雲天勵飛招股書解读：一季度营收涨幅168.2%，却仍深陷亏损泥潭

来源：新浪港股-好仓工作室

主营业务与商业模式：构建AI完整闭环，实现多场景应用

专注AI推理芯片，打造完整业务闭环

云天励飞作为中国领先的人工智能公司，长期聚焦于AI推理芯片的研发设计与商业化。公司将对AI算法及实际应用场景的深度理解融入产品，推出面向企业级、消费级、行业级三大类应用场景的NPU驱动AI推理芯片相关产品及服务，构建了从AI推理基础设施到产品设计、开发乃至商业化场景落地的完整闭环。

分层构建平台，贯彻技术理念

平台层级方面，包括具备算法芯片化能力的IFIC底座；NPU产品Nova、AI推理芯片、Hy 3CAN硬件使能工具、IFIE软件平台及IFMind大模型构成的引擎层面；以及应用于三大应用场景的应用层面。技术理念上，以算法芯片化方法为基石，坚信NPU是未来AI推理核心，并通过产品应用形成良性循环，提升研发效率与商业扩展性。

直销与经销结合，拓展销售渠道

业务模式上，公司通过直销和经销商销售产品及服务。直销模式下，依赖内部直销人员与客户互动；经销商销售仅针对消费级产品。

营业收入及变化：增长显著，消费级业务潜力大

营收增长势头猛，季度涨幅达168.2%

公司营业收入增长显著，2022年至2024年，从5.46亿元增长至9.17亿元，增幅达67.9%。2024年至2025年第一季度，营收从0.98亿元增长至2.64亿元，涨幅高达168.2%。

时间营业收入（百万元）涨幅2022年2023年-7.4%2024年81.3%2024Q198.42025Q1168.4%

各场景收入占比变化大

企业级场景2022 - 2023年占比相对稳定，2024年占比提升至27.1%，2025年第一季度跃升至47.3%，增长迅速。消费级场景2024年开始发力，占比44.2%，2025年第一季度占42.5%，成为重要收入来源。行业级场景2022 - 2023年占比较高，2024年降至27.7% ，2025年第一季度占10.2%。

时间企业级场景收入（百万元）占比消费级场景收入（百万元）占比行业级场景收入（百万元）占比其他收入（百万元）占比总收入（百万元）2022年4.6%95.2%2023年6.2%92.7%1.1%2024年27.1%44.2%27.7%1.0%2024Q112.4%87.6%0.0%2025Q147.3%42.5%10.2%0.0%

净利润及变化：持续亏损，关注盈利前景

亏损态势未改，2024年亏损扩大

2022 - 2024年及2024 - 2025年第一季度均录得净亏损。2022年净亏损4.48亿元，2023年为3.84亿元，2024年增至5.72亿元。2024年第一季度净亏损1.38亿元，2025年第一季度为0.86亿元。

时间净利润（百万元）2022年2023年2024年2024Q12025Q1

多因素致亏损，盈利压力大

亏损主要源于销售成本增加、研发开支加大以及行政开支随业务增长而上升，同时股份支付开支也对亏损产生影响。尽管2025年第一季度经调整净亏损有所减少，但仍面临亏损压力。

毛利率及变化：波动较大，需提升稳定性

整体波动明显，季度间差异大

毛利率在营业记录期内波动较大。2022年为31.9%，2023年降至23.5% ，2024年进一步降至20.9% ，2024年第一季度低至14.1% ，2025年第一季度回升至28.8%。

时间毛利率2022年31.9%2023年23.5%2024年20.9%2024Q114.1%2025Q128.8%

各场景毛利率差异显著

企业级场景2022 - 2023年毛利率较高，分别为91.9%和76.0% ，2024年降至40.2% ，2025年第一季度为49.2%。消费级场景2024年毛利率为11.2% ，2025年第一季度为9.9%。行业级场景2022 - 2023年毛利率分别为28.8%和19.2% ，2024年降至15.4% ，2025年第一季度为12.1%。

时间企业级场景毛利率消费级场景毛利率行业级场景毛利率综合毛利率2022年91.9%28.8%31.9%2023年76.0%19.2%23.5%2024年40.2%11.2%15.4%20.9%2024Q137.3%10.8%14.1%2025Q149.2%9.9%12.1%28.8%

净利率及变化：持续为负，改善面临挑战

净利率持续为负，盈利能力弱

净利率在各期均为负数，2022年为 - 82.0% ，2023年为 - 75.9% ，2024年为 - 62.4% ，2024年第一季度为 - 140.2% ，2025年第一季度为 - 32.5%。反映公司盈利能力较弱，成本控制和盈利提升面临较大挑战。

