出货量全球第三，光伏“黑马”英发睿能闯关港交所

每经记者：蔡鼎 每经编辑：魏官红

近日，四川英发睿能科技股份有限公司（以下简称英发睿能）向港交所呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，中信建投国际、华泰国际为其联席保荐人。

英发睿能拟将IPO募集资金净额的约60.6%用于建立及升级印尼基地，约15.2%用于研发适用于开发光伏电池片产品的先进技术，约15.2%用于提升及优化国内及海外销售渠道，剩下约9.1%用于营运资金和一般公司用途。

英发睿能为全球第三大N型TOPCon（隧穿氧化层钝化接触，一种先进N型硅片电池技术）电池片专业化制造商。

《每日经济新闻》记者注意到，过去3年，英发睿能原材料成本占销售成本比例居高不下，且公司存货金额和存货周转天数呈逐年增长趋势。

获得多家宜宾机构融资

申请文件显示，英发睿能成立于2016年，是专业光伏电池片制造商。公司自成立起即专注于光伏电池片研发、生产和销售。英发睿能以客户需求为导向，销往全球市场的产品覆盖P型和N型电池片。同时，在N型TOPCon电池片基础上，公司布局了新一代N型xBC电池片技术路线。

申请文件援引弗若斯特沙利文数据称，按2024年出货量计，英发睿能是全球第三大N型TOPCon电池片专业化制造商，全球市场份额达14.7%，被媒体称为光伏“黑马”。2025年前4个月，英发睿能产能主要包括N型TOPCon电池片32.7GW年产能。

截至2025年4月30日，英发睿能产能均已转换为市场主流的182mm（毫米）型号及以上大尺寸电池片。英发睿能在四川宜宾前瞻性地布局了较大规模的先进电池片产能，充分利用宜宾的光伏集群红利及优质区域资源，与同样在宜宾开展业务的产业链上下游厂商深度协同。除了位于宜宾的基地外，英发睿能还在四川省绵阳市、安徽省天长市和印尼设有3座工厂。

值得一提的是，其近年来获得多家来自宜宾机构的融资。申请文件显示，2022年6月以来，英发睿能获得四轮融资，投资方包括宜宾高投、宜宾睿能投资、宜宾高投产业、宜宾绿能、国家绿色基金、东合创投、建鑫投资等。

2022~2024年及2025年前4个月（以下简称报告期内），英发睿能主要通过P型PERC（发射极和背面钝化电池）电池片和N型TOPCon电池片产生收入。根据弗若斯特沙利文的信息，2025年8月，英发睿能成为全球首家实现N型xBC电池片商业化的光伏电池片专业化制造商。

具体来看，2025年前4个月，英发睿能来自N型TOPCon电池片的营收占比已经从2023年的7.1%提升至95.5%。

报告期内，英发睿能营收分别约为56.43亿元、104.94亿元、43.59亿元和24.08亿元；利润分别约为3.50亿元、4.1亿元、-8.64亿元和3.55亿元。2025年前4个月，英发睿能营收同比增长约111%，净利润止亏转盈。

存货金额呈增长趋势

报告期内，英发睿能前五大客户贡献的营收分别为28.08亿元、59.23亿元、23.84亿元和9.51亿元，分别占对应期间总营收的49.7%、56.5%、54.7%和39.6%。同期，来自最大单一客户的营收占比分别为19.7%、24.4%、20.5%和12.2%。

英发睿能前五大客户几乎均为中国光伏组件制造商。就海外客户而言，英发睿能报告期内主要海外市场为印度和越南。此外，英发睿能海外营收占比从2022年的3.2%上升至2025年前4个月的24.5%。

英发睿能明确提及，报告期内，原材料价格经历大幅波动，公司无法保证能够完全抵消原材料成本的波动。

记者还注意到，报告期内，英发睿能存货金额分别为2.65亿元、2.77亿元、11.53亿元和13.46亿元。同期，公司存货周转天数分别为15天、10天、47天和63天。

英发睿能在申请文件中称，报告期内存货金额增加主要是随着印尼基地一期投产，原材料需求增加，以满足该基地的生产需求并促进硅棒拉制生产，而这需要大量存货储备来支持提升的产能及持续的生产活动。同时，由于新建生产基地产能扩大及产量增加，导致制成品数量上升。

英发睿能称：“我们无法保证存货管理系统将持续有效且始终维持最佳存货水平。产品销售前，我们需要预估产品需求，而由于存在不确定性，需求估计可能出现偏差。若产品的市场需求意外下降，可能导致存货过剩；同时，存货不足则可能使我们错失销售机会。未能充分管理存货风险可能导致存货过时、存货减值或存货撇销。”

对于存货周转天数增加，英发睿能称有三个原因，一是扩大了硅棒拉制的投产规模，因此增加了原材料存货以满足未来的生产需求；二是下游厂商之间的全行业竞争态势激烈，导致存货周转放缓；三是拓展了海外销售业务，与国内销售相比，其交付周期更长。

针对公司计划通过何种措施降低原材料成本、存货金额及存货周转天数等方面问题，2025年8月21日下午，《每日经济新闻》记者向英发睿能官网提供的邮箱发送了采访提纲，但截至发稿，未获答复。