姜诚最新发声：A股远未到泡沫状态，不会提前布局热门股，低估值也可能是陷阱

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　　近期，中泰资管基金经理姜诚言论再度刷屏。本文综合市场消息将精选观点摘抄如下：

　　1）选择创新药要擦亮眼睛，单一品种是有周期的。中国创新药行业在全球创新研发上的竞争力是很强的。如果我们能够接续上全球最大的创新药市场，那可能会带来价值的提升。我们在选择创新药的投资品种时要擦亮眼睛，因为很多企业是单一品种驱动的。我们知道创新药的单一品种是有生命周期的，专利保护期是有限的。

　　2）并不会焦虑，因为市场上的长期投资机会很多，我们并不会因为错过某个新热点或劲爆热点而觉得天塌下来或者特别沮丧。

　　3）大涨之后，现在的股票价格隐含回报率也下降了。从去年9月到现在，整个市场有不错的涨幅，确实有人赚钱多，然而，硬币也有另外一面，现在的股票价格不像十个月之前或一年之前那么便宜了，所以对于有些标的而言，它隐含的回报率下降了。

　　4）A股远未达到泡沫的状态。从目前A股市场整体来看，包括港股市场，整个中国股市作为一个整体，远达不到泡沫化的状态。

　　5）现在不是普遍黄金时代，弯腰捡钱的机会在变少。市场也没有到需要让我们特别焦虑的状态，只需要我们应对一些挑战。在选择个别资产时，我们要擦亮眼睛，俯拾皆是、弯腰就能捡到大钱包的机会在变少，因为股价普遍涨了。

　　6）机会机会一定是有，但任何时候都要心怀敬畏。机会一定是有，但在任何时候、哪怕市场是2600点，也不会遍地都是机会，所以要敬畏。

　　7）在微观上，也就是我们每个个体要谨慎。谨慎的意思是，宏观的好并不对应每一个个体的好。所以我们要擦亮眼睛，让自己的标的尽可能贴近向好的宏观趋势，而不是被大浪淘沙被淘汰掉的群体。

　　8）天下没有免费的午餐，那种简单、机械性地随随便便买入并持有就能长期赚钱的想法是不可取的。

　　9）买入初衷看未来的隐含回报率，时间节点不那么在意。买入的初衷只能是，无论标的涨不涨、无论它什么时候涨，当前的价格对应股票的质地，能够隐含不错的长期内部收益率或潜在回报率。至于时间节点上的兑现节奏，其实不用那么在意。

　　10）并没有提前布局所谓的未来的冷门或热门。前瞻目标并非两三年，很多股票我们一直持有，持有过程中赶上它的好时候，它就涨了；赶不上它的好时候，它就不涨，或者就被称作冷门。

　　11）超额收益更主要的来源可能是不同的视角、不同的审美。我们的投资目标不是在效率上尽快地赚到钱，或尽快地赚到更多的钱。

　　12）很多表面上的低估值，可能是陷阱。安全边际之所以被称为“安全”，一定是对坏情况有保护才能叫安全，而不是说它会有多好，或者估值有多低。很多表面上的低估值，背后可能是价值陷阱，并不意味着有安全边际或一定物超所值。

　　查询发现，中泰资管副总姜诚，近1年业绩23%，年化13.77%。很明显，姜诚并非追热点的短期性、风口型选手，而是价值派代表。他目前管理规模126亿，业绩可能跑的慢，反而规模较924行情还少了20亿。

　　目前他的重仓股基本都是传统产业，银行、地产、家电、建筑、造纸等。也就是说，姜诚今年的收益基本都来自银行等红利资产。

　　姜诚在二季报中表示，银行等红利表现亮眼，而顺周期则走势较弱；周期性行业供大于求超出了其中性预期，对长期价值有杀伤，意味着更新后的价值评估结果向我们之前预估的下限有所靠拢。

　　而且，姜诚表示，底气只能来自安全边际。对α足够强、估值足够低使得当前价格依然物超所值的品种继续越跌越买。

　　面对不确定性，我们坚持老习惯，发一个下等愿，首要目标是保持组合的稳健性，收益目标也不必设得太高，期待能实现上等愿，也做好接受下等愿的准备。