时间净利率2022年-82.0%2023年-75.9%2024年-62.4%2024Q1-140.2%2025Q1-32.5%

营业收入构成及变化：结构调整，企业级与消费级增长突出

场景构成变化显著，企业级、消费级占比升

企业级和消费级场景收入占比呈上升趋势，行业级场景收入占比有所下降。企业级场景从2022年的4.6%增长到2025年第一季度的47.3%；消费级场景从2024年开始出现，当年占比44.2% ，2025年第一季度占42.5%；行业级场景则从2022年的95.2%降至2025年第一季度的10.2%。

关联交易：少量客户与供应商重叠，交易公平

客户供应商重叠少，交易公平进行

供应商M在2024年及2025年第一季度既是公司五大供应商之一，也是公司客户，但采购和销售金额均不重大。供应商B在2022年是五大供应商之一，2024年成为公司客户，交易同样不重大。与重叠方的交易在日常业务过程中参考市场价格及条款公平进行。

财务挑战：亏损与资金需求并存

持续亏损压力大，资金需求迫切

营业记录期内持续亏损，主要受销售成本、研发及行政开支增加等因素影响。尽管2025年第一季度经调整净亏损有所减少，但仍面临亏损压力。为持续创新和业务扩张，需大量资金投入研发和市场拓展。若无法及时获得足够资金，业务发展可能受限。

同业对比：行业地位领先，竞争激烈

市场排名居前，竞争态势严峻

以2024年中国市场相关收入统计，云天励飞是排名前三的行业领先全场景AI推理芯片相关产品及服务提供商，在NPU驱动的AI推理芯片相关产品及服务提供商中排名中国前二。但行业竞争激烈，竞争对手可能拥有更丰富资源和更高品牌知名度。公司需凭借技术创新、产品性能及服务质量保持竞争优势。

主要客户及客户集中度：客户集中，依赖风险需关注

客户集中度高，依赖风险大

2022 - 2023年，五大客户收入占比分别为49.0%和47.5% ，2024年升至57.3% ，2025年第一季度高达84.2%。最大客户收入占比在各期分别为28.9%、17.4%、20.5%和47.0%。客户集中度较高，对少数客户依赖明显。若主要客户流失或减少订单，将对公司业绩产生重大不利影响。

时间五大客户收入占比最大客户收入占比2022年49.0%28.9%2023年47.5%17.4%2024年57.3%20.5%2025Q184.2%47.0%

主要供应商及供应商集中度：供应商集中，供应风险不容忽视

供应商集中度较高，供应风险需警惕

2022 - 2023年，五大供应商采购额占比分别为30.2%和34.3% ，2024年为31.4% ，2025年第一季度为41.2%。最大供应商采购额占比在各期分别为9.0%、9.4%、9.1%和21.2%。供应商集中度相对较高。若主要供应商出现供应中断、质量问题或价格波动，可能影响公司正常生产和经营。

时间五大供应商采购额占比最大供应商采购额占比2022年30.2%9.0%2023年34.3%9.4%2024年31.4%9.1%2025Q141.2%21.2%

实控人、大股东、主要股东情况：控制权集中

控制权集中于陈氏，股东结构待关注

截至文件日期，陈博士通过直接和间接方式控制公司约25.01%的投票权，为公司单一最大股东群体，上市后控制权仍将保持较高比例。主要股东包括东海云天、投控东海、特建发等，其持股情况可能对公司决策产生影响。

核心管理层情况：经验丰富，激励待提升

管理层经验丰富，激励机制待优化

董事会和高级管理层成员在半导体、财务、技术等领域经验丰富，如陈宁博士在半导体行业有近20年经验，对公司战略规划和运营管理起关键作用。董事及高级管理层以薪金、津贴等形式获取酬金，公司提供社会保险和住房公积金计划。虽有一定激励措施，但面对行业竞争，需进一步优化以吸引和留住人才。

风险因素：多方面风险并存，投资需谨慎

技术市场财务合规运营风险多

技术与市场风险方面，行业技术更新快，若公司不能紧跟技术创新，产品和服务可能落后。产品商业化可能不及预期，市场竞争激烈，客户需求和采购不确定，可能影响公司业绩和市场份额。财务风险上，持续亏损，经营现金流量为负，未来盈利面临挑战。资金需求大，融资不确定可能限制业务发展。客户信贷风险和理财投资风险也可能对财务状况产生不利影响。合规与运营风险中，需遵守多项法律法规，若合规不当可能受处罚。数据隐私和安全问题可能损害公司声誉和业务。租赁物业权益及保险覆盖等问题也带来一定运营风险。

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