据字节官方发布的《2024 抖音数据报告》显示，截止 2024 年 1 月抖音日活突破 4 亿。

而快手，根据 2023 年第四季度财报，截止 12 月 31 日，Q4 日活为 3.83 亿。

一年半以后，在 2025 年 8 月 8 日巨量引擎发布会上，字节官方公布了最新的日活数据：6 亿，并且这个数据是抖音普通版 + 火山版的，Tiktok、极速版等并未包括在内。

仅算这部分流量，抖音日活增长了 50%。而快手，从 3.83 亿到 4.09 亿，可以说在原地踏步。

当然，溜走的，还有电商 GMV 的增长。

数据显示，从 2021 年至 2025 年上半年，快手电商 GMV 分别为 6800 亿元、9012 亿元、1.18 万亿元、1.39 万亿元和 6912 亿元，同比增速分别为78%、33%、31%、17% 与 16.5%。

这意味着，在快手过去几年大力投入电商的情况下，其整体增速的放缓趋势异常明显。

综合今年两个季度的财报，快手将今年电商的增长归因于 AI 生态的投入。但是听话听音，锣鼓听声，如果没有 AI 的助力，快手电商 GMV 恐难保当前这个已经明显慢下来的增速水平。

并且，快手电商最近也并不太平。

此前多家媒体报道称，不少消费者在长期使用棉密码品牌的卫生巾后出现健康问题，包括妇科炎症、甲状腺疾病等，甚至不少消费者罹患癌症。媒体报道称检验机构在消费者集体送检的多批次棉密码卫生巾检测出超高含量硫脲。

在此事件曝光后，绑定棉密码的快手带货一哥辛巴选择光速切割。

在 8 月 18 日的直播中，辛巴称身体状况不允许高强度直播，并宣布退网。此后辛巴账户彻底清空。

“你可以理解为就是慢性癌症，无药可治。”辛巴在直播中提到自己的肺病时说。

快手曾有六大“家族”，如今散打哥、方丈、张二嫂、二驴、牌牌琦或被全网永封，或默默淡出视野。

如今流量寡头时代的独苗辛巴，也选择了激流勇退。无论是对辛巴来说，还是还是程一笑来说，这未必是是最好的结局——但这件事情本身，这对快手直播带货业务，以及对于快手整体电商业务的未来增长来说，无疑又增加了几分不确定性。

另外别忘了，就在本次财报发布前夕，在快手上线了「外卖入口」后，快手股价重挫接近 10%，这也反映了资本市场对于快手新动作的敏感神经。

所以完全可以理解，当用户基本盘增长趋于停滞，当电商的商业化引擎也面临挑战，积极寻求下一步增长的快手，自然把公司未来的核心着力点瞄准了 AI。

但 AI 的路其实也是虚实不定且漫长的。

因此，对于快手来说，如何在坚持 AI 大规模投入的同时，继续维持其用户规模增长和商业化飞轮的循环迭代，才是核心主题——这些都是肉眼可见的困难。

当然，无论如何，努力让老铁在平台上多花一分钱的快手，确实迎来了阶段性的胜利——于是，在千股涨停的 8 月 22 日，有一根大阳线属于五年来终于等到分红的快手股东们。