机构研究周报：做多顺周期品种

【摘要】 浙商证券廖静池表示，系统性“慢”牛的特征淋漓尽致，“缓慢但坚定的短期攻势”仍未有明确的停止迹象。华泰证券张继强称，下一个阶段进攻性仓位应转为做多顺周期品种。

一、焦点锐评

1.上证指数拿下3800点，科创50暴涨8%

8月22日，大盘高开后再度单边逼空，沪指拿下3800点，科创50暴涨8%。盘面上，午后市场强化多头情绪，券商二次点火后资金继续猛攻TMT方向，寒武纪、海光信息两大巨头双双20%涨停，稳定币、军工、华为概念现补涨资金。截至收盘，上证指数涨1.45%报3825.76点，深证成指涨2.07%，创业板指涨3.36%，北证50涨0.68%，科创50涨8.59%，万得全A涨1.64%。A股全天成交2.58万亿元。沪指当周累涨3.49%，创年内最佳周表现。

【解读】这轮上涨行情的背景是DeepSeek-V3.1模型的正式发布，该模型采用UE8M0 FP8技术，为国产芯片发展注入新的动力。技术进步推动算力芯片国产化进程加速，相关企业获得资金关注。摩根大通指出，鉴于杠杆率和估值仍处于适度水平，料中国股市上涨动能将持续，并估计潜在的资产轮动可能会为股市注入额外的14万亿元人民币流动性，约相当于流通市值的16%。资产轮动和过剩流动性的上升是中国股市反弹的主要驱动力。

二、权益市场

1.中信证券：关注业绩支撑确定性较强的板块

中信证券秦培景认为，市场风格进入高位震荡期。从主题环境来看，综合流动性指标和市场风格特征，市场边际利好因素影响减弱，8月下旬是中报披露密集期，市场预计将回归业绩主线。从催化因素和时序上看，下半年通常是国产科技行业的密集技术发布周期，同时AI算力、消费电子、军工、创新药等方向确定性持续增强。

2. 浙商证券：坚定“系统性‘慢’牛”思维

浙商证券廖静池表示，上证指数已经突破2021年高点3731点并站上3800点大关，下一个中线目标有望挑战2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位，以当前位置看仍有较大空间。考虑到短期攻势仍未有明确的停止迹象，建议适度忽略短线走势，并在重要支撑（如20日、60日均线）附近分别增加短线、中线配置。行业配置方面，继续采取“大金融+泛科技”均衡配置（银行、非银等金融+军工/计算机/传媒/电子/电新等科技成长），同时继续增加对前期落后板块地产的关注度；此外，注意积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内“高低切”操作。

3. 方正证券：推荐增配科技成长资产

方正证券金晗指出，近期国际政治环境有所缓和，股票市场风险偏好显著提升。美股方面，由于近期估值和集中度重新回至偏高区间，短期或面临调整压力，板块轮动的概率提升，中长期仍维持看好。港股方面，当前港股估值优势凸显，南下资金主要流向的人工智能、新消费等核心资产代表新兴产业发展趋势，并且具有一定稀缺性，后续有望补涨。A股方面，推荐增配科技成长资产，围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局。

三、行业研究

1. 鹏华基金：三重逻辑支撑机器人板块新一轮行情

鹏华基金闫思倩称，机器人产业中长期发展逻辑未变，当前支撑板块发展的核心逻辑有三：第一，政策打开长期产业空间；第二，技术迭代加速；第三，场景落地验证。近期大盘持续上涨，板块也经历了一段时间估值的消化，市场整体风险偏好和估值中枢抬升，给予科技成长行业未来潜力的估值空间进一步打开，机器人每2个月技术迭代升级一版，技术和商业化发展持续受到验证和认可，近期有了中移动等订单，以及更多产业化场景落地的项目，行业加速发展将带来新一波行情。

2. 富国基金：创新药迎来“基本面+政策”双驱动

富国基金赵伟强调，创新药板块迎来“基本面+政策”双驱动。头部Biotech企业逐步盈利，国产新药出海加速，中国有望占据全球30%-50%的市场份额。政策方面，创新药支付环境优化、科创板标准重启，共同推动行业进入长周期成长。

3. 中欧基金：对各个产业结构均怀有期待

中欧基金蓝小康认为，近期国内权益市场上行，不仅由流动性驱动，也有足够基本面支撑。无论是新质生产力，还是传统产业都有表现的机会。两大产业结构现在正从竞争关系走向协同促进。当新质生产力领域（如互联网、新能源汽车、机器人、AI等）通过技术创新持续发展后，带动的消费也将推动房地产、汽车、家居等传统产业的复苏。

四、宏观与固收

1. 中金公司：现实条件不支持美联储大幅降息

中金公司张文朗指出，现实条件并不支持美联储大幅降息，当前美国面临的最大风险是“类滞胀”，而降息并不能解决这一矛盾。货币政策仍应以稳定通胀（预期）为核心，而非追求短期增长或屈从于政治压力。因此中金判断，美联储在降息决策上将保持谨慎，不会大幅宽松。就业放缓与通胀粘性并存，货币政策路径的变数将大大提升。

2. 中信建投：短期内债市压力最大阶段已过去

中信建投证券曾羽认为，短期内债市压力最大的阶段已经过去，负债端稳定的机构可逐步逢高择机梯度加仓。历史经验显示债市短期内仍有一定风险，但考虑到基本面、资金面均较为支持债市，这意味着债市即便有反复也不会再大幅破位上行，风险点仅在于股市，建议继续观察，若后续股市涨幅放缓，使得债市顺利度过这段情绪不稳的短期波动期，后续债市修复也将会更加顺利。不过，即便后续债市持续修复，短期内也难以回归之前水平，1.7%或已是债市当前阶段性下限。

3. 嘉实基金：债市趋势向好，但需关注波动

嘉实基金韩昭表示，近期债市波动并非源于基本面或政策面的重大转向，而是市场结构和投资者行为的变化所致。他认为，经济基本面和政策面仍是债市的核心支撑。当前债市的波动更多是市场内部的调整，而非趋势的改变。而中短期限的信用债在当前市场环境下更具优势，因为它们受权益市场情绪的影响较小，且期限利差结构也为投资者带来了额外的回报。

五、资产配置

1. 华泰证券：进攻性仓位应转为做多顺周期品种

华泰证券张继强点评称，资产配置而言，美联储降息预期升温推动美股、美债、黄金资产普涨，美债呈现牛陡，对全球流动性也将带来利好。下一个阶段进攻性仓位应转为做多顺周期品种，权益资产优先考虑美国小盘+新兴市场，债券做陡美债曲线，商品铜>油，另类关注reits，同时适当留意后续通胀超预期风险，以黄金、TIPS美债等抗通胀品种做对冲或防御。

海外环境对国内资产整体偏利好，强化资金面叙事。维持A股主题活跃的判断，股指如果转为高斜率上涨，需要对中期的反复做好应对准备。AI（包括半导体）、反内卷、非银仍是主线，军工、创新药短期分歧增多，稀有金属继续持有。恒生科技指数近期涨幅相对较小，海外流动性宽松+AI科技主题+部分公司业绩有望形成一定共振，恒生科技或是弹性品种。国内债市控继续承压，但利率上行上有顶，如果机构行为引发脉冲上行，可能产生波段机会。

